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    全球股市和大宗商品市場在過去的一周都經(jīng)歷了大幅上漲，擺脫了自8月中旬以來的疲軟走勢。其中道指上周累計(jì)上漲2.9%，納指和標(biāo)普500指數(shù)上周分別上漲3.7%和3.8%，代表大宗商品走勢的CRB指數(shù)也有3.5%左右的漲幅。市場從上周開始發(fā)生逆轉(zhuǎn)主要得益于近期美國部分利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及投資者對于市場資金面將繼續(xù)寬松的預(yù)期。
    備受關(guān)注的美國8月就業(yè)數(shù)據(jù)在上周五正式出爐，數(shù)據(jù)顯示，8月份美國非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率從前一個(gè)月的9.5%升至9.6%，就業(yè)崗位數(shù)量減少5.4萬個(gè)，但降幅明顯低于市場預(yù)期。與此同時(shí)，私營領(lǐng)域就業(yè)超預(yù)期增長。本周二，美國總統(tǒng)奧巴馬公布了一項(xiàng)500億美元的交通基礎(chǔ)設(shè)施更新及擴(kuò)建計(jì)劃。時(shí)隔兩日，奧巴馬又宣布將在本周內(nèi)提出為美國中產(chǎn)階級的永久性減稅計(jì)劃。美國政府近期提出的這些重要刺激經(jīng)濟(jì)舉措，旨在提振正在復(fù)蘇之路艱難攀爬的美國經(jīng)濟(jì)。
　　之前道瓊斯指數(shù)在整個(gè)8月里下跌了將近500點(diǎn)，其罪魁禍?zhǔn)渍�是此前疲軟的�?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中包括ISM非制造業(yè)指數(shù)從7月份的54.3下降至8月份的51.5；耐用品訂單上升幅度低于預(yù)期以及房價(jià)指數(shù)四個(gè)月來首次下降等等。此番非農(nóng)數(shù)據(jù)的向好確保了市場多頭不至于潰敗離場，加上之前伯南克在美聯(lián)儲年會上關(guān)于可能繼續(xù)加大量化寬松貨幣政策規(guī)模以推動經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的言論使得多頭逐漸有了進(jìn)一步推動市場上漲的信心。
　　回歸到商品市場，從2010年整體的情況來看，大宗商品雖然跑贏了股市，但與2009年的走勢相比，其疲軟的態(tài)勢還是十分明顯。除了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)被資金所追捧，小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品由于全球頻發(fā)的災(zāi)難天氣導(dǎo)致其價(jià)格屢創(chuàng)新高之外，其他大部分大宗商品價(jià)格較2009年底出現(xiàn)了下跌，其中“商品之王”原油的價(jià)格更是從接近90美元的高位下跌到8月底最低的70美元附近。按一般常理來說，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，大宗商品是最值得投資的品種之一，但2010年在整體供需基本面沒有發(fā)生重大改變的前提下，大宗商品的走勢為何會如此地疲軟，而在今年接下來的4個(gè)月中其走勢到底將如何演繹？接下來我們從以下幾個(gè)方面來為投資者進(jìn)行具體的解讀。
　　首先我們從美國國債的收益率來看，三個(gè)月期國債收益率自2009年初以來便一直維持在0.1%—0.2%左右的區(qū)間內(nèi)振蕩，與期間美聯(lián)儲0—0.25%的超低利率互現(xiàn)對應(yīng)，表明市場自2009年初以來基本上沒有遇到過流動性緊縮的擔(dān)憂。最近的一段時(shí)間，美國三個(gè)月期國債收益率的變化幅度仍然不大，基本維持在0.15%的超低水平左右。美聯(lián)儲“印發(fā)的鈔票”正在源源不斷地流入市場，即使是2010年市場遇到幾次風(fēng)險(xiǎn)事件以及股市或商品市場出現(xiàn)大跌，其原因也并不是流動性不足。
　　根據(jù)美國3個(gè)月/10年期國債收益率曲線，2009年初其收益率到達(dá)了接近2%的底部，之后隨著美國經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，10年期收益率也不斷地上漲，在今年4月歐債危機(jī)爆發(fā)之前一度沖高至4%以上的水平。這一方面說明市場資金不斷地從避險(xiǎn)的債券市場中撤出轉(zhuǎn)入股市以及商品等高風(fēng)險(xiǎn)市場，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度不斷增加；另一方面也表示市場對接下來美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預(yù)期在不斷地增強(qiáng)，當(dāng)時(shí)大行普遍預(yù)測聯(lián)儲會在2010年底之前進(jìn)行至少一次加息。然而該收益率曲線在4月初觸頂后卻再度開始下跌，原因之前也說到過，歐洲債務(wù)危機(jī)以及一系列不盡如人意的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度對市場造成打擊，股市和商品開始遭到拋售，資金再度轉(zhuǎn)入長期國債尋求避險(xiǎn)，而目前的情況時(shí)，幾乎沒有分析師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會在2011年之前上調(diào)利率。也就是說，與今年4月前相比，目前市場對于資金面的預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)了180度的大轉(zhuǎn)彎，這也必將對接下來大宗商品市場的走勢提供強(qiáng)勁的支撐。
　　另外從資金流入的情況來看，雖然我們沒有拿到截至目前的一些具體數(shù)據(jù)，但根據(jù)巴克萊資本的數(shù)據(jù)顯示，有管理的大宗商品資產(chǎn)（AUM）在上半年增長146億美元，至2920億美元，雖然增長速度較2009年同期放緩，但需要看到的是這是在整體大勢疲軟下跌的過程中錄得的漲幅，表明的是對沖資金繼續(xù)表現(xiàn)出對于大宗商品的青睞。而可以想象得到的是，一旦中長期內(nèi)繼續(xù)寬松貨幣政策的信號被市場所認(rèn)可，則必將有更多的資金轉(zhuǎn)入大宗商品市場以尋求財(cái)富的保值。
　　因此，對于整個(gè)市場在今年接下來4個(gè)月里的資金面情況，筆者認(rèn)為繼續(xù)寬松的可能性極大。這與在今年年初時(shí)市場的預(yù)期恰好相反，當(dāng)時(shí)由于對全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇報(bào)有樂觀的預(yù)期，市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將會在今年三季度或者最晚在年底開始加息之路。而在國內(nèi)方面，當(dāng)時(shí)由于有通脹抬頭的跡象，以及央行數(shù)次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，國內(nèi)市場對貨幣政策收緊的預(yù)期也是比較強(qiáng)烈。但沒有想到的是，歐洲在今年4月陷入了債務(wù)危機(jī)的泥潭，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步也并未有市場預(yù)期的那樣迅速。這些都直接導(dǎo)致了各國央行繼續(xù)將量化寬松的政策持續(xù)下去甚至是繼續(xù)加大規(guī)模。其中美聯(lián)儲準(zhǔn)備在必要的時(shí)候采取進(jìn)一步的措施，提振止步不前的經(jīng)濟(jì)。具體的措施包括聯(lián)儲直接買入長期證券令融資狀況進(jìn)一步寬松等非傳統(tǒng)措施提供進(jìn)一步寬松的貨幣政策。日本央行則是將其針對銀行的固息供應(yīng)操作規(guī)模從20萬億日元擴(kuò)大到30萬億日元，另外在原有3個(gè)月貸款計(jì)劃的基礎(chǔ)上，增設(shè)了6個(gè)月的融資操作。本周日本央行、澳洲聯(lián)儲、加拿大央行以及英國央行也陸續(xù)召開議息會議，歐洲方面短期內(nèi)貨幣政策不會有太大的改變，但是從中長期來看，不排除歐洲央行以及英國央行繼續(xù)加大寬松的規(guī)模。由于歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，歐盟各國在財(cái)政以及債務(wù)上的赤字問題被市場發(fā)掘出來，因此一旦后市出現(xiàn)了意料之外的風(fēng)險(xiǎn)事件，歐盟各國在財(cái)政政策上的挽救手段必將受到極大的抑制，救市措施還將落到貨幣政策上來。
　　綜合來看，目前市場各方面的形勢對大宗商品來說整體還是趨于利好的。市場充裕的流動性為其下方奠定了一個(gè)較為堅(jiān)實(shí)的底部。也就是說，只要各國流動性不收緊，至少大宗商品的價(jià)格不會出現(xiàn)太大的跌幅，CRB指數(shù)在480點(diǎn)附近應(yīng)該說具備強(qiáng)勁的支撐。而接下來全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況以及股市的表現(xiàn)則可能成為商品市場整體上漲的一個(gè)推動力。當(dāng)然，不可否認(rèn)的是，全球目前施行這樣一種前所未有的寬松貨幣政策必然會給商品市場帶來巨大的泡沫，既然是泡沫就終歸有破滅的那一天，但在這之前，筆者仍然認(rèn)為商品在未來3—6個(gè)月里是值得投資的。