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你或許還在空倉,等著股指第二浪下探時再勇猛殺進？是否又感覺到這個機會怎么看怎么有點遠？
8月19日,上證綜指一舉突破2700點盡顯強勢。面對此種欲罷不能行情如何是好？本周“基金經(jīng)理面對面”云集5位總監(jiān)級人物,分別是銀華A股投資總監(jiān)陸文俊、諾安投資總監(jiān)楊谷、光大保德信首席投資官袁宏隆、富國固定收益研究部總監(jiān)饒剛、國泰固定收益類資產(chǎn)投資總監(jiān)劉夫及金元比聯(lián)消費基金經(jīng)理黃奕。
他們有悲觀也有樂觀,措辭微妙。除去PK股市外,還會討論本周另一熱點——第一只引入分級機制的富國匯利債券基金,這是基金審批5條通道制啟用來,創(chuàng)新通道中獲批的第一個產(chǎn)品。目前國內(nèi)分級杠桿基金產(chǎn)品共7只,但無一為債基。饒剛和劉夫?qū)䦟Υ藙?chuàng)新進行介紹。
兩位投資總監(jiān)領(lǐng)銜新基金
《投資者報》:從最近獲批發(fā)行的新基金看,不少基金公司為了對抗發(fā)行難,都使出了殺手锏,投資總監(jiān)親自領(lǐng)銜新基金經(jīng)理。如銀華成長先鋒混合型基金由陸文俊與另一基金經(jīng)理李宇家共同管理,諾安主題精選股票型基金經(jīng)理由楊谷擔任。
客觀的說,兩位投資總監(jiān)的戰(zhàn)績都不錯,陸文俊管理的銀華核心價值優(yōu)選去年以116.08%的年度凈值增長率在124只標準股基中列冠軍;楊谷帶領(lǐng)的諾安靈活配置最近一年和兩年的排名均列第二,諾安中小盤在今年1至4月成立的股基中以6.8%的凈值收益率列第一。二位能否先透露下對投資大環(huán)境的判斷？
陸文俊:可以先透露下,銀華成長先鋒基金將采取股債混合投資策略,其投資組合中股票占基金資產(chǎn)的比例為30%~80%,其中投資于成長型行業(yè)和公司股票的資產(chǎn)不低于股票資產(chǎn)的80%;固定收益類資產(chǎn)占比為15%~65%。這可一定程度上反映我們的市場判斷。
我們認為,在中國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展的過程中,由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和技術(shù)創(chuàng)新,將會使得成長型行業(yè)和公司面臨更大的發(fā)展機會。因此,我們希望通過投資這些行業(yè)和公司,分享他們的成長性收益。
楊谷:最近討論最多的莫過于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。在此大勢下,過去的資源消耗、出口導(dǎo)向、投資拉動型增長將逐步轉(zhuǎn)變,轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升、軟實力增強、啟動消費的可持續(xù)性增長,而過程中,一系列受益行業(yè)和領(lǐng)先企業(yè)將浮出水面。
我們認為,由于市場參與者對于宏觀經(jīng)濟的悲觀預(yù)期已經(jīng)得到一定釋放,下半年市場的表現(xiàn)將好于上半年,從行業(yè)選擇來看,目前市場的估值結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了對于宏觀經(jīng)濟前景相對較為悲觀的預(yù)期,導(dǎo)致周期類品種的估值與非周期類品種的估值日益分化,若地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致的預(yù)期變化與經(jīng)濟實際運行發(fā)生一定差異,則上述分化有望得到一定緩解。同時,醫(yī)藥、商業(yè)等消費類行業(yè)由于契合目前的經(jīng)濟發(fā)展趨勢,預(yù)計將具有長期的配置價值。
《投資者報》:我們發(fā)現(xiàn)來自上海的兩家基金公司對市場的判斷分歧不小。如光大保德信相對中性,認為下半年力圖靈活操作,而金元比聯(lián)相對樂觀。是否可以詳細闡述一下各自的依據(jù)？
袁宏隆:雖然最近股票首次發(fā)行的日均成交量不斷放大,我們依然認為,在目前市場情緒相對偏弱的前提下,下半年投資應(yīng)強調(diào)倉位控制,同時力圖靈活操作。
靈活操作可以體現(xiàn)在投資方法上,下半年應(yīng)堅持“一主一次”。“一主”是指貫穿2010年全年的投資邏輯,堅持“α”的尋找,這主要涉及中小市值為主的大消費領(lǐng)域、新材料新能源、節(jié)能環(huán)保、科技創(chuàng)新行業(yè)。盡管這些行業(yè)會出現(xiàn)階段性高估及系統(tǒng)性回調(diào)風險,但展望更長時間,仍需在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期把握其中的成長股和主題投資機會;“一次”是注意把握階段性的周期性行業(yè)的表現(xiàn),特別把握在美元匯率變動、股指期貨和人民幣升值等大事件預(yù)期下的投資機會。
黃奕:我們認為對市場不必過于悲觀。目前滬深300指數(shù)未來12月的動態(tài)市盈率為12.5倍,處于歷史均值20倍一個標準差之下,具有一定的安全邊界。考慮到今年企業(yè)的盈利增速可能下調(diào)至10%的悲觀預(yù)期,相對應(yīng)的,滬深300指數(shù)15倍估值對應(yīng)的指數(shù)點位約為2500點。
下半年的投資機會在哪？我們最看好消費類股票,因為消費品行業(yè)正面臨行業(yè)增長高峰期。目前中國高度依賴投資與出口的經(jīng)濟增長模式將不得不改變,消費拉動經(jīng)濟效應(yīng)將在未來數(shù)年越來越明顯。轉(zhuǎn)型之際,依靠產(chǎn)業(yè)升級,實施進口替代和科技進步的產(chǎn)業(yè)將有一定超額收益,如新能源、新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、電動汽車、信息通訊、電子信息和先進裝備制造業(yè)。此外高鐵制造業(yè)也能有相對收益。
分級杠桿債基首次出爐
《投資者報》:上周我們報道了有史以來規(guī)模最大的債基工銀瑞信雙利以超140億的首發(fā)規(guī)模掀起債基發(fā)行高潮,這周還有更猛的料,就是開篇提及的首只創(chuàng)新分級債基——富國匯利債券,能否解釋下,債基為何也要做分級杠桿？同時,債基發(fā)行創(chuàng)歷史是否意味著投資機會見頂？
饒剛:與股票型分級基金追求杠桿博弈不同,債基分級的首要目的是分拆信用風險,以同時滿足愿意獲取高收益并承擔相應(yīng)風險的投資者需求。目前,國內(nèi)債基尚無有效的手段來規(guī)避信用風險。因此,我們考慮在享受封閉優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,通過信用風險分級,讓較低風險級別投資者實際風險更低、高風險級別在承擔主要信用風險的同時,也獲得更高杠桿收益的可能。
同時,我們認為,債券分級產(chǎn)品的推出,有利于改進場內(nèi)市場過于厚重的高風險特征。目前,股票等高風險資產(chǎn)品種已超1800只,是場內(nèi)交易的主體;固定收益類可交易基金產(chǎn)品僅7只。
劉夫:從我們的研究看,未來股票市場的不確定性仍然不小,下半年股票市場出現(xiàn)震蕩市的可能性很大,經(jīng)濟整體增長在趨緩,加之下半年的物價水平在8月之后有望回落,這會適合債基利用股市和債市的反向運動做股債平衡配置,增強收益,因而下半年二級債基投資具備投資價值。但二級債基的表現(xiàn)需考量多個方面,也需關(guān)注基金公司二級債基過往的業(yè)績是否穩(wěn)定。
諸多因素來看,大的債券投資環(huán)境支持債基在下半年很可能會延續(xù)上半年向好的趨勢。但下半年的債券型基金的投資收益不僅僅取決于債市基本面,更應(yīng)該取決于基金的管理者和團隊能力。
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