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近期，豆類油脂市場整體表現較為強勁，特別是美國農業(yè)部8月份的供需報告出臺后，筆者認為，報告可能再次推動國內豆類油脂走出一波上漲行情。這里先簡單歸納一下美國農業(yè)部8月報告的幾個主要亮點。8月美國農業(yè)部報告指出，美國大豆產量預計34.33億蒲式耳，高于業(yè)界預測的33.66億蒲式耳的平均水平，高于上月33.45億和去年33.59億蒲式耳的水平。美國農業(yè)部維持了上月新大豆庫存3.6億蒲式耳的數字，高于業(yè)界估計的3.34億蒲式耳。其中壓榨增加了500萬蒲式耳，出口增加了6500萬蒲式耳，殘渣用量增加了300萬蒲式耳。陳大豆的庫存則公布為1.6億蒲式耳，低于業(yè)界估計的1.66億蒲式耳和上月的1.75億蒲式耳水平。其中壓榨和出口分別增加了500萬和1000萬蒲式耳。全球大豆庫存則預估為6470萬蒲式耳，上月為6780萬蒲式耳。
對于大豆的產量數據來說，雖然這是美國農業(yè)部數據10年來第一次高于業(yè)界的預測，但這個報告也罕見地在大幅提高產量的同時，在全球谷物庫存減少的情況下大幅提高了需求數據。另外，美國農業(yè)部給出的美豆的出口數據令人驚嘆，因此筆者估計美豆仍會保持目前的升水。從技術角度看，美豆應該從目前1000—1050美分區(qū)間進一步突破，進入1050—1100美分區(qū)間運行。
眾所周知，對美豆上漲反映最直接的國內品種就是大連豆粕。從成本角度看，美豆的上揚給豆粕提供了成本推動，或者至少說相對于其他品種形成了較強的成本支撐。那豆粕能否走強呢？讓我們關注一下其下游產品與消費替代品的情況。
根據搜豬網的市場追蹤結果，截止到今年第31周全國出欄肉豬價格已連續(xù)5周處于11元/公斤以上，連續(xù)3周處于12元/公斤以上。全國仔豬價格平均價漲至漲至21.18元/公斤，上漲了5.27%，為當周漲幅最大的指標之一。全國豬肉平均零售價漲至19.42元/公斤，較前周上漲了1.94%，同比上漲12.84%。近期豬肉零售價格有望再次沖向10元/斤。
由此可見，今年國內養(yǎng)殖業(yè)在6月以后出現了良好的發(fā)展勢頭。從替代性消費的角度看，熬夜是國內的豆粕與雜粕魚粉的比價，還是豆粕與玉米以及小麥的比價，都處于2004年以來的最低點。舉例來說，2009年8月，山東魚粉價格為7850元/噸，大連玉米為1710元/噸，江蘇菜粕為2000元/噸，河北小麥為1970元/噸，山東棉粕2300元/噸，華東豆粕是3550元/噸；但是到了今年8月，魚粉價格為10000元/噸，玉米為1990元/噸，菜粕價格為2350元/噸，小麥也漲到2100元/噸，但豆粕卻只有3200元/噸。這樣的比價關系使得我們有理由相信，在飼料企業(yè)的飼料配方與用料上，應該向豆粕有所傾斜。6月份以后，隨著養(yǎng)殖業(yè)的轉勢，上述比價已經從歷史低位不斷提高，這就驗證了豆粕替代性消費良好的看法。
綜上所述，我們認為豆粕目前有較好的投資價值，建議投資者持有1月豆粕合約。筆者之所以推薦1月合約是因為它比5月合約更貼近現貨月，而且即便遷倉也會有收益，目標位置在3300元/噸一線。投資者同時也可以考慮進行豆粕相關品種的套利與對沖交易，相信也會有較好的收益。
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