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8月10日銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱(chēng)“銀信合作新規(guī)”）叫停了開(kāi)放式銀信合作理財(cái)產(chǎn)品。
這意味著通過(guò)發(fā)行開(kāi)放式產(chǎn)品，不斷接受新資金流入，形成“資產(chǎn)池”的做法已行不通。一個(gè)問(wèn)題隨之出現(xiàn)，銀信合作項(xiàng)目中，用款方資金使用期限多為3年以上，此前銀行用若干短期資金形成資產(chǎn)池滿足其長(zhǎng)期資金需要。資產(chǎn)池干涸之后，銀行不能用新進(jìn)入的理財(cái)資金兌付到期的理財(cái)產(chǎn)品，由于資金期限的錯(cuò)配，用款方的項(xiàng)目可能出現(xiàn)爛尾。
8月11日，一位國(guó)有大行理財(cái)部門(mén)人士認(rèn)為，仍然可以通過(guò)內(nèi)部交易采用接力式的短期產(chǎn)品發(fā)行來(lái)確保流動(dòng)性，如用本期理財(cái)資金購(gòu)買(mǎi)上期理財(cái)產(chǎn)品中的信托計(jì)劃。目前農(nóng)行、招行的系列產(chǎn)品都是這樣操作的。銀信合作新規(guī)也沒(méi)有禁止這種做法。
但一位業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑說(shuō)，接力式發(fā)行跟開(kāi)放式發(fā)行原理是一樣的，新來(lái)者去接前一波投資者的盤(pán)。而中間的內(nèi)部交易都是銀行在操作，投資者無(wú)從知曉其中的道德風(fēng)險(xiǎn)。
開(kāi)放式產(chǎn)品被禁
所謂銀信合作，是指銀信理財(cái)合作，即商業(yè)銀行將客戶理財(cái)資金委托給信托公司，由信托公司擔(dān)任受托人并按照信托文件的約定進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分的行為。
換言之，一個(gè)銀信合作產(chǎn)品實(shí)際上包括兩個(gè)產(chǎn)品。在銀行端，銀行向投資者發(fā)售銀行理財(cái)產(chǎn)品，然后銀行將募集的資金投資于信托公司的信托產(chǎn)品。
銀信合作新規(guī)明確規(guī)定：“信托公司信托產(chǎn)品均不得設(shè)計(jì)為開(kāi)放式。”這就意味著，在信托公司一端不能形成資產(chǎn)池。
而在銀行一端，銀信合作新規(guī)雖然沒(méi)有禁止銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)為開(kāi)放式，但規(guī)定，對(duì)設(shè)計(jì)為開(kāi)放式的非上市公司股權(quán)投資類(lèi)、融資類(lèi)或含融資類(lèi)業(yè)務(wù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托公司產(chǎn)品，商業(yè)銀行和信托公司停止接受新的資金申購(gòu)，并妥善處理后續(xù)事宜。這意味著，假如開(kāi)放式的銀行理財(cái)產(chǎn)品中含有“非上市公司股權(quán)投資類(lèi)、融資類(lèi)或含融資類(lèi)業(yè)務(wù)”三類(lèi)投向的，不能接受新資金流入。
工行的“靈通快線滾動(dòng)型人民幣理財(cái)產(chǎn)品”就屬此類(lèi)，該產(chǎn)品不斷滾動(dòng)發(fā)行，形成“資金池”，投資于銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的各類(lèi)債券、股票收益權(quán)信托融資項(xiàng)目、股權(quán)融資信托項(xiàng)目、股票回購(gòu)信托項(xiàng)目、信托融資項(xiàng)目（不含工商銀行信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)）、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金以及新股申購(gòu)等其它投資管理工具。
接近工行理財(cái)部門(mén)的人士表示，銀信合作新規(guī)對(duì)該系列產(chǎn)品有一定影響，但不會(huì)導(dǎo)致資金池干涸。因?yàn)橹恍枰言摦a(chǎn)品中“非上市公司股權(quán)投資類(lèi)、融資類(lèi)或含融資類(lèi)業(yè)務(wù)”的投資標(biāo)的轉(zhuǎn)出即可。
接力式發(fā)行成替代
銀信合作新規(guī)還強(qiáng)制拉長(zhǎng)了銀信合作理財(cái)產(chǎn)品的期限。新規(guī)規(guī)定，信托公司開(kāi)展銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)，信托產(chǎn)品期限均不得低于一年。
業(yè)界人士擔(dān)憂，如果所有的銀信合作產(chǎn)品都必須設(shè)計(jì)為一年以上，流動(dòng)性極差，將使得發(fā)行量大幅萎縮。目前的銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，短則一個(gè)星期，長(zhǎng)的一般也在一年左右。
但一位股份制銀行理財(cái)部門(mén)人士表示，新規(guī)設(shè)計(jì)上留有空間，僅規(guī)定信托產(chǎn)品期限不得低于一年，并沒(méi)有說(shuō)銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限必須一年以上。因而，接力式發(fā)行仍然可以確保流動(dòng)性。
比如，一個(gè)真正用款需求是3年的項(xiàng)目，可以拆分為3個(gè)一年期的信托產(chǎn)品。先用3個(gè)月期的銀行理財(cái)產(chǎn)品去購(gòu)買(mǎi)這個(gè)信托產(chǎn)品，3個(gè)月到期前再發(fā)一個(gè)3個(gè)月期的銀行理財(cái)產(chǎn)品去購(gòu)買(mǎi)上一個(gè)銀行理財(cái)產(chǎn)品持有的信托產(chǎn)品。如此，一撥接一撥地滾動(dòng)，即可以用短期資金的接力滿足長(zhǎng)期項(xiàng)目的用款需求。
招商銀行的“招銀進(jìn)寶之貸里淘金”系列理財(cái)計(jì)劃就屬此類(lèi)。該系列理財(cái)計(jì)劃的說(shuō)明書(shū)都是標(biāo)準(zhǔn)化的，對(duì)資金投向的描述為：“本理財(cái)計(jì)劃投資于向鐵道部及優(yōu)質(zhì)特大型中央企業(yè)發(fā)放信托貸款的資金信托、銀行承兌匯票以及AA級(jí)銀行間債券市場(chǎng)企業(yè)債、中期票據(jù)等信用級(jí)別高、流動(dòng)性好的金融工具。”
接近招商銀行理財(cái)部門(mén)的人士稱(chēng)，“招銀進(jìn)寶之貸里淘金”投資期限為數(shù)周到數(shù)月不等，正是采用前述內(nèi)部接力式交易的做法。農(nóng)行的“金鑰匙·本利豐”系列產(chǎn)品操作手法類(lèi)似。
前述國(guó)有大行理財(cái)部門(mén)人士認(rèn)為，這樣的操作手法并不違規(guī)，本次銀信合作新規(guī)也沒(méi)有禁止。也有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，接力式發(fā)行跟開(kāi)放式并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，且存在道德風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@些產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)從不披露真正的用款方，投資者只是基于對(duì)銀行的信賴(lài)去買(mǎi)這些產(chǎn)品，對(duì)真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況一無(wú)所知，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品之間的內(nèi)部交易也一無(wú)所知。
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