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最近兩日頻頻出臺的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，讓人們對市場走向的判斷明朗了不少。不管是已經(jīng)揭開面紗的7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，還是“猶抱琵琶半遮面”的CPI，都可能讓大宗商品看多氣氛更為濃郁。
7月CPI高企利空有限
商品市場總體升勢將延續(xù)
對于11日公布的7月份CPI，市場普遍認(rèn)為將超過國家警戒線（3%），而11日的國內(nèi)商品市場也將受其利空影響。但是，短期回調(diào)并不能改變長期走勢，除有色金屬外，商品市場大多品種仍有望維持總體升勢。
油脂：目前各品種期價只是接近2010年初價格水平，從這個角度來說，今年油脂價格并沒有實質(zhì)性上漲，價格還不到歷史最高值的50%，仍處于歷史偏低位置。由于近兩年來極端天氣頻頻出現(xiàn)以及部分油籽播種面積的減少，導(dǎo)致全球油籽及植物油產(chǎn)量增長緩慢，甚至部分植物油及油籽出現(xiàn)減產(chǎn)，而全球人口卻呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，這勢必導(dǎo)致未來油脂需求的倍級增長。長期來看，油脂價格上漲是大勢所趨，每一次回調(diào)都是買入時機(jī)。
大豆：除調(diào)控政策外，還要關(guān)注持倉量和成交量的變化，一旦出現(xiàn)放量增倉，往往預(yù)示著大行情的到來。國家糧油信息中心預(yù)計2010年中國大豆總產(chǎn)量將達(dá)到1,450萬噸，較去年下滑3.3%；大豆種植面積減少4.6%至840萬公頃。產(chǎn)量及種植面積雙雙下滑使今年大豆供應(yīng)形勢趨緊，而這將刺激大豆進(jìn)口量攀升，進(jìn)而支撐美豆價格再攀新高。目前，美豆主力11月合約突破1050美分壓力后將有望上拉至1100美分整數(shù)大關(guān)，而臨近中秋國慶雙節(jié)，隨著壓榨高峰的來臨，大豆1105合約上破4200元大關(guān)應(yīng)該不會太難。在CPI高企帶來的通脹預(yù)期下，對于大豆依舊可以保持偏多的思路。
白糖：目前偏緊的供應(yīng)格局為糖價提供有力支撐，不過由于糖價已處于5300元的高位，距5500元的警戒線已經(jīng)不遠(yuǎn)，而且有國儲糖和進(jìn)口糖的補(bǔ)充，8、9月糖價不可能出現(xiàn)大漲的局面，溫和上揚(yáng)將是糖價上漲的主旋律。整體上對下半年糖價持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
化工品：目前基本處于漲勢中，塑料和PVC的漲幅較大。此輪塑料和PVC的上揚(yáng)是受國內(nèi)A股市場帶動以及基本面的好轉(zhuǎn)影響。對7月份CPI超過3%的預(yù)期，在一定程度上使得加息預(yù)期升溫，對市場情緒有一定打壓作用，市場可能會出現(xiàn)一波調(diào)整，但調(diào)整之后各品種將回歸自身基本面。塑料方面，國內(nèi)石化以及部分國外裝置進(jìn)入檢修，下游農(nóng)膜廠開工情況有好轉(zhuǎn)跡象，供大于求的格局有所改善。因此，預(yù)計L1101后市仍有一定上行空間，操作上建議中長期保持多頭思路。
鋼材：從7月中旬開始，期鋼累計漲幅近10%，而隨著市場的轉(zhuǎn)暖，前期停產(chǎn)或減產(chǎn)的鋼廠也大多恢復(fù)生產(chǎn)，這將對短期內(nèi)的供需產(chǎn)生不利影響，但隨著國家淘汰落后產(chǎn)能力度的加大，供需的平衡或?qū)⒌玫叫迯?fù)。本周寶鋼等鋼廠將出臺九月價格政策，考慮到近期市價已大幅反彈，部分鋼廠也相繼上調(diào)出廠價，預(yù)計鋼廠九月份繼續(xù)上調(diào)出廠價的可能性很大，再加上近一個月來鐵礦石價格超跌反彈近20%，而九、十月份又是鋼材的傳統(tǒng)消費旺季，因此下半年鋼價將獲有力支撐。值得一提的是，我國7月份PMI雖連續(xù)第三個月回落，但是回落速度已放緩，且仍在50%以上，顯示經(jīng)濟(jì)總體還處于擴(kuò)張階段。在此背景下，下半年鋼材需求不會大幅減少。
有色金屬：從6月初以來，有色金屬經(jīng)歷了一波顯著的觸底反彈行情，目前已進(jìn)入高位震蕩整理格局。從基本面看，目前價格已離開冶煉邊際成本區(qū)間，各品種的庫存下降周期也似乎進(jìn)入到尾聲，假設(shè)幾大經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI等領(lǐng)先指標(biāo)跟隨經(jīng)濟(jì)增速回落而持續(xù)環(huán)比下滑，則無疑將會拖累有色金屬的消費。近期現(xiàn)貨貼水開始出現(xiàn)也證明，消費市場實際并不接受目前期貨價格的高位。據(jù)此預(yù)計，有色金屬近期仍將維持高位震蕩格局，上方空間有限。
CPI變動 進(jìn)出口變動情況
7月出口額再創(chuàng)新高 商品調(diào)整過后或重拾升勢
海關(guān)總署8月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份月度出口值及進(jìn)出口總值好于市場預(yù)期并創(chuàng)歷史新高，表明我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的大方向沒有改變。基于這一利好，我們認(rèn)為10日國內(nèi)期市走弱只是對前期持續(xù)上漲的正常調(diào)整，之后大宗商品有望重拾升勢。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁 商品走強(qiáng)有戲
海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，我國進(jìn)出口總值為2623.1億美元，同比增長30.8%，環(huán)比增長3%。其中，出口達(dá)到1455.2億美元，增長38.1%；進(jìn)口1167.9億美元，增長22.7%。繼6月份之后，我國月度出口值及進(jìn)出口總值再次創(chuàng)出歷史新高。進(jìn)出口數(shù)據(jù)全面超越2008年同期水平，顯示我國對外貿(mào)易經(jīng)受住了金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)高速增長的勢頭有望延續(xù)，這為大宗商品繼續(xù)走強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。
中國出口再創(chuàng)新高是歐美經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的結(jié)果。今年前7個月，中國與歐盟之間的雙邊貿(mào)易總值為2631.6億美元，同比增長36.6%，并未因歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)而受到嚴(yán)重影響。在歐元區(qū)危機(jī)救助方案已經(jīng)開始實施的情況下，后期我國對歐出口形勢有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。另外，今年前7個月中美雙邊貿(mào)易總值為2072.3億美元，增長了30.6%，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱也未對中美之間的貿(mào)易構(gòu)成威脅，美國作為金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，經(jīng)濟(jì)前景雖然面臨較強(qiáng)的不確定性，但陷入長期衰退的風(fēng)險不大。歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是我國外貿(mào)形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)的重要原因，同時也是推動大宗商品走強(qiáng)的主要力量。
在出口創(chuàng)出歷史新高的同時，今年前7個月，我國進(jìn)口值達(dá)到7665.6億美元，同比增長了47.2%。這一方面反映出我國內(nèi)需強(qiáng)勁，另一方面也使得我國貿(mào)易順差縮小，緩解了人民幣升值的壓力，這又有利于促進(jìn)國內(nèi)商品出口。總體來看，我國外貿(mào)數(shù)據(jù)良好是全球經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)的體現(xiàn)，下半年國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢惡化的風(fēng)險仍然處于可控的范圍之內(nèi)，政策調(diào)控足以應(yīng)對新出現(xiàn)的問題，大宗商品市場面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)大大下降。
銅價大跌風(fēng)險基本化解
從具體商品來看，機(jī)電產(chǎn)品主導(dǎo)出口，對有色金屬構(gòu)成利好。今年前7個月，我國機(jī)電產(chǎn)品出口達(dá)到5006.9億美元，同比增長了36.2%，比同期我國總體出口增速高出0.6個百分點，占同期我國出口總值的58.9%。其中電器及電子產(chǎn)品出口2026.3億美元，增長34.7%；機(jī)械設(shè)備出口1696.7億美元，增長36.6%。機(jī)電產(chǎn)品出口形勢保持強(qiáng)勁有利于促進(jìn)我國有色金屬銅、鋁、鋅等的消費。雖然國內(nèi)正處于銅消費的淡季，但銅價大幅下挫的風(fēng)險基本上已經(jīng)化解。
另外，傳統(tǒng)大宗商品出口增速普遍較上半年有所加快，服裝、紡織紗線、織物及制品出口增速加快有助于國內(nèi)棉花、PTA等商品價格維持在高位；汽車進(jìn)口增長1.5倍達(dá)到45.9萬輛，將為天然橡膠價格提供強(qiáng)力支撐；鞋類、塑料制品、箱包出口保持強(qiáng)勁，將促進(jìn)國內(nèi)PVC、LLDPE等化工品的消費，有助于緩解其庫存壓力。
綜合以上分析，7月份外貿(mào)數(shù)據(jù)良好是國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的體現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定有助于大宗商品價格繼續(xù)上行。
原油進(jìn)口及其均價 3月以來原油進(jìn)口均價漲60%
中國對原油等大宗商品進(jìn)口大幅增加，將推動原油價格上漲，并推高整體大宗商品價格。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國7月份進(jìn)口原油1900萬噸，較6月份進(jìn)口量2227萬噸下降327萬噸，同比下降3%，環(huán)比下降15%。7月份原油進(jìn)口均價540.86美元/噸（約合74.09美元/桶），較6月份進(jìn)口均價下降122美元/噸（16.71美元/桶），同比增加11%，環(huán)比下降4%。1-7月份累積原油進(jìn)口1.37億噸，同比增加24%，累積進(jìn)口原油金額770億美元，同比增加89%。
在對以往數(shù)據(jù)研究后發(fā)現(xiàn)，我國原油進(jìn)口和原油進(jìn)口均價存在較強(qiáng)的正向關(guān)性。不妨將目光投至更遠(yuǎn)一點：自2009年3月份以來，中國原油進(jìn)口量大幅增加，從月平均進(jìn)口1500萬噸上升至2010年的月平均1900萬噸的水平，而進(jìn)口原油均價則從335美元/噸（45.89美元/桶）上升至540.86美元/噸（74.09美元/桶）左右，上漲60%。
以此邏輯來看，國際油價重心顯然還將上行，并帶動大宗商品價格揚(yáng)升。這是因為，隨著中國對能源消費的不斷提高，原油進(jìn)口量必將不斷攀升。雖然5月份中國進(jìn)口原油從2117萬噸下降至1784萬噸，需求減少導(dǎo)致進(jìn)口價格從600美元/噸下降至563美元/噸，但整體來看，中國能源需求和原油進(jìn)口呈現(xiàn)不斷向上的趨勢，能源價格長期將走高。
這一規(guī)律也存在于其他商品市場。我們注意到，除原油外，7月份大部分主要大宗商品進(jìn)口量均有不同程度增長，并伴隨著進(jìn)口均價的同比快速回升。海關(guān)統(tǒng)計顯示，今年前7個月，鐵礦砂進(jìn)口3.6億噸，增長1.5%，進(jìn)口均價為每噸116美元，上漲53.3%；大豆進(jìn)口3076萬噸，增長16.2%，進(jìn)口均價為每噸439美元，上漲4%。此外，進(jìn)口機(jī)電產(chǎn)品3602.8億美元，增長42.8%，其中進(jìn)口汽車45.9萬輛，增長1.5倍。
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