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    6月底開始至今的一個(gè)月里，由于一系列"兩難"問題對(duì)宏觀調(diào)控提出了新的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)資金面有所松動(dòng)，同時(shí)樓市嚴(yán)厲的新政也進(jìn)入觀望期。下半年調(diào)控政策的不明朗使其對(duì)股市的影響有所減弱，并且我們發(fā)現(xiàn)目前滬深300指數(shù)在7月筑成一輪"挖坑"行情。
　　無(wú)論從拉動(dòng)增長(zhǎng)"三駕馬車"的情況看，還是從一些先行指數(shù)以及重要行業(yè)的情況看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的勢(shì)頭基本上可以確定，也就是說(shuō)增長(zhǎng)速度下滑是一種趨勢(shì)。但經(jīng)濟(jì)增速下降趨勢(shì)是上半年包括收緊貨幣供應(yīng)量、打壓房地產(chǎn)投機(jī)、清理地方債務(wù)平臺(tái)以及提高最低薪資標(biāo)準(zhǔn)等等多重調(diào)控政策疊加起來(lái)所導(dǎo)致的結(jié)果。從另一個(gè)角度看，確定經(jīng)濟(jì)增速下滑勢(shì)頭以及刻不容緩的調(diào)控"兩難"局面對(duì)后期刺激政策退出的空間產(chǎn)生較強(qiáng)壓力。事實(shí)上6月份之后，年初較為嚴(yán)厲的緊縮政策已趨向柔和。中國(guó)央行專家也表示，下半年不會(huì)出現(xiàn)大的政策變動(dòng)，寬松的貨幣政策在未來(lái)將仍然堅(jiān)持。
　　在人民幣匯改重啟后，升值預(yù)期增強(qiáng)，境外大型機(jī)構(gòu)因而抄底人民幣資產(chǎn)，掃貨農(nóng)行H股；7月29日農(nóng)行加入滬深300、上證綜指等一系列指數(shù)成份股，不少指數(shù)基金也不斷大手筆買入；同時(shí)農(nóng)行股份中60%以上都來(lái)自其他的國(guó)有企業(yè)，因而屢屢受各種資金護(hù)盤，近期破發(fā)可能性不大，市場(chǎng)信心倍增。同時(shí)A股市場(chǎng)相對(duì)于H股長(zhǎng)期存在的普遍溢價(jià)明顯減小，說(shuō)明海外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及企業(yè)盈利預(yù)期充滿了信心。央行近期采取了一系列放松人民幣管制措施，例如7月19日宣布的兩地銀行可在香港經(jīng)營(yíng)多種人民幣金融產(chǎn)品。這些措施有效除去了人民幣和外幣之間的阻隔，使香港和大陸金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)更加緊密。外資機(jī)構(gòu)抄底H股，也強(qiáng)化了多頭對(duì)A股市場(chǎng)未來(lái)的漲勢(shì)預(yù)期。
　　今年企業(yè)上半年業(yè)績(jī)猛增，雖然受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，后期上市公司業(yè)績(jī)或?qū)⒊惺茌^大的壓力，但下半年股市受企業(yè)盈利能力拖累的概率不大。同時(shí)有消息稱，財(cái)政部將于2012年開始在個(gè)別城市推行房產(chǎn)稅試點(diǎn)。國(guó)家將出臺(tái)新能源等新興產(chǎn)業(yè)的扶持政策，驅(qū)使新能源概念股迅速活躍起來(lái)，形成新的興奮點(diǎn)。各種星微的利空延后或者潛在利好消息或?qū)⒎e聚市場(chǎng)人氣，從而有助于股市不斷出現(xiàn)亮點(diǎn)。
　　目前滬深300指數(shù)在7月筑成一輪"挖坑"行情；拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車之一：投資將理性回歸，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供穩(wěn)定支持，而出口仍保持謹(jǐn)慎樂觀；刺激退出策延時(shí)將使經(jīng)濟(jì)增速"保八"為大概率事件；海外機(jī)構(gòu)抄底H股熱潮或?qū)�帶�?dòng)A股市場(chǎng)；企業(yè)中期業(yè)績(jī)良好、房產(chǎn)稅試點(diǎn)推遲至2012年以及新能源等新興產(chǎn)業(yè)的扶持政策出臺(tái)有助于股市出現(xiàn)亮點(diǎn)；上半年指數(shù)跌勢(shì)已超過前一波2009年跌幅，行情底部基本可尋。基于以上邏輯，我們認(rèn)為下半年股指期指將繼續(xù)聯(lián)動(dòng)，大盤或?qū)⒃诜磸椷^后持續(xù)震蕩上行。