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7月中旬開始，鋼材價(jià)格和鋼鐵股股價(jià)觸底反彈。鑒于鋼鐵股估值處于歷史低位，券商認(rèn)為鋼鐵股短期呈現(xiàn)出階段性向好特征，但中長(zhǎng)線能否“進(jìn)一步走好”，尚難定論。
鋼價(jià)觸底反彈 改善鋼企基本面
上周一開始的鋼材價(jià)格反彈，被市場(chǎng)認(rèn)為是鋼鐵股股價(jià)可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的重大契機(jī)。
招商證券發(fā)布的專項(xiàng)研究報(bào)告提到了此次鋼價(jià)觸底反彈。報(bào)告稱，現(xiàn)貨鋼價(jià)從4月中旬開始下跌，直至7月19日展開反彈，連續(xù)三日的上漲基本確立了反彈趨勢(shì)。預(yù)計(jì)反彈時(shí)間至少會(huì)持續(xù)一個(gè)月，反彈幅度在10%左右。銀行對(duì)鋼鐵貿(mào)易商的信貸投放有所放松，以及鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)面的擴(kuò)大，支持鋼價(jià)觸底反彈。
鋼價(jià)上漲無疑是支撐鋼鐵企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵。浙商證券認(rèn)為，螺紋鋼價(jià)格強(qiáng)勁反彈，已經(jīng)導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)基本面發(fā)生了一些變化。其發(fā)布的報(bào)告稱，一方面，鐵礦石價(jià)格短期內(nèi)還未對(duì)鋼鐵冶煉企業(yè)造成壓力；另一方面，市場(chǎng)對(duì)下游需求的預(yù)期有所改變，這都將支持鋼鐵價(jià)格反彈，進(jìn)而對(duì)鋼鐵行業(yè)構(gòu)成強(qiáng)勁支撐。所以鋼鐵行業(yè)在估值上具有一定的安全性。
不過，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布的報(bào)告表示，雖然鋼材價(jià)格在連續(xù)下跌后終于迎來反彈，鋼材所有品種都出現(xiàn)了上漲，且?guī)齑孢B續(xù)6周下降，但7、8月份是鋼材市場(chǎng)消費(fèi)淡季，鋼市在短期內(nèi)不會(huì)釋放出利好因素。因此，這次上漲能持續(xù)多久還要看房地產(chǎn)行業(yè)是否真的好轉(zhuǎn)，鋼材需求是否真的上升。
中投證券發(fā)布的報(bào)告則表示：在減產(chǎn)帶動(dòng)下，鋼價(jià)上周觸底反彈，多數(shù)中小鋼鐵企業(yè)上調(diào)鋼價(jià)，調(diào)價(jià)幅度在150—200元/噸。我們認(rèn)為行業(yè)盈利已經(jīng)到底，7、8月份盈利底部的判斷基本確定。4季度行業(yè)盈利在傳統(tǒng)旺季和年底補(bǔ)庫存的帶動(dòng)下將會(huì)環(huán)比改善，但改善空間不會(huì)太大。主要障礙仍是產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的供給彈性較大，鋼企復(fù)產(chǎn)又會(huì)帶來“鋼價(jià)升—產(chǎn)量放大—鋼價(jià)降—減產(chǎn)—鋼價(jià)升”這種企業(yè)盈利的簡(jiǎn)單循環(huán)。
噸鋼毛利改善 凸顯短期估值優(yōu)勢(shì)
券商認(rèn)為，鋼鐵板塊出現(xiàn)短線反彈行情的一個(gè)重要成因是鋼鐵類個(gè)股估值偏低。
華融證券表示，鋼鐵行業(yè)的投資機(jī)會(huì)在于“噸鋼毛利水平改善，凸顯短期估值優(yōu)勢(shì)”。
該券商發(fā)布的報(bào)告顯示，今年上半年鋼鐵板塊始終保持探底走勢(shì)，累計(jì)跌幅一度在申萬23個(gè)一級(jí)行業(yè)中位列倒數(shù)第二，僅略好于地產(chǎn)板塊表現(xiàn)。進(jìn)入7月份，市場(chǎng)對(duì)于宏觀調(diào)控走向預(yù)期發(fā)生變化，地產(chǎn)板塊率先企穩(wěn)反彈，鋼鐵板塊在噸鋼毛利改善和限產(chǎn)等利好刺激下，已出現(xiàn)了一定幅度的反彈。
報(bào)告稱，截至7月23日，鋼鐵板塊指數(shù)7月內(nèi)累計(jì)反彈幅度達(dá)到14%，板塊估值得到合理修復(fù)。而從鋼鐵板塊子板塊分類表現(xiàn)來看，特鋼的市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于普鋼。橫向比較來看，鋼鐵板塊估值已接近全部A股的平均水平。
中投證券建議“標(biāo)配鋼鐵板塊”，理由如下：第一，下半年行業(yè)的負(fù)面因素，如三季度業(yè)績(jī)較差、嚴(yán)厲的地產(chǎn)政策壓制未來鋼材需求、出口萎縮等，基本都在預(yù)期之內(nèi)，股價(jià)已經(jīng)有所體現(xiàn)；第二，產(chǎn)能過剩現(xiàn)狀有所改善，工信部已經(jīng)從環(huán)保、生產(chǎn)工藝、許可證、鐵礦供應(yīng)等方面下手推動(dòng)100萬噸以下鋼企的淘汰；第三，板塊估值仍然低于歷史平均水平，行業(yè)趨勢(shì)階段性向好；第四，供需狀況不匹配的問題仍然存在，1—2年內(nèi)仍然是以階段性交易機(jī)會(huì)為主，不支持超配。
產(chǎn)能受到控制 長(zhǎng)材需求中期看好
雖然券商普遍認(rèn)為鋼鐵股短線會(huì)出現(xiàn)一波反彈行情，但對(duì)于中長(zhǎng)線的把握，看法則不盡相同。
“我們認(rèn)為，在國(guó)家大力推進(jìn)節(jié)能減排和加大房地產(chǎn)調(diào)控的宏觀背景下，在我國(guó)資源瓶頸的強(qiáng)力約束下，作為重工業(yè)發(fā)展模式的基礎(chǔ)性行業(yè)，鋼鐵行業(yè)增量式發(fā)展路徑將被迫中斷。從產(chǎn)量的角度看，全行業(yè)景氣高峰已經(jīng)過去；從利潤(rùn)增長(zhǎng)的角度看，原材料的高度外向依賴使全行業(yè)利潤(rùn)水平長(zhǎng)期維持在盈虧平衡點(diǎn)附近。”華融證券這樣表示。
不過招商證券不這么看。它表示，首先，在2011年年底前不再核準(zhǔn)任何擴(kuò)大產(chǎn)能的項(xiàng)目，堵住了產(chǎn)能增長(zhǎng)的源頭；其次，加大落后產(chǎn)能淘汰力度，2010-2011年合計(jì)淘汰煉鐵產(chǎn)能約1億噸，使得產(chǎn)能實(shí)實(shí)在在被控制下來。
而在需求方面，房地產(chǎn)嚴(yán)厲調(diào)控政策導(dǎo)致的悲觀預(yù)期正在緩解。580萬套保障性住房和棚戶區(qū)改造合計(jì)能夠帶來2737萬噸的鋼鐵需求，2010年西部大開發(fā)重點(diǎn)項(xiàng)目投資約拉動(dòng)鋼鐵需求1719萬噸，加上災(zāi)后重建需求合計(jì)拉動(dòng)新增需求約5008萬噸，4萬億投資計(jì)劃撤出和商業(yè)性地產(chǎn)投資下滑帶來的鋼鐵需求缺口將得到彌補(bǔ)。從供需兩方面分析，長(zhǎng)材的需求中期看好。
從投資的角度來看，歷史上，2006年8月份和2008年11月份啟動(dòng)的兩波鋼鐵股牛市均領(lǐng)先鋼價(jià)觸底回升或見頂回落。同樣，鋼鐵股投資拐點(diǎn)也領(lǐng)先于鋼鐵行業(yè)盈利拐點(diǎn)，領(lǐng)先約3—5個(gè)月。作為強(qiáng)周期代表性的鋼鐵行業(yè)，股市作為行業(yè)的晴雨表表現(xiàn)尤為突出，所以時(shí)下“投資鋼鐵股正當(dāng)時(shí)”。
水泥行業(yè)：關(guān)注重建需求和拉閘限電
雖然從本月中旬開始，水泥價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，但是券商普遍認(rèn)為，由于地產(chǎn)調(diào)控對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響可能在下半年顯現(xiàn)，而且新投產(chǎn)產(chǎn)能仍然在不斷釋放，下半年水泥行業(yè)仍然存在業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。不過水泥行業(yè)也不是沒有投資機(jī)會(huì)：一方面，雨季過后南方地區(qū)水泥企業(yè)重建需求可期；另一方面，暑期拉閘限電將帶動(dòng)水泥價(jià)格階段性上漲。
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