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自7月15日開(kāi)始，鄭棉近月1009合約便延續(xù)強(qiáng)勢(shì)行情，連續(xù)8個(gè)交易日收陽(yáng)線，價(jià)格亦不斷創(chuàng)下歷史新高，截至7月26日，1009合約最高上摸到18920元。在同期主力合約處于區(qū)間震蕩時(shí)，9月合約走出一波獨(dú)立上漲行情，漲幅逾5%，價(jià)格高企的9月合約還能走多遠(yuǎn)？
現(xiàn)貨支撐出現(xiàn)松動(dòng)跡象
現(xiàn)貨價(jià)格一直就是期貨價(jià)格的本源與支撐，因此尤其在分析近月合約的價(jià)格位時(shí)，往往從現(xiàn)貨價(jià)格入手。如此，我們可以看到目前棉花的現(xiàn)貨價(jià)格依然高企，但是自7月12日以來(lái)，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始小幅下調(diào)，這主要源于：1、目前是紡織企業(yè)的傳統(tǒng)用棉淡季，現(xiàn)貨購(gòu)銷清淡，有部分紡企看貨但成交較少；2、紡企庫(kù)存較高，大約能維持2-3個(gè)月的使用；3、部分紡企在等待接國(guó)儲(chǔ)棉。
鑒于以上原因，目前紡織企業(yè)觀望情緒濃厚，使得現(xiàn)貨高企的棉價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)的跡象。如此，對(duì)期貨價(jià)格的支撐力度相應(yīng)有所減弱。
同時(shí)，根據(jù)鄭棉近月合約與現(xiàn)貨價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性，即現(xiàn)貨價(jià)格+倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)≈近月合約價(jià)格，按照這個(gè)公式來(lái)計(jì)算的話，目前7月現(xiàn)貨價(jià)格約18300元/噸，再加上1個(gè)半月的倉(cāng)儲(chǔ)成本費(fèi)約是300元/噸，這樣近月9月合約的價(jià)格在18600元/噸附近波動(dòng)較為合理。因此單從棉花現(xiàn)貨價(jià)格的角度來(lái)看，目前9月合約高企的價(jià)位較難維持很久。
國(guó)儲(chǔ)棉拋售打壓預(yù)期
日前，相關(guān)管理部門(mén)召集部分大型紡企代表座談近期國(guó)內(nèi)棉花供求形勢(shì)，與會(huì)代表多呼吁國(guó)儲(chǔ)棉推出盡快落實(shí)。據(jù)相關(guān)人士透露，國(guó)儲(chǔ)棉競(jìng)拍有可能在本月底公告細(xì)節(jié)，8月份正式推出。拋售數(shù)量前期就已經(jīng)確定，與市場(chǎng)傳言數(shù)量相符。
因此，若國(guó)儲(chǔ)棉真的拋售，目前市場(chǎng)供應(yīng)緊張的情形勢(shì)必有所緩和。雖然60萬(wàn)噸的量不多，也難以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)那么大的供需缺口，但是對(duì)近月9月合約來(lái)講，有一定的影響力度。
保證金上調(diào)或加速多頭出場(chǎng)
本周五交易結(jié)束后，鄭棉9月合約便進(jìn)入交割月的前一個(gè)月，根據(jù)規(guī)定，本月交易保證金將在上、中、下旬分別上調(diào)保證金至8%、15%、25%。而保證金的上調(diào)，或加速多頭出場(chǎng)的速度。
1、多頭盈利出局概率增大。雖然目前棉花行情多空博弈，互不相讓，但是在目前價(jià)位，多頭的盈利已經(jīng)達(dá)到一定程度。隨著交易保證金的提高，多頭需動(dòng)用更多的資金來(lái)才能賺取與前期一樣的利潤(rùn)，計(jì)算下來(lái)較不合算。尤其在十幾萬(wàn)的多頭持倉(cāng)中絕大多數(shù)是投機(jī)者，而對(duì)投機(jī)者而言，冒大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)賺取小利潤(rùn)，這樣的情況極不多見(jiàn)。因此綜合以上的分析來(lái)看，隨著交割月的臨近，多頭獲利出局的概率會(huì)明顯增加。
2、歷史數(shù)據(jù)佐證，臨近交割月持倉(cāng)明顯下降。從圖2往年9合約上的持倉(cāng)量來(lái)看，基本上每年7月左右持倉(cāng)量都處于高位，但臨近交割月時(shí)，持倉(cāng)量便會(huì)有明顯的下降趨勢(shì)。雖然歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但往往驚人相似。不管如何，從歷史的數(shù)據(jù)看，還是與上面的分析符合。
綜上所述，近月9月合約在現(xiàn)貨支撐力度顯弱的前提下，隨著交割月臨近、保證金的提高，多頭會(huì)加速出局態(tài)勢(shì)，如此強(qiáng)勁的上漲行情也會(huì)明顯減弱。同時(shí)值得注意的是，雖然是棉花供不應(yīng)求的格局導(dǎo)致棉價(jià)居高，但目前高企的棉價(jià)對(duì)下游紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)已經(jīng)達(dá)到一定的承受限度，這亦對(duì)后期棉價(jià)的運(yùn)行空間存在著一定的“天花板”限制。
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