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下一階段大宗商品市場(chǎng)利多與利空因素并存，走勢(shì)將呈寬幅震蕩，而非單邊向下或向上行情。對(duì)此，貿(mào)易商和投資者都要謹(jǐn)慎對(duì)待，掌握投資節(jié)奏和進(jìn)出貨物的時(shí)機(jī)。大宗商品行情之所以會(huì)寬幅震蕩，主要基于多方面博弈因素，以及投機(jī)資本的借題發(fā)揮和推波助瀾。
影響大宗商品價(jià)格走勢(shì)的利空因素
世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性和脆弱性，極大地抑制了大宗商品消費(fèi)需求。
1.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性和脆弱性，抑制大宗商品需求。一段時(shí)期以來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)失衡，尤其是美國(guó)等西方國(guó)家巨額赤字與負(fù)債，動(dòng)輒對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體在高、新技術(shù)方面設(shè)置貿(mào)易壁壘，人為制造貿(mào)易逆差，同時(shí)包裝復(fù)雜金融衍生品出售，彌補(bǔ)實(shí)體出口貿(mào)易不足，是爆發(fā)此輪金融危機(jī)的最深刻原因。由于這個(gè)失衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的解決尚需時(shí)日，由于引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)失衡的基礎(chǔ)依然存在，也就決定了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，充滿了不確定性，其過(guò)程復(fù)雜而艱巨。
這些不確定性，先是通過(guò)迪拜債務(wù)危機(jī)，然后是希臘等數(shù)國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的方式表現(xiàn)出來(lái)。據(jù)有關(guān)資料，歐盟27國(guó)2009年財(cái)政赤字和公共債務(wù)分別占到其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6.8%和73.6%。其中希臘財(cái)政赤字占13.6%，愛(ài)爾蘭占14.3%，英國(guó)占11.5%，西班牙占11.2%。歐盟12個(gè)國(guó)家的公共債務(wù)超過(guò)了歐盟規(guī)定（穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約）的60%比例。
國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大威脅，在于其債務(wù)違約所引發(fā)的世界銀行機(jī)構(gòu)間的連鎖反應(yīng)，以及市場(chǎng)信心危機(jī)。世界銀行警告，如果任何陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐洲國(guó)家發(fā)生債務(wù)違約，或市場(chǎng)信心危機(jī)的狀況加劇，那么全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭可能再次經(jīng)歷嚴(yán)重停滯，出現(xiàn)二次探底。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱，二次探底的擔(dān)憂，已經(jīng)成為投資者頭上的濃重陰影。在這種情況下，許多人不敢貿(mào)然投資，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于貸款的發(fā)放更傾向于謹(jǐn)慎態(tài)度。近期歐元區(qū)銀行同業(yè)拆借利率（3個(gè)月期）連續(xù)創(chuàng)新高，表明主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐洲銀行業(yè)引發(fā)惜貸情緒嚴(yán)重。
所有這些，都使得大宗商品需求信心不足，最后演變成為壓制市場(chǎng)行情的最大利空因素。
2.巨額赤字和債務(wù)下的財(cái)政緊縮政策，成為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第二個(gè)攔路虎。現(xiàn)在世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策普遍陷入了兩難困境。眾所周知，消費(fèi)需求是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大動(dòng)力。金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)能否順利復(fù)蘇，以及復(fù)蘇力度如何？主要取決于有效需求狀況。由于西方國(guó)家普遍面臨巨額財(cái)政赤字和債務(wù)，這就使得增加需求推進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程受到極大掣肘，甚至還要反其道而行之：被迫消減開支，增加稅收，實(shí)施財(cái)政緊縮政策。尤其是一些接受援助的國(guó)家更加如此。
繼德國(guó)一項(xiàng)高達(dá)820億歐元的緊縮計(jì)劃后，法國(guó)也宣布了3年內(nèi)削減450億歐元開支，英國(guó)也向公眾提出未來(lái)幾年將面臨緊縮預(yù)算，削減開支的警告。其他一些國(guó)家也紛紛制定了收緊開支，控制赤字和減少債務(wù)計(jì)劃。為此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)政緊縮將成為G20峰會(huì)主題。
一些國(guó)家實(shí)施財(cái)政緊縮，甚至是二戰(zhàn)以來(lái)最大規(guī)模的財(cái)政緊縮計(jì)劃，客觀上會(huì)抑制需求，阻礙已經(jīng)開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。在這種情況下，世界經(jīng)濟(jì)二次探底有可能出現(xiàn)。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為，德國(guó)的上述緊縮方案會(huì)使得德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降低為零。這也是為什么近段時(shí)期以來(lái)全球股市和大宗商品市場(chǎng)悲觀氣氛籠罩的主要原因。前不久，世界銀行的分析報(bào)告認(rèn)為，如果投資者對(duì)歐洲和其他地區(qū)化解債務(wù)危機(jī)的努力失去信心，就無(wú)法排除部分國(guó)家陷入二次衰退的可能。
3.中國(guó)對(duì)于房地產(chǎn)泡沫的擠壓，以及其他不確定因素，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)信心產(chǎn)生沖擊。歐盟是中國(guó)最大出口市場(chǎng)。歐元區(qū)需求萎縮，勢(shì)必會(huì)對(duì)中國(guó)的出口貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面影響。這是一個(gè)很大的外部不確定性因素。
另一方面，從國(guó)內(nèi)范圍來(lái)看，前段時(shí)期有關(guān)部門對(duì)于房地產(chǎn)價(jià)格調(diào)控，盡管對(duì)于金屬等大宗商品長(zhǎng)期利多，但近期內(nèi)也引發(fā)了觀望甚至恐慌氣氛的蔓延，一定程度上沖擊了市場(chǎng)信心。此外，前段時(shí)期熱議的人民幣升值和金融機(jī)構(gòu)加息，作為很大的些不確定因素，亦會(huì)引發(fā)觀望，抑制多方面的投資行為，產(chǎn)生大宗商品行情利空影響。
目前看來(lái)，這種投資觀望和恐慌氛圍更占上風(fēng)，連鎖反應(yīng)不斷。比如全國(guó)商品房成交量的萎縮，逐步引發(fā)了鋼材等金屬價(jià)格的持續(xù)跌落，引發(fā)了股市行情的大幅下挫；世界范圍內(nèi)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，也導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格擊穿80美元/桶關(guān)口，金屬、橡膠、礦石等價(jià)格也紛紛跌落等。
由于上述國(guó)內(nèi)外各項(xiàng)不確定性因素繼續(xù)存在，困擾投資和消費(fèi)行為的恐慌并未根除，下一階段大宗商品行情，還有可能因?yàn)椤靶骂}材”的引爆，出現(xiàn)回落調(diào)整，甚至是大幅回落的可能。
推高大宗商品行情的利多因素
市場(chǎng)從來(lái)具有兩面性。在壓迫大宗商品價(jià)格跌落因素存在的同時(shí)，一些推高行情的諸多方面也在涌現(xiàn),從而使得大宗商品價(jià)格深幅跌落后，再度強(qiáng)勁反彈孕育成形。
1.世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景沒(méi)有改變，中國(guó)及新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)需求依然旺盛。到目前為止，主導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)的大趨勢(shì)，仍是復(fù)蘇，而非衰退。中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的需求依然旺盛，整體大宗商品需求量有增無(wú)減，這個(gè)主要基本面并沒(méi)有發(fā)生改變。世界銀行預(yù)計(jì)，2010年和2011年全球經(jīng)濟(jì)有望增長(zhǎng)3.3%。其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.1%—2.3%；發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)6%左右，是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)率的2倍以上，并顯著高出2009年1.7%的增長(zhǎng)水平。
據(jù)此分析，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于復(fù)蘇通道之中，盡管復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較為溫和。在整體復(fù)蘇格局中，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體最為槍眼，將成為帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿ΑＪ澜玢y行最近還調(diào)高了對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，認(rèn)為2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到9.5%。
今年以來(lái)，一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，雖然市場(chǎng)信心受到?jīng)_擊，股市和期市行情下挫，但中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不錯(cuò)，投資、消費(fèi)、出口三駕馬車都呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)局面。2010年前5個(gè)月累計(jì)，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25.9%，工業(yè)增加值增長(zhǎng)18%左右；全社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)18.2%，出口總值增長(zhǎng)33.2%。多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)恢復(fù)到了金融危機(jī)前的水平。
中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，決定了其大宗商品需求依然旺盛。據(jù)中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心測(cè)算，今年上半年，全國(guó)9種重要大宗商品表觀消費(fèi)量超過(guò)10億噸，同比增幅在20%以上。也正是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)處于整體復(fù)蘇的大背景之下，世界范圍內(nèi)，特別是中國(guó)需求繼續(xù)旺盛，從而奠定了大宗商品行情震蕩向上的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2009年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量比上年增長(zhǎng)41.6%，今年前5個(gè)月進(jìn)口量達(dá)到2.6億噸，又增長(zhǎng)了8.4%。今年1—5月份累計(jì)，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到26890萬(wàn)噸，比上年同期增長(zhǎng)23.8%。預(yù)計(jì)全年粗鋼產(chǎn)量將超過(guò)6億噸，同比增幅2成左右，呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)局面。因此，世界礦業(yè)巨頭們對(duì)于中國(guó)的礦石需求前景非常看好，淡水河谷因此放言到2014年將其鐵礦石產(chǎn)量提高50%，達(dá)到4.5億噸。
2.世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策退出將非常謹(jǐn)慎
包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)能否免于二次經(jīng)濟(jì)探底？很大程度上取決于世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策退出時(shí)機(jī)的掌握，尤其是不能夠退出過(guò)早。
希臘等國(guó)的債務(wù)危機(jī)極其社會(huì)動(dòng)蕩，及時(shí)敲響了警鐘，使得世界各國(guó)在這個(gè)問(wèn)題上非常謹(jǐn)慎。同時(shí)，還使得其緊縮計(jì)劃遭遇強(qiáng)大民眾阻力，不得不放緩步伐。目前歐美等西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家都已經(jīng)決定繼續(xù)實(shí)施接近為零的低利率政策，以支持和鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇局面。
由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一些不確定性，國(guó)內(nèi)刺激政策的退出也會(huì)相當(dāng)謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)原本趨緊的信貸和投資政策將進(jìn)行微調(diào)，下半年宏觀調(diào)控力度會(huì)寬松一些，尤其是要把握好調(diào)控力度和節(jié)奏，要防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響，以消除恐慌氣氛，提振市場(chǎng)信心。
貨幣政策方面，預(yù)計(jì)央行更多地只是使用上調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型貨幣政策調(diào)控工具。而對(duì)于增加利率等價(jià)格型工具，央行將會(huì)特別小心。即使加息，估計(jì)也要等到歐美國(guó)家之后，等到物價(jià)漲幅很高之后，并且一次力度不會(huì)很大，盡可能地溫和，以避免對(duì)市場(chǎng)信心和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成重大沖擊。
銀行信貸方面，今年4月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額43.35萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)21.96%，5月新增貸款超過(guò)6000億，表明央行信貸并沒(méi)有收得很緊。預(yù)計(jì)下半年金融機(jī)構(gòu)信貸投放增幅依然不小，同比不會(huì)出現(xiàn)急劇收縮的局面。
財(cái)政政策方面，將加大中央財(cái)政的支持力度，加快資金撥付速度。比如，中央財(cái)政對(duì)于四川、甘肅、陜西的災(zāi)后恢復(fù)重建資金，已經(jīng)提前半年全部下?lián)埽怀峭秱偷胤絺布涌炫鷱?fù)；住建部還與地方政府簽約大量保障房建設(shè)和農(nóng)村危改房建設(shè)。
總而言之，包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)謹(jǐn)慎的經(jīng)濟(jì)刺激退出政策，將有助于增加和鞏固大宗商品需求，從而產(chǎn)生價(jià)格行情的強(qiáng)力支撐，并且孕育著大幅跌落后，再度強(qiáng)勁反彈的極大可能。
3.濫發(fā)鈔票一定推動(dòng)物價(jià)大幅上漲
金融危機(jī)前后，許多國(guó)家“救市共同點(diǎn)”之一，都是濫發(fā)紙幣。歐盟央行一直在購(gòu)買赤字高企國(guó)家的債券，實(shí)際上是開動(dòng)印鈔機(jī)，以免這些國(guó)家債券價(jià)格的下跌，影響投資者未來(lái)信心。為了應(yīng)對(duì)一些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐盟又推出了7500億歐元的救助一攬子計(jì)劃。其實(shí)，這7500億歐元中的絕大部分不會(huì)來(lái)自財(cái)政節(jié)余，還是以印刷紙幣為主。雖然這樣做可以免于經(jīng)濟(jì)蕭條或崩潰，但其成本和副作用也是十分巨大的：即今后各國(guó)貨幣的交替疲軟和競(jìng)相貶值。也就是說(shuō)，雖然在名義匯率上，世界主要國(guó)家貨幣升降并存，但在實(shí)際幣值上，卻是不約而同地越來(lái)越“不值錢”了。比如，單位貨幣所能購(gòu)買的黃金、石油、礦石、有色金屬的量在持續(xù)減少。
所以說(shuō)，世界各國(guó)不斷擴(kuò)大財(cái)政赤字，濫發(fā)紙幣的惡果一定會(huì)在在物價(jià)問(wèn)題上，尤其是資源性大宗商品價(jià)格上漲問(wèn)題上表現(xiàn)出來(lái)，只是時(shí)間遲早而已。否則，人類豈不是可以不事生產(chǎn)，依靠借債，或者隨意印刷鈔票度日了。畢竟財(cái)富是勞動(dòng)的積累，而非從印鈔機(jī)中產(chǎn)生。世界上的鈔票多了，所代表的物質(zhì)財(cái)富被大大稀釋，當(dāng)然要發(fā)生貶值。
由此可見(jiàn)，現(xiàn)在全球范圍內(nèi)通貨膨脹干柴遍地，只是在尋找適當(dāng)時(shí)機(jī)暴發(fā)。正是因?yàn)檫@個(gè)擔(dān)憂，所以近年來(lái)世界黃金價(jià)格一直在上升，甚至部分背離了與美元匯率的反向運(yùn)動(dòng)軌跡。美元指數(shù)跌落，黃金價(jià)格當(dāng)然上漲；而在美元指數(shù)揚(yáng)升的同時(shí)，黃金價(jià)格依然上漲。預(yù)計(jì)幾年內(nèi)見(jiàn)到每盎司1500美元，甚至2000美元的價(jià)位，不會(huì)有太多的懸念。不僅如此，石油、有色金屬等資源性商品價(jià)格也曾多次出現(xiàn)過(guò)與美元匯率的“部分反向運(yùn)動(dòng)”的情況。預(yù)計(jì)今后這種“部分反向運(yùn)動(dòng)”會(huì)越來(lái)越頻繁，最終成為一種常態(tài)。
4.資源產(chǎn)品出口大國(guó)紛紛加息
在全球主要制造業(yè)國(guó)家和資源進(jìn)口國(guó)家維持低利率的同時(shí)，世界主要資源性商品出口國(guó)家卻紛紛加息。比如印度、巴西、澳大利亞等國(guó)，金融危機(jī)以來(lái)已經(jīng)多次加息。這些國(guó)家多次加息的結(jié)果，勢(shì)必提高相關(guān)資源商品的出口成本。
這是一些大宗商品價(jià)格的利多因素，一定程度上支持了市場(chǎng)行情大幅跌落后的強(qiáng)勁反彈，構(gòu)成了市場(chǎng)行情寬幅震蕩的另一方力量。
市場(chǎng)心理變化和投機(jī)資本推波助瀾，顯著加大商品震蕩幅度
除了上述市場(chǎng)基本面多、空因素并存以外，市場(chǎng)交易雙方的心理變化、市場(chǎng)行為和投機(jī)資本推波助瀾，也會(huì)顯著影響大宗商品行情，加劇其震蕩幅度。
1.隨著價(jià)位的高低不同，“恐高癥”和“資源抄底”情緒交替影響市場(chǎng)行情。大宗商品行情在不同價(jià)位之下，對(duì)于同時(shí)存在的利空與利多因素卻有不同的敏感度。一般來(lái)說(shuō)，價(jià)位較高時(shí)，對(duì)于利空因素反應(yīng)更為敏感，對(duì)利多因素反應(yīng)遲鈍；反之，價(jià)位較低時(shí)，則對(duì)于利多因素更為敏感，對(duì)于利空因素較為遲鈍。因此，隨著價(jià)位的高低不同，“恐高癥”和“資源抄底”情緒交替影響投資行為和市場(chǎng)行情。由此而產(chǎn)生了市場(chǎng)價(jià)格的寬幅震蕩。
2.投機(jī)資本推波助瀾，放大利空與利多因素影響，加劇價(jià)格行情的震蕩幅度。下一階段大宗商品行情所以寬幅震蕩，還與投機(jī)資本的推波助瀾有著緊密聯(lián)系。雖然國(guó)際投機(jī)資本在金融危機(jī)期間遭受損失，但依然強(qiáng)大。即使今后各國(guó)實(shí)施緊縮政策，但金融大鱷們從來(lái)“不差錢”，它們會(huì)抓住一切利多或利空題材，無(wú)事化有，小事化大，推波助瀾，將其大宗商品價(jià)格震蕩幅度推向極致，大大超出經(jīng)濟(jì)基本面所要求的限度。
由此可見(jiàn)，正是上述三個(gè)方面因素的存在，決定了現(xiàn)階段及今后一段時(shí)期內(nèi)，大宗商品寬幅而劇烈的震蕩行情，而非前期單邊走向的市場(chǎng)局勢(shì)，尤其是當(dāng)這些因素集中顯現(xiàn)之時(shí)。對(duì)此，貿(mào)易商和投資者都要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，把握機(jī)會(huì)，控制投資節(jié)奏和進(jìn)出貨物時(shí)期。
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