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香港媒體連續(xù)數(shù)日高度關注人民幣匯率問題。有專家認為，人民幣一次性大幅升值對國內(nèi)經(jīng)濟和金融體系的沖擊過大，長期來說也不可持續(xù)，建議人民幣匯率形成機制采用“有彈性的一籃子模式”。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿認為，如果不改變?nèi)嗣駧艆R率形成機制，在出口高速反彈的情況下，就可能繼續(xù)使貿(mào)易順差和外匯儲備增加、流動性過剩的壓力加大、央行對沖成本和難度加大，而國際社會對人民幣匯率政策的壓力也將繼續(xù)加大。
馬駿表示，對適時改變?nèi)嗣駧艆R率政策有多種觀點，一個主要原因是對匯率形成機制的討論基本上還停留在定性層面，而對匯率的波動幅度和經(jīng)濟風險沒有具體把握。通過分析和計算比較，“一次性大幅升值10%或以上模式”對經(jīng)濟和金融體系沖擊過大，長期來說也不可持續(xù)；“完全盯住一籃子貨幣模式”使人民幣對美元匯率波動過大，企業(yè)在目前階段難以承受；“對美元爬行升值模式”則會因?qū)γ涝w現(xiàn)出單邊升值的趨勢，會加劇熱錢流入。
馬俊建議人民幣匯率形成機制采用“有彈性的一籃子模式”，這種模式能較好地綜合平衡4個方面的目標：緩解過熱和經(jīng)濟不平衡的壓力，減緩短期熱錢的流入，避免對國內(nèi)實體經(jīng)濟產(chǎn)生過大沖擊，有可以長期運行的可行性和公信力。
“有彈性的一籃子模式”的具體內(nèi)容包括：
——改革時點的選擇。應考慮選擇美元對其他貨幣已有較明顯升值、人民幣對一籃子貨幣的實際有效匯率沒有被過度低估的時點，這樣可以減輕今后人民幣被迫升值的壓力。
——一籃子貨幣和目標匯率。選擇一個貨幣籃子(如包括美元、歐元、日圓、澳元、英鎊、韓元等十幾種貨幣，以貿(mào)易量為主要依據(jù)確定各貨幣在籃子中的權重)，計算人民幣對一籃子貨幣保持實際有效匯率穩(wěn)定所要求的人民幣對美元匯率(目標匯率)。這些計算公式、權重和計算出的目標匯率則不應對外公布。
——經(jīng)濟過熱情況下對“目標匯率”爬行升值。若出現(xiàn)出口增長過快、經(jīng)濟趨向過熱、通脹加速的情況，應保持人民幣對一籃子貨幣的實際有效匯率的爬行升值，但不應對外公布升值幅度，這樣可有助于抑制貿(mào)易順差的增長，減少國際政治壓力和貿(mào)易制裁的風險，緩解國內(nèi)流動性過剩的壓力，對沖部分經(jīng)濟過熱和通脹風險。
——限制人民幣兌美元的匯率波幅(日均標準差)。如果美元對人民幣匯率波動過大，則通過外管局的外匯市場操作將美元對人民幣的匯率控制在一定的波幅之內(nèi)，例如對每天的波幅設上下限，對每30天的波幅設上下限等。
馬俊認為，人民幣匯率形成機制采用“有彈性的一籃子模式”有幾大好處：一是人民幣對美元匯率不會呈現(xiàn)單邊升值趨勢，有助于緩解短、中期熱錢流入。模擬計算表明，此模式下的人民幣兌美元匯率的波幅為3.5%，明顯高于2005至2009年實際1.5%的波幅，可以起到對短期熱錢比較有效的抑制作用。當然，由于中國經(jīng)濟長期增長潛力巨大，基本經(jīng)濟規(guī)律決定了人民幣對其他主要貨幣的長期升值趨勢不可避免，沒有任何一種體制設計可以避免長期“熱錢”流入。
二是有助于緩解國際壓力，增加國內(nèi)宏觀調(diào)控的工具。“有彈性的一籃子模式”下的人民幣實際有效匯率可以升值或貶值，人民幣對任何單一匯率也可以升值或貶值，所以不但可以應付國際國內(nèi)經(jīng)濟變化所要求的政策變化，也可以有力證明中國并未操縱匯率。
中銀香港高級研究員蘇志欣認為，中國出口大幅增長，說明最直接決定人民幣匯率的貿(mào)易因素已經(jīng)改觀，中國經(jīng)濟反彈的最后一個環(huán)節(jié)已經(jīng)跟上，人民幣匯率面對的市場壓力、政治壓力必然會越來越大。即使人民幣堅持不升值，但相應而來的貿(mào)易磨擦、熱錢涌入、資產(chǎn)泡沫等一系列問題，都會對中國的經(jīng)濟和政策形成巨大挑戰(zhàn)。國際熱錢更可能形成“逼宮”之勢，即如果人民幣不升值，則中國必須接受資產(chǎn)泡沫和通脹風險，進而有利于熱錢從國內(nèi)資產(chǎn)投資中獲利；如果人民幣升值，則熱錢又可在匯率上獲得收益。所有這些，都需要有關部門制定應對措施。
花旗銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家沈明高認為，政府已向市場傳遞人民幣升值只能是漸進的清晰信號，熱錢流入數(shù)量會比一次性升值3%至5%要少很多。沈明高認為，人民幣匯率保持“基本穩(wěn)定”不等于沒有升值空間，市場普遍預期2010年全年人民幣升值3%至5%。 |