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在全球經(jīng)濟(jì)剛剛走出衰退時(shí)，通脹以及資產(chǎn)泡沫又成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的阻礙，在政策刺激“退出”呼聲逐漸升高之際，我認(rèn)為貨幣刺激政策原本就不是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良方，而退出效應(yīng)將給經(jīng)濟(jì)帶來滯脹風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)實(shí)行寬松的貨幣政策帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)，將在今后一段時(shí)間逐漸顯現(xiàn)，而在目前泡沫初顯的情況下，投入更多資源被用于制造更多泡沫，預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀。
去年中國(guó)的名義GDP和M2之間存在23個(gè)百分點(diǎn)的差距，這為通脹累積了相當(dāng)大的能量。而目前不斷流入的大量貨幣在房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷推高房?jī)r(jià)。資金流入的驅(qū)動(dòng)力來自兩個(gè)方面，一是認(rèn)為人民幣會(huì)升值，二是認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格只漲不跌。前者造成了資本跨境流動(dòng)，推動(dòng)了去年中國(guó)外匯儲(chǔ)備高增長(zhǎng)。后者則推動(dòng)了國(guó)內(nèi)資本流動(dòng)。
數(shù)據(jù)顯示，去年新房銷售額同比增長(zhǎng)了75%，超過全年實(shí)際GDP的14%。投機(jī)者紛紛豪賭人民幣升值以及資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在投機(jī)者短暫的狂歡中獲得了發(fā)展。我預(yù)計(jì)，2012年美聯(lián)儲(chǔ)將被迫快速提高利率，屆時(shí)投機(jī)行為將不以為續(xù)。
央行將存款準(zhǔn)備金率提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)，可視為邁出了其緊縮政策中的關(guān)鍵的一步，但這對(duì)于有著67%貸存比的銀行的貸款能力并沒有太大的影響，僅屬于“心理戰(zhàn)”的范疇，利率還應(yīng)提高3個(gè)百分點(diǎn)以有效抑制通脹。他指出，整個(gè)金融系統(tǒng)缺乏的是資本，并不是流動(dòng)性。如果提高對(duì)銀行資本充足率的要求，對(duì)改善整個(gè)金融系統(tǒng)來說更加有效。
由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)面臨高失業(yè)率和資產(chǎn)縮水的挑戰(zhàn)，其需求將持續(xù)萎靡不振，預(yù)計(jì)中國(guó)出口在未來5年中將以平均為個(gè)位數(shù)的速度增長(zhǎng)。此外，中國(guó)需要縮小投資規(guī)模，增加消費(fèi)在GDP中的比重，以抵消出口放緩的影響。另外，目前巨額資本正被重新分配，開始從制造業(yè)向房地產(chǎn)業(yè)傾斜，這將大幅削減未來生產(chǎn)率的增長(zhǎng)速度。由于房地產(chǎn)并不能提高生產(chǎn)率，預(yù)計(jì)未來幾年中國(guó)的全要素生產(chǎn)率的增速將僅為2%。
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