|
| 國(guó)內(nèi)智庫的警告被證券市場(chǎng)嚴(yán)重忽略 |
|
|
|
|
|
|
| 2009-11-30 安邦咨詢 賀軍 來源:華聲在線 |
|
|
“十一”長(zhǎng)假之后，國(guó)內(nèi)股市持續(xù)上漲，到11月24日為止，上證指數(shù)已經(jīng)上漲超過20%，僅11月份之內(nèi)的漲幅就接近15%。市場(chǎng)為此一片樂觀，很多人以為指數(shù)一定會(huì)上漲達(dá)到4000點(diǎn)，不少大資金立即進(jìn)場(chǎng)準(zhǔn)備博上一把。然而，該來的還是會(huì)來，銀行不良資產(chǎn)和通脹的陰影始終揮之不去。人們?cè)谔ь^不斷向上張望和期待的同時(shí)，仍然擔(dān)心著退路，而這種擔(dān)心，很快又變成了現(xiàn)實(shí)。
由于市場(chǎng)盛傳中國(guó)銀行界將有高達(dá)數(shù)千億的龐大融資計(jì)劃，11月24日，上證指數(shù)當(dāng)日下跌近120點(diǎn)，跌幅達(dá)3.45%。其中，中國(guó)石化、萬科、中國(guó)平安、中國(guó)建筑、中國(guó)聯(lián)通等等這些大盤權(quán)重股票都出現(xiàn)了明顯的放量下跌。25日本來承繼跌勢(shì)，但在中午前后，A股出現(xiàn)反彈，上證指數(shù)上漲了66點(diǎn)，很多人送了一口氣，尤其是那些在24日剛剛進(jìn)場(chǎng)的資金，本來一口氣已經(jīng)堵在嗓子眼了，現(xiàn)在又開始舒緩了。
一位來自上海的研究人員在25日下午致電北京安邦研究總部的辦公室，討論安邦以往的預(yù)測(cè)和判斷是否可靠。他認(rèn)為，CPI的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)通脹情況并不嚴(yán)重，而且很多著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和眾多證券公司都認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相當(dāng)樂觀，出現(xiàn)了V型翻轉(zhuǎn)，在這種情況下，股市將會(huì)繼續(xù)上行。而著名投資銀行高盛公司的研究報(bào)告也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)股市在2010年甚至可能達(dá)到4800點(diǎn)。因此他完全不相信國(guó)內(nèi)股市會(huì)出現(xiàn)什么問題，他相信股指的反彈一定會(huì)持續(xù)。對(duì)于他的樂觀情緒，安邦的信息分析專家給與否定的意見，有關(guān)專家指出，銀行的大規(guī)模融資，充實(shí)資本金是必然的。通脹的威脅也始終存在，因此股市在3000點(diǎn)以上的高位不可能穩(wěn)住。雙方的意見未能達(dá)成一致，但26日的股市再度放量大跌119.19點(diǎn)，而且跌幅超過了24日，達(dá)3.62%。樂觀情緒立即煙消云散，市場(chǎng)氣氛迅速轉(zhuǎn)為一片悲涼。
對(duì)于這一輪市場(chǎng)調(diào)整，國(guó)內(nèi)并非沒有人預(yù)先警告。記者獲悉，國(guó)內(nèi)著名的民間智庫安邦集團(tuán)的研究團(tuán)隊(duì)在11月19日的《每日金融》研究簡(jiǎn)報(bào)中，就曾明確地向市場(chǎng)提示過股市有可能出現(xiàn)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。安邦集團(tuán)研究總部的首席研究員陳功當(dāng)時(shí)就曾表示，近期股市的上漲與國(guó)際上投機(jī)性的熱錢的大量流入有關(guān)，這些熱錢借著不同概念瘋狂炒作，利用國(guó)內(nèi)天然氣逼宮漲價(jià)的概念炒作中石油和中石化的股票，利用權(quán)重股拉抬指數(shù)，獲取做投機(jī)性的收益。在這種情況下，散戶跟風(fēng)將會(huì)非常危險(xiǎn)，投資者應(yīng)該注意其中的風(fēng)險(xiǎn)！
遺憾的是，資本的誘惑還是太大了，這一次，市場(chǎng)依然嚴(yán)重忽略了警訊，導(dǎo)致了大量資金被套的慘象發(fā)生。而且現(xiàn)實(shí)好像總是在跟投資者過不去，像安邦這樣明確的警告信號(hào)，沒人相信；而被套之后的反省，又是那樣的殘酷。每一個(gè)周期，都是如此，下一次，還一樣，這也許對(duì)我們的中小散戶是一個(gè)必須要解決的問題。一輪突如其來的大調(diào)整，又將他們的血汗錢牢牢套住，最后的結(jié)果恐怕還是割肉出局！
據(jù)悉，作為專注于宏觀經(jīng)濟(jì)和政策研究的民間智庫，安邦研究團(tuán)隊(duì)多次提示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在的風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi)，安邦是最早警告大規(guī)模信貸擴(kuò)張將埋下銀行壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，不良資產(chǎn)必然大漲；安邦是最早發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)泡沫之下逐漸積聚的通脹風(fēng)險(xiǎn)，而通脹對(duì)社會(huì)而言是一個(gè)毀壞過程。對(duì)比證券以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)和看法，人們很容易看到，安邦這樣的信息分析機(jī)構(gòu)與海內(nèi)外證券研究機(jī)構(gòu)的不同和差異。至于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，這些被人大代表明確要“淘汰一批”的人士，表現(xiàn)依然不如人意。很多人還是局限于CPI這個(gè)數(shù)據(jù)不能自拔，很多人僅僅著眼于GDP增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)而沾沾自喜，繼續(xù)為盛名所累，而且越來越名不符實(shí)。
實(shí)際上，銀行壞賬在大規(guī)模刺激性政策中早就埋下了種子。從去年11月以來，在政府救經(jīng)濟(jì)的刺激政策下，銀行新增信貸狂飚突進(jìn)，今年前10個(gè)月，新增信貸達(dá)8.92萬億，如果從去年11月算起，迄今新增信貸已突破10萬億！這些信貸投向了何處？當(dāng)然有一部分流到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但還有相當(dāng)大的一部分錢投給了大國(guó)企、大基建項(xiàng)目——短期內(nèi)無法期望會(huì)有投資收益。更值得注意的是，在信貸擴(kuò)張的同時(shí)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格猛漲――股市和房市就是最好的反映。不需要再去論證錢是怎么流動(dòng)的，空前的信貸洪水肯定是在推動(dòng)股市、房市上漲的最大動(dòng)力。筆者一位長(zhǎng)期從事風(fēng)險(xiǎn)投資的朋友驚訝：今年市場(chǎng)上錢太多了，象洪水泛濫，甚至超過了泡沫頂峰時(shí)期的2007年！
流動(dòng)性極度過剩的后果必然是通貨膨脹。但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇剛剛啟動(dòng)、權(quán)威價(jià)格指標(biāo)還是負(fù)數(shù)時(shí)，沒有人愛聽對(duì)通脹預(yù)警的“烏鴉嘴”－－因?yàn)槭袌?chǎng)需要信心，就連我們的決策部門也很不耐煩地表示：政府不能根據(jù)通脹預(yù)期來做決策！頗為諷刺的是，決策部門賴以參考的通脹指標(biāo)CPI，卻因?yàn)閿?shù)據(jù)不準(zhǔn)而受到市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑――CPI數(shù)據(jù)與老百姓的生活感受、與市場(chǎng)的廣泛預(yù)期、甚至與官方機(jī)構(gòu)的調(diào)查都大相徑庭，可以說，數(shù)據(jù)失真嚴(yán)重推遲了決策層對(duì)通脹的關(guān)注。難怪安邦的首席研究員陳功當(dāng)時(shí)曾經(jīng)責(zé)怪說，我們現(xiàn)在的統(tǒng)計(jì)局是最差的一屆！現(xiàn)在，全球都開始關(guān)注新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫，而中國(guó)恐怕在其中首屈一指，國(guó)內(nèi)宏觀決策部門現(xiàn)在才開始顧及通脹問題。似乎已經(jīng)有些晚了。
值得注意的是，地方政府的投資熱情在此輪刺激經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了極大推動(dòng)作用，堪比1992年后的投資大躍進(jìn)。中央推出4萬億，地方就敢弄出20萬億！中央政策一出臺(tái)，地方政府就明白了：這是搞大投資、大上項(xiàng)目的良機(jī)！機(jī)不可失！不管配套能力如何、財(cái)政能力是否支撐，地方推出的項(xiàng)目源源不絕，一些地方甚至把十年后規(guī)劃的項(xiàng)目都提前到現(xiàn)在。在此過程中，地方政府的各種融資平臺(tái)發(fā)揮了重要作用――據(jù)國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管部門的調(diào)查，在一年多時(shí)間里，地方政府投融資平臺(tái)迅速增長(zhǎng)到3000多家，其中70%以上在縣區(qū)級(jí)，總的銀行借款從1萬多億猛增到6萬多億，很多地方投融資平臺(tái)的負(fù)債率甚至高達(dá)100%。借錢給地方的銀行可要小心了，因?yàn)楹芏嗟胤秸揪蜎]有能力還，也根本沒打算還錢！
當(dāng)然，其中的一些風(fēng)險(xiǎn)因素可能在以后才會(huì)爆發(fā)，但資金是不會(huì)等到風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)才去調(diào)整。也因此，對(duì)諸多風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)心，正在影響投資者在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的行為。當(dāng)大家都知道那是一個(gè)重新吹起來的大泡沫時(shí)，市場(chǎng)上時(shí)常出現(xiàn)一些“恐慌性驚悸”就不奇怪了。一個(gè)最新消息也許能為當(dāng)前形勢(shì)提供注解：原定在11月底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將延遲到12月中旬。在我們看來，這很可能是因?yàn)閲?guó)內(nèi)高層對(duì)宏觀形勢(shì)及政策定調(diào)還存在爭(zhēng)議。
股市是反映宏觀經(jīng)濟(jì)和政策的重要窗口，中國(guó)股市尤其如此。縱然多數(shù)派眾口一詞，從事微觀投資的國(guó)內(nèi)投資者們，恐怕也不應(yīng)忽視少數(shù)派對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的警告，更何況發(fā)出警告的是著名的民間智庫。而嚴(yán)重忽略這些信號(hào)的結(jié)果，也很明白，只能是自受其縛。
|
|
|
|
|