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“這里有人認(rèn)為PE最好的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了嗎？有人正打算投身于PE業(yè)嗎？有人已經(jīng)準(zhǔn)備好簡(jiǎn)歷了嗎？”全球PE“大腕”、凱雷集團(tuán)共同創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理大衛(wèi)·魯賓斯坦的話音未落，現(xiàn)場(chǎng)立即響起一片笑聲。
這是發(fā)生在“2009清華管理全球論壇”上的一幕。魯賓斯坦的一席話，正揭示了當(dāng)今全球PE的發(fā)展態(tài)勢(shì)：經(jīng)歷過(guò)金融危機(jī)的低谷，PE正在恢復(fù)其原有的活力。而在金融危機(jī)中表現(xiàn)超群的中國(guó)，PE更起到了示范性的積極作用，推動(dòng)中國(guó)企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)前行；中國(guó)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀表現(xiàn)，又對(duì)全球PE產(chǎn)生了巨大吸引力。
沒(méi)有IPO沒(méi)有增發(fā)時(shí)：PE頂上來(lái)
與證券投資投資于虛擬市場(chǎng)不同，PE投資是投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能夠直接作用于經(jīng)濟(jì)體，并能夠在真正意義上實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。弘毅投資總裁趙令歡表示，盡管中國(guó)的PE十分年輕，但是在這次金融風(fēng)暴中PE的特性也很完整的體現(xiàn)出來(lái)。“雖然我不敢說(shuō)中國(guó)PE對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起了很大作用，但的確是起了示范性作用。”趙令歡說(shuō)。
他坦言，在中國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有IPO也沒(méi)有股票增發(fā)，但也恰恰是中國(guó)企業(yè)最需要資金的時(shí)候，除了銀行在貸款，就是PE投資了。盡管?chē)?guó)家實(shí)行了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但它的對(duì)象主要針對(duì)國(guó)有企業(yè)，很多民營(yíng)中小企業(yè)在最需要錢(qián)的時(shí)候卻籌不到錢(qián)。對(duì)于中小企業(yè)而言，PE的積極作用更加顯著。
“還有一點(diǎn)很重要，PE投資的錢(qián)不是被動(dòng)的錢(qián)，是主動(dòng)積極的錢(qián)。”他強(qiáng)調(diào)。這就是PE界人士常掛在嘴邊的“價(jià)值增加”———PE投資的不只是簡(jiǎn)單的資金，更多的是管理的經(jīng)驗(yàn)等更有價(jià)值的東西。他舉了一個(gè)例子，一家深圳的企業(yè)在過(guò)去三年一直以50%的增長(zhǎng)率在快速發(fā)展，但是它只會(huì)在順境中發(fā)展，在危機(jī)到來(lái)前夕不會(huì)制定“過(guò)冬計(jì)劃”，最終弘毅幫其做了一個(gè)假設(shè)：如果銷(xiāo)售會(huì)萎縮20%，收款周期會(huì)延長(zhǎng)90天，通過(guò)計(jì)算，三個(gè)月之后現(xiàn)金流肯定斷裂。該企業(yè)于是在弘毅的幫助下做了周密的計(jì)劃，三個(gè)月之后現(xiàn)金流不但沒(méi)斷，而且比以前更健康。
魯賓斯坦“搶”話頭：全球PE渴求中國(guó)市場(chǎng)機(jī)會(huì)
另一方面，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，PE也在尋求自身的積極轉(zhuǎn)型。魯賓斯坦強(qiáng)調(diào)，由于新興市場(chǎng)的吸引力，中國(guó)、印度、巴西等新興市場(chǎng)會(huì)成為更多PE的投資重點(diǎn)。“美國(guó)今后十年的平均增長(zhǎng)率為每年2%，而中國(guó)的平均增長(zhǎng)率為8%至10%，另外，中國(guó)人口是美國(guó)的四倍。基于這樣的原因，中國(guó)應(yīng)該是非常重要的PE投資場(chǎng)所。”他說(shuō)。
與此同時(shí)，亞洲PE相對(duì)較少。魯賓斯坦列舉了一系列數(shù)據(jù)：在美國(guó)，PE占GDP的1.4%，在亞洲是0.4%，而在中國(guó)是更少的0.2%。亞洲的競(jìng)爭(zhēng)者少，價(jià)格較低，但同時(shí)對(duì)資本的需求量很大，基于這樣的原因，亞洲與中國(guó)將“非常有吸引力”。
這種“吸引力”，或許可從魯賓斯坦頻頻“搶”話頭上得到驗(yàn)證。當(dāng)主持人數(shù)次向其他嘉賓發(fā)問(wèn)時(shí)，魯賓斯坦似乎仍“意猶未盡”，主動(dòng)“搶”過(guò)話頭，繼續(xù)發(fā)表自己對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看法。
魯賓斯坦還表示，轉(zhuǎn)型還代表著從資金規(guī)模上來(lái)說(shuō)，PE的投資規(guī)模會(huì)更小。“這意味著交易可能會(huì)更小，如果過(guò)去是400億美元、300億美元的交易額，那么現(xiàn)在就可能是30億美元的交易額；如果以前是35%的回報(bào)率，那么現(xiàn)在可能是15%的回報(bào)率。”他說(shuō)。
但對(duì)中國(guó)而言，事實(shí)可能和魯賓斯坦所說(shuō)的整體情形不盡相同。鑫根資本創(chuàng)始人曾強(qiáng)在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在中國(guó)，本身PE的規(guī)模就很小，因此危機(jī)反而會(huì)促進(jìn)大家“抱團(tuán)取暖”，會(huì)出現(xiàn)更多大規(guī)模的交易。
魯賓斯坦還指出，經(jīng)歷了金融危機(jī)的洗禮，這個(gè)行業(yè)可能會(huì)花更多時(shí)間向公眾和政府解釋他們正在怎么做。“以前PE是私人行業(yè)，不會(huì)花太多時(shí)間跟政府解釋?zhuān)麄兾ㄒ坏哪康闹皇菫橥顿Y者帶來(lái)更好的投資回報(bào)。但就現(xiàn)在而言，這個(gè)行業(yè)如果要想做得更好的話，必須要向公眾解釋?zhuān)驗(yàn)楣娨私馑麄冏龅氖鞘裁础！?
尋求適度監(jiān)管：中國(guó)PE探索政策環(huán)境
作為一個(gè)處于PE行業(yè)發(fā)展初期的國(guó)家，中國(guó)的PE發(fā)展、PE對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展能在多大程度上起作用，部分也取決于政府的政策。“政府也會(huì)承認(rèn)PE會(huì)帶來(lái)很多好處，有限的政府干預(yù)是可以的，要讓PE做自己認(rèn)為合適的工作。”魯賓斯坦說(shuō)。
出席論壇的國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司副司長(zhǎng)曹文煉則表示，在中國(guó)PE發(fā)展的初期，不能完全照搬西方，要根據(jù)中國(guó)的國(guó)情，要有適度的監(jiān)管，但也不能監(jiān)管過(guò)于嚴(yán)格。
據(jù)曹文煉介紹，在我國(guó)，VC一度被當(dāng)做金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格管理———由人民銀行審批，1985年成立中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資公司；但在1998年，全國(guó)政協(xié)提出1號(hào)提案，即發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資提案，后來(lái)經(jīng)十幾個(gè)部門(mén)共同討論，VC被認(rèn)定為是投資機(jī)構(gòu)，而不是具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，VC由此變得不需要審批，而成為根據(jù)《公司法》可以自行設(shè)立的機(jī)構(gòu)；接著，在2002年和2003年，VC市場(chǎng)出現(xiàn)混亂，成立的很多VC亂投資，有的甚至做房地產(chǎn)。最終，在2005年11月，十部委聯(lián)合發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，實(shí)行兩級(jí)備案制管理。
“實(shí)際上，這個(gè)監(jiān)管度的掌握，是政府部門(mén)跟市場(chǎng)人士互動(dòng)的結(jié)果，在制訂每項(xiàng)相關(guān)法規(guī)和辦法的環(huán)節(jié)中，我們都很注意吸收行業(yè)內(nèi)人士的意見(jiàn)，包括正在制訂過(guò)程中的PE法規(guī)(即正在起草中的《股權(quán)投資基金管理辦法》)，這個(gè)辦法如果能夠出來(lái)，希望是比較適度的監(jiān)管，是有利于行業(yè)發(fā)展的辦法。”曹文煉說(shuō)。 |