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●從長期看，房價會呈上漲的趨勢。因為經(jīng)濟周期調(diào)整的原因、因為目前房地產(chǎn)市場尚未成熟，政策尚需不斷完善的因素、因為人口老齡化，城市獨生子女家庭繼承雙方父輩房產(chǎn)逐漸增多的因素、或是宏觀政策出現(xiàn)重大失誤后的調(diào)整因素等等。在某個歷史時期，房價未必一定是漲，投資房市特別是借錢進行投資，也許就會遭到嚴重損失，甚至是傾家蕩產(chǎn)。
●基于中國人均收入水平仍處于較低階段的特點，基于國民福利水平的提高是個漸進過程的特點，不能給居民購買改善性住房和大學生畢業(yè)沒幾年就可以按揭買房，以更高的期望值。
●從宏觀經(jīng)濟平衡增長出發(fā)，必須對跨期消費要有一個“度”的控制。既要允許跨期消費，又要防止信用過度膨脹。
關于房地產(chǎn)市場的討論，是當前宏觀經(jīng)濟領域討論中問題最多、意見最不易統(tǒng)一的領域。鑒于此，本人認為，目前要選擇從長期看來是正確的調(diào)控政策，必須先就討論中經(jīng)常出現(xiàn)的似是而非的觀點，從宏觀角度予以理論上的澄清。基于澄清后的正確認識，可以說調(diào)控房市的長期政策傾向本應是清晰的、簡單的。
關于房價的長期與短期問題
媒體上經(jīng)常將上海、北京房價與香港比，認為中國房價將持續(xù)上漲。確實，如果看好中國經(jīng)濟持續(xù)高增長和再過20年經(jīng)濟總量將逼近美國、中國人均收入水平不斷提高的前景；如果看好中國經(jīng)濟在進一步提高，全球化水平過程中城市化進程的加快，北京、上海等大城市將更加繁榮這一歷史必然，由于土地資源有限，從長期看，房價會呈上漲的趨勢。但是，也應該看到，因為經(jīng)濟周期調(diào)整的原因、因為目前房地產(chǎn)市場尚未成熟，政策尚需不斷完善的因素、因為人口老齡化，城市獨生子女家庭繼承雙方父輩房產(chǎn)逐漸增多的因素、或是宏觀政策出現(xiàn)重大失誤后的調(diào)整因素等等。由于諸多的不確定性，決定了在某個歷史時期，房價未必一定是漲，也許是跌，或者漲的趨勢根本不是現(xiàn)在人們所預期的走勢。因此，投資房市特別是借錢進行投資，也許就會遭到嚴重損失，甚至是傾家蕩產(chǎn)。所以，討論房價問題，要防止輿論上將長期與短期問題的混淆。
關于民生與市場的問題
經(jīng)過近幾年對房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控政策的摸索，人們越來越清楚，居民住房問題不僅是個市場問題，也是個民生問題、社會政治問題。調(diào)控房市，首先必須基本保障每個公民有最起碼的居住權，需要對一部分收入水平較低的家庭，以非市場化的廉租房形式予以保障。在此前提下，才談得上對除廉租房性質(zhì)之外的一切住房，從宏觀經(jīng)濟變量間平衡的角度出發(fā)予以市場化調(diào)控。因此，基于中國人均收入水平仍處于較低階段的特點，基于國民福利水平的提高是個漸進過程的特點，在調(diào)控中，只要是確保了宏觀經(jīng)濟的基本平衡，即使面對居民改善性住房及其他房價的上升，輿論上的引導，不能給居民購買改善性住房和大學生畢業(yè)沒幾年就可以按揭買房，以更高的期望值。同樣，在調(diào)控中，面對改善性住房及其他房價的下跌，也不必驚慌失措，應盡量由市場規(guī)律發(fā)生作用。因為只要宏觀經(jīng)濟保持了基本的平衡，短期內(nèi)房價出現(xiàn)較大幅度的漲跌，并不意味著宏觀調(diào)控出了問題，需要研究解決的可能是一個不成熟房地產(chǎn)市場中的其他政策制度的問題。只有區(qū)分了民生與市場的關系問題，宏觀調(diào)控才有主動權，才有空間。
關于支柱產(chǎn)業(yè)與虛擬資產(chǎn)問題
毫無疑問，房地產(chǎn)市場已是我國重要的支柱產(chǎn)業(yè)。盡管如此，我們也應承認，當前的中國，買房既可作為消費，又可作為投資，這也是一個現(xiàn)實。因此，如果政策引導不當，房價上漲預期較快，這時購房的投資、投機因素往往是大于消費因素，虛擬資產(chǎn)的特征會明顯突出。而在實際生活中，支柱產(chǎn)業(yè)因素與虛擬資產(chǎn)因素又是混合、同時存在的。虛擬資產(chǎn)因素往往又是宏觀經(jīng)濟周期過度波動的干擾因素。因此，基于宏觀調(diào)控的長期政策思考，第一，應想盡辦法消除房市中虛擬資產(chǎn)因素對宏觀經(jīng)濟周期波動的負面影響；第二，即使作為支柱產(chǎn)業(yè)也不是鼓勵其做得越大越好，似乎一說支柱產(chǎn)業(yè)就不應該在一定時期采取壓縮、限制其過快發(fā)展的政策。因此對一個支柱產(chǎn)業(yè)同樣應在宏觀經(jīng)濟總量保持平衡的前提下，考慮其在增長與物價諸平衡間的取舍問題。特別是在當今流動性過多、存在資產(chǎn)價格上升壓力的情況下，且房市本身諸多制度還不完善、調(diào)控房市的政策尚處摸索階段時，更要關注其虛擬資產(chǎn)因素對宏觀經(jīng)濟的負面影響。在這方面，中國要吸取世界各國發(fā)展房地產(chǎn)市場中的經(jīng)驗與教訓。凡是將房市作為消費市場的，一國經(jīng)濟周期波動就比較小，如德國、法國等。凡是將房市作為投資市場的，一國經(jīng)濟周期波動就比較大，如美國、日本、西班牙等。基于此現(xiàn)實，“十七大”文件提出要提高老百姓的財產(chǎn)收入，應鼓勵老百姓從投資實體經(jīng)濟中獲得更多的財產(chǎn)收入(資本回報)，而不是鼓勵老百姓從投資虛擬資產(chǎn)市場去獲得不穩(wěn)定的財產(chǎn)收入(靠資產(chǎn)價格上漲)。
關于跨期消費與信用膨脹的問題
美國金融危機后，越來越多的人看清了，中國經(jīng)濟不可持續(xù)的問題之一，是結構問題。集中反映諸多結構問題的突出表現(xiàn)是“高儲蓄、低消費”的結構問題。因此，擴大消費是當今宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整中的核心內(nèi)容。由此出發(fā)，鼓勵居民利用金融功能進行跨期消費是題中之義。但是，跨期消費應該不應該有個“度”？“度”在哪里？這同樣又必須從居民可支配收入的增長與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的平衡角度進行思考。相對于房價的持續(xù)、快速上漲，如果居民可支配收入增長較慢，此時宏觀經(jīng)濟周期波動較大而出現(xiàn)利率水平的頻繁調(diào)整，原按揭利率水平較低的貸款或首付比例較低的貸款，有可能出現(xiàn)貸款償付風險，或者出現(xiàn)信用膨脹的宏觀風險。因此，從宏觀經(jīng)濟平衡增長出發(fā)，必須對跨期消費要有一個“度”的控制。既要允許跨期消費，又要防止信用過度膨脹。在這個方面，美國金融危機已提供了一個典型的反面教訓。
基于以上四點宏觀思考，面對中國當前房市調(diào)控中的一系列政策，有些政策在短期內(nèi)加以糾偏、調(diào)整有一定的難度，但從中長期看，必須毫不動搖地予以明確堅持的原則是：
第一，對民生與市場問題，要有清晰的區(qū)別政策，不能含糊不清。在保民生的廉租房建設上，要把政策用足。從土地、資金供應，到城市交通規(guī)劃、租金補貼等方面，政府應予以充分的政策傾斜。只有在基本確保民生和社會穩(wěn)定之后，政府才能有充分的、更大的空間調(diào)控房市，才能在調(diào)控中減少各種顧慮。當前，在加快廉租房建設的同時，應逐步淡化遭人議論批評的、在民生和市場關系上容易含糊不清的經(jīng)濟適用房政策和其他一些“似民生”又“市場化”的政策。
第二，必須運用稅收、金融等手段，減弱房地產(chǎn)市場中的虛擬資產(chǎn)市場因素。這應該是一個長期堅持的方針。為此，(1)應該擴大國有控股企業(yè)資本分紅的范圍與比例，擴大國有控股企業(yè)(包括非上市企業(yè))國有股有計劃的減持套現(xiàn)，在充實財政預算擴大居民消費、鼓勵居民私人投資替換國企投資的同時，減少國有大企業(yè)資金充裕———投資房市———賺錢———再擴大投資房市，不斷出現(xiàn)國企中標“地王”，助推虛擬資產(chǎn)市場膨脹和進一步惡化經(jīng)濟結構的現(xiàn)象。(2)如果要真正鼓勵引進外資重點是引管理、引技術，提高引進外資的質(zhì)量與水平，應盡快調(diào)整政策，不鼓勵甚至限制外資投資中國房地產(chǎn)行業(yè)，減弱其對中國經(jīng)濟周期波動的助推作用。(3)先易后難，通過稅收手段，加大對投資房而非自住房的擁房成本(包括物業(yè)稅)。
第三，只要是涉及金融放大功能的，一定要堅持一定的監(jiān)管限制政策。對居民改善性住房和第二套住房，要堅持嚴格的首付按揭制度。對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要堅持嚴格的自有資本金制度。調(diào)控中國當前的房地產(chǎn)市場，不能把焦點僅僅集中在金融政策上。不能將調(diào)整購房首付比例作為像調(diào)整利率那樣，作為日常短期調(diào)控手段進行經(jīng)常性的調(diào)整，或者給予微觀企業(yè)一定的浮動自主權。除廉租房外，對居民購買、流通第二套房的界定統(tǒng)計、按揭首付、按揭利率、出售納稅等涉及投資的一系列行為予以法律意義上的硬約束，不能給予政府主管部門、微觀企業(yè)經(jīng)常變動的、市場性的調(diào)整。同時，當前認為金融政策是決定房地產(chǎn)冷熱的輿論，是不正確的、危險的，要加以正確引導。盡管房地產(chǎn)行業(yè)是當前我國國民經(jīng)濟中與其它相關行業(yè)一樣，是重要的支柱行業(yè)，但同樣要看到，這個支柱行業(yè)與其他相關支柱行業(yè)又有不同的虛擬資產(chǎn)意義上的行業(yè)因素。在影響經(jīng)濟周期的因素中，此行業(yè)發(fā)展的快或慢，有著與其他支柱行業(yè)相同的影響因素，又有著與其他支柱行業(yè)不同的影響因素。因此，越是在宏觀經(jīng)濟周期波動較大或者在周期的轉折關頭，越要警惕過分運用貨幣政策，防止貨幣政策助推、夸大房地產(chǎn)市場本身的虛擬資產(chǎn)市場的作用。金融活動的實質(zhì)是什么？是為社會跨期交易活動提供信用替代品，是在提供替代品的過程中引入信用的不確定性和風險。一定意義上說，房地產(chǎn)市場是一個資產(chǎn)市場。正如在美國極負盛名的美國金融研究會主席富蘭克林·艾倫曾說過：“當資產(chǎn)價格由金融系統(tǒng)來確定時，可能就會產(chǎn)生泡沫”。因此，我們在運用金融功能支持房地產(chǎn)企業(yè)進行跨期生產(chǎn)，和支持居民跨期消費時，都不能僅僅看到其實體經(jīng)濟意義上的投資與消費的作用，而忽視其宏觀風險。必須把房地產(chǎn)市場調(diào)控政策之一的金融政策，置于經(jīng)濟增長與物價、經(jīng)濟增長與信用供給、國際收支平衡的最基本的長期考量中。
總之，只要解決好房市中的民生問題，并將房市按消費品市場進行一定風險度控制的制度約束，中國的房市自然會出現(xiàn)一個穩(wěn)定發(fā)展的走勢，政府的宏觀調(diào)控也不會因房市過度波動而帶來煩惱與被動。眼前，上述政策的調(diào)整，也許會影響房地產(chǎn)行業(yè)，進而影響投資。對此，調(diào)整策略可采取：1、堅持漸變、先易后難、逐步銜接的原則；2、保持清醒認識，對于短期內(nèi)投資下降的問題，絕不采取簡單的飲鴆止渴政策，不遷就從長期看早應解決的制度問題。應盡快通過改革，以改善其它方面的宏觀經(jīng)濟政策和投資消費政策予以彌補。(中國經(jīng)濟50人論壇成員、國務院發(fā)展研究中心金融所所長)
夏斌簡介
夏斌，1951年5月生。1978年至1981年，在中國人民銀行宣傳處、干部教育處工作。1985年至1987年，任中國人民銀行金融研究所應用理論研究室副主任。1987年至1992年，任中國人民銀行金融研究所國內(nèi)金融研究室主任。1993年2月調(diào)入中國證監(jiān)會，擔任交易部主任兼信息部主任。1993年7月至1995年，任深圳證券交易所總經(jīng)理。1996年至1998年8月，任中國人民銀行政策研究室副主任。1998年8月至2002年9月，任中國人民銀行非銀行金融機構監(jiān)管司司長。2002年9月至今，任國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長，研究員。
主要著作《中國私募基金研究報告》、《貨幣供應量已不適宜作為我國貨幣政策的中介目標》、《當前中國企業(yè)資金確實偏緊》、《金融控股公司在中國》、《對“投資基金法”立法的七項建議》等文章，在決策界、學術界引起了較大的反響。
獲獎：1990年獲中國金融學會首屆全國優(yōu)秀金融論文一等獎(《中國貨幣供給理論的實證研究》)、二等獎(《中國科技貸款運行機制研究報告》)。同年協(xié)助陳元同志、主筆完成國務院委托人民銀行總行的重要研究課題《中國九十年代的貨幣政策》。1991年獲中國人民銀行總行首批全國中青年專家稱號。1998年獲中國金融學會第四屆全國優(yōu)秀金融論文二等獎(《正確認識我國的外匯儲備問題》)、三等獎(《中國社會游資變動分析》)。
余永定:理性看待中國經(jīng)濟復蘇"短板"
中國經(jīng)濟已從全球衰退中強力反彈。官方數(shù)據(jù)顯示，中國今年第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長7.9%。那些對中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的準確性持懷疑態(tài)度的人，可以核對一下實物數(shù)據(jù)：6月份，中國發(fā)電量同比增長5.2%，扭轉了之前連續(xù)8個月負增長的局面。目前幾乎可以肯定，中國今年的GDP增幅將超過8%。 |