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在對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利狀況判斷稍顯分歧的敏感時刻，近期包括瑞銀、摩根大通、野村證券以及巴克萊資本等在內(nèi)的知名國際機構(gòu)，都紛紛發(fā)布了針對中國經(jīng)濟狀況或資本市場的研究報告。
這些機構(gòu)普遍認為，2009年第三季度甚至更長一段時間里，中國企業(yè)的利潤將會進一步得到改善，而企業(yè)盈利的改善將為資產(chǎn)市場的表現(xiàn)提供動力和支撐。
企業(yè)利潤進一步得到改善
中國人民銀行于國慶長假期間公布的5000家工業(yè)企業(yè)調(diào)查報告顯示，第三季度盈利指數(shù)從第二季度的50.8%上升至53.8%，連續(xù)第二個季度高于強弱分界線。
野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春對此表示：“該擴散指數(shù)表明，企業(yè)利潤的復(fù)蘇正變得愈加廣泛，2009年第三季度企業(yè)利潤進一步得到改善。從實際GDP增長率和工業(yè)企業(yè)的盈利能力之間較強的相關(guān)性以及根據(jù)我們對V形經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期來看，我們認為2009年第四季度以及2010年企業(yè)利潤還將會出現(xiàn)大幅提高。”
根據(jù)野村證券的分析，自2008年11月份政府公布4萬億元一攬子刺激計劃以來，中國已經(jīng)出現(xiàn)了一波投資熱，目前這一投資熱潮尚未見頂。預(yù)期2010年固定資產(chǎn)投資會遠遠超過2009年的水平，并且投資熱潮在2010年第二季度之前不會見頂。因此，即使目前產(chǎn)能過剩的上游行業(yè)到那時也可能會出現(xiàn)短缺現(xiàn)象。
瑞銀中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤也表示，“我們預(yù)計在政府經(jīng)濟刺激政策、房地產(chǎn)建設(shè)活動持續(xù)復(fù)蘇以及未來凈出口預(yù)計將好轉(zhuǎn)的推動下，中國經(jīng)濟將得以穩(wěn)步增長。”
汪濤認為，強于預(yù)期的經(jīng)濟增長復(fù)蘇以及對通脹預(yù)期上升、資產(chǎn)價格泡沫和不良貸款的擔(dān)憂，意味著2009年上半年極度擴張性的宏觀經(jīng)濟政策已經(jīng)結(jié)束。不會再有大規(guī)模的新財政刺激方案出臺，并且也沒必要再提供上半年那樣寬裕的流動性。但是，由于短期內(nèi)通脹不會成為一個嚴(yán)重的威脅、且外需前景仍然不穩(wěn)定，因此決策者們不會很快就政策轉(zhuǎn)為全面緊縮達成共識。
在對國內(nèi)GDP增速的預(yù)期上，巴克萊預(yù)計，第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長將達到8.5%，2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率將達到9.6%。瑞銀則預(yù)計GDP增速將在2009年持續(xù)復(fù)蘇至8.2%，2010年將達到8.5%。
A股中長期展望依然樂觀
在對未來一年市場做出展望時，汪濤認為，企業(yè)盈利改善將支撐資產(chǎn)市場的表現(xiàn)，未來幾個季度中企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)將為股價提供支撐。
摩根大通近日也發(fā)布報告稱，不斷改善的企業(yè)盈利基本面、逐漸明顯的宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇信號、依然充裕的市場流動性和日益活躍的民間投資奠定了此輪以維穩(wěn)為基調(diào)的A股長期上漲趨勢。
摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶表示，對A股中長期展望依然樂觀。首先，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷改善，盈利狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。國家統(tǒng)計局最新公布，1-8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤16747億元，同比下降10.6%，與1-7月份同比下降17.3%相比，降幅明顯縮小。第二季度企業(yè)經(jīng)營環(huán)境也隨之改善。1631家上海及深圳證交所上市公司的二季度利潤較上年同期下降14.6%，跟第一季度下降25.8%比較出現(xiàn)明顯改善。第二季度凈利潤達到4848億元，較2009年第一季度增長36.3%。因流動性大幅放松，第二季度企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷改善，虧損公司所占比例從2009年第一季度的26.9%降至19.5%。
同時，市場流動性依然充裕。雖然下半年整體新增貸款與上半年相比會相對放緩，但仍然高于正常年份。盡管整體新增信貸減小，但主要支持投資的中長期貸款增量應(yīng)維持較高的水平；而且上半年天量新增信貸導(dǎo)致銀行存款強勁增長，為下半年企業(yè)及政府的資金需求打好了基礎(chǔ)。因此下半年新增貸款的放緩趨勢不會對投資步伐造成威脅。
創(chuàng)業(yè)板啟動對主板影響有限
國內(nèi)A股市場自8月初大跌以來呈震蕩走勢，特別是近期創(chuàng)業(yè)板的密集發(fā)審上市增加了投資者對創(chuàng)業(yè)板分流主板資金的擔(dān)憂。
李晶對此表示，“實際上，創(chuàng)業(yè)板的啟動對主板市場的影響有限；相反，創(chuàng)業(yè)板高企的估值水平有望帶動主板市場估值的提升。”
根據(jù)摩根大通的判斷，創(chuàng)業(yè)板公司平均規(guī)模小，具有業(yè)績不穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險高、退市風(fēng)險大等特點，投資者面臨較大的市場風(fēng)險。盡管如此，創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)模相對較小，單個融資規(guī)模大概是1億元到2億元，對主板市場的資金分流作用并不大。從長遠來看，創(chuàng)業(yè)板的啟動應(yīng)該對市場資金流動不會有顯著的影響。
在分析近期市場調(diào)整原因時，汪濤則認為，此前A股市場上的拋售主要是出于對流動性收緊的擔(dān)心。這在一定程度上是由于市場擔(dān)心新增銀行貸款減速將影響經(jīng)濟增長復(fù)蘇，但更重要的是，市場擔(dān)心流動性從資產(chǎn)市場上撤出。一些短期因素，如大規(guī)模IPO以及限售股解禁后的減持，也增加了市場的拋壓。
瑞銀預(yù)計，未來一年投資者情緒將繼續(xù)受到流動性和新增銀行貸款放緩以及其它旨在防止股市出現(xiàn)投機性泡沫的措施(包括增加股市上的可流通股和大規(guī)模IPO等)的負面影響。但同時，企業(yè)盈利改善將為資產(chǎn)市場帶來支撐。 |