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7月21日是人民幣匯率形成機(jī)制改革四周年的日子，如果以這一天作為節(jié)點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，匯改后前三年和第四年呈現(xiàn)出的特點(diǎn)有所不同。匯改后前三年里，人民幣的累計(jì)升值幅度達(dá)21%；而最近一年特別是自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，人民幣的升值進(jìn)程有所減緩，尤其是對(duì)美元持續(xù)保持穩(wěn)定。
專家認(rèn)為，四年來(lái)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率形成機(jī)制已經(jīng)趨于成熟，匯率變化反映出的是全球經(jīng)濟(jì)狀況變化中我國(guó)經(jīng)濟(jì)利益的訴求。
前三年：快速升值朝著均衡水平調(diào)整
匯改之前，人民幣對(duì)美元的匯率實(shí)際上不能準(zhǔn)確反映生產(chǎn)率和供求關(guān)系的變化，在人民幣匯率被低估的情況下，不斷上漲的外部需求導(dǎo)致勞動(dòng)力需求、資源壓力、原材料需求、污染物的排放等都有所增加。如何通過(guò)匯改之手，解開經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的諸多羈絆，成為當(dāng)時(shí)人們考慮的重點(diǎn)。國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部研究員陳炳才認(rèn)為，緩解對(duì)外貿(mào)易不平衡、擴(kuò)大內(nèi)需，提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、提高對(duì)外開放水平、減輕資源環(huán)境壓力等經(jīng)濟(jì)訴求，成為當(dāng)時(shí)推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革的現(xiàn)實(shí)之需。
我國(guó)自2005年7月21日啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。同時(shí)，央行宣布將人民幣一次性升值2.1%。
這項(xiàng)制度的實(shí)行，意味著人民幣不再盯住單一美元，更富彈性的人民幣匯率機(jī)制形成，人民幣漸進(jìn)升值之路也從此開啟。僅就人民幣對(duì)美元來(lái)看，匯改后的第一年里，人民幣升值幅度1.5%，第二年和第三年人民幣分別升值5.5%和10.9%，升值速度逐步加快。
不過(guò)，不少專家認(rèn)為，匯率改革后的前三年盡管人民幣匯率形成參考了一籃子貨幣，但實(shí)際上是單邊對(duì)美元升值，即美元貶值時(shí)人民幣升值，但美元升值時(shí)，人民幣對(duì)美元保持穩(wěn)定。
對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授丁志杰介紹說(shuō)，從機(jī)理上看，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是參考貨幣籃子中的各種貨幣價(jià)值間存在明顯的相關(guān)性，如果美元對(duì)籃子里其他貨幣貶值，那么以美元表示該籃子的價(jià)值就相應(yīng)變大，進(jìn)而人民幣對(duì)美元升值；而美元對(duì)其他非美貨幣升值時(shí)，由于美元在籃子中的占比較大，籃子價(jià)值波動(dòng)較小，人民幣匯率并不下降。
不過(guò)，丁志杰認(rèn)為，這一時(shí)期，這種單邊升值符合實(shí)現(xiàn)匯率向均衡水平調(diào)整這一當(dāng)時(shí)匯改的主要任務(wù)。
上一年：相對(duì)穩(wěn)定應(yīng)對(duì)金融危機(jī)挑戰(zhàn)
匯改進(jìn)入第四個(gè)年頭，也伴隨著全球性金融危機(jī)的來(lái)臨。這一年來(lái)，尤其是2009年以來(lái)，人民幣名義匯率進(jìn)入了相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前與美元匯率保持相對(duì)穩(wěn)定，有利于應(yīng)對(duì)金融危機(jī)挑戰(zhàn)。
丁志杰認(rèn)為，由單邊參考一籃子貨幣轉(zhuǎn)向保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定，這種匯率管理思路的調(diào)整主要是基于對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)上主要貨幣匯率動(dòng)蕩不定的考慮，又加之人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平，此前的調(diào)整可以告一段落。
從今年上半年的情況來(lái)看，人民幣對(duì)美元匯率的日間波動(dòng)幅度明顯收窄，基本穩(wěn)定在6.83附近。
金融專家譚雅玲認(rèn)為，此前較大幅度的單邊升值帶來(lái)的問(wèn)題在危機(jī)中凸顯，而金融危機(jī)以來(lái)，人民幣盯緊美元?jiǎng)t有利于穩(wěn)定外需，是應(yīng)時(shí)之選。
事實(shí)上，由于對(duì)美元保持相對(duì)穩(wěn)定，美元匯率的起落間接導(dǎo)致了人民幣實(shí)際有效匯率的起伏。在金融危機(jī)期間，當(dāng)避險(xiǎn)資金回流美國(guó)，人民幣隨美元一起升值。國(guó)際清算銀行公布數(shù)據(jù)顯示，2008年1月到12月，人民幣實(shí)際有效匯率升幅高達(dá)12.15%。
而當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，其基準(zhǔn)利率降至歷史低點(diǎn)，資金再次流向新興市場(chǎng)，美元開始急劇回落，受此影響，人民幣在維持匯率穩(wěn)定的同時(shí)，實(shí)際有效匯率下跌。近日國(guó)際結(jié)算銀行公布，6月份人民幣實(shí)際有效匯率為115.85，創(chuàng)10個(gè)月來(lái)的新低。而整個(gè)上半年，人民幣實(shí)際有效匯率累計(jì)貶值4.41%。
未來(lái)：著眼彈性服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局
社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)曾指出，人民幣匯率的合理均衡水平應(yīng)該首先有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總目標(biāo)。保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、快速增長(zhǎng)是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的根本目標(biāo)，包括人民幣匯率政策在內(nèi)的一切宏觀調(diào)控政策都需以此為最基本的出發(fā)點(diǎn)。
丁志杰認(rèn)為，人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定在抵御金融危機(jī)的沖擊中發(fā)揮了重要作用。不過(guò)，他同時(shí)指出，相對(duì)穩(wěn)定應(yīng)該只是一個(gè)短期應(yīng)對(duì)措施，如果長(zhǎng)期下去則有悖于匯改的初衷，也不符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的需要。
“這次金融危機(jī)中，由于美元的不確定性較大，我國(guó)企業(yè)又普遍存在外需下降，因此人民幣繼續(xù)升值顯然是不符合國(guó)家利益的。但隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，匯率還需綜合考慮經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和利益需要的變動(dòng)。”陳炳才說(shuō)。
譚雅玲認(rèn)為，過(guò)去的四年里人們對(duì)匯改的認(rèn)識(shí)更多集中在了價(jià)格的層面，而匯改絕不等同于人民幣升值，今后應(yīng)該更加注重經(jīng)濟(jì)對(duì)匯率的控制力上，用更具彈性的匯率服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益和企業(yè)需求。
從機(jī)制完善的角度看，今年以來(lái)我國(guó)與一些貿(mào)易伙伴國(guó)之間的貨幣互換、人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)等其實(shí)都可以看作是匯率改革的深化。陳炳才說(shuō)，人民幣要成為區(qū)域性貨幣甚至國(guó)際貨幣，改革是不會(huì)停止的，今后匯改的重點(diǎn)可能將放在人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)上，這也有助于人民幣匯率形成更加市場(chǎng)化的定價(jià)。 |