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        魯政委:明年三季度前后可能啟動加息進程
            2009-07-13    記者:劉振冬    來源:經(jīng)濟參考報
            “明年第三季度前后,存在啟動加息進程的可能性。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委認為,考慮到經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭尚需繼續(xù)鞏固,以及為聯(lián)手應(yīng)對危機,全球主要國家共進退的君子協(xié)定,因此,預(yù)計年內(nèi)宏觀調(diào)控政策雖會更多強調(diào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,但總基調(diào)還不會發(fā)生根本改變,貨幣政策的基本取向也應(yīng)該不會發(fā)生根本轉(zhuǎn)向。
            “7月8日,央行宣布重啟停發(fā)良久的一年期央票。明確傳達出了央行有能力控制流動性、信貸和可能出現(xiàn)的通脹,宣示控制通脹的堅定決心,有利于穩(wěn)定通脹預(yù)期。”魯政委說,本次一年期央票重出江湖,明確宣示了貨幣政策的強勢微調(diào)。而如果站在未來1至2年回望,則很可能是貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮的最早期信號。
            魯政委認為,信貸繼續(xù)超強增長是直接觸發(fā)貨幣政策微調(diào)因素。而且,在上周三1年期央票的發(fā)行公告中,與此前一直維持的“最高發(fā)行量”措辭相反,而修改為“最低發(fā)行量”。明確顯示了央行加大流動性回籠力度,遏制未來信貸可能繼續(xù)過量投放的政策意圖。這自然也意味著,如果繼續(xù)出現(xiàn)信貸沖鋒,不排除未來定向央票會再度以非公開的方式重出江湖。
            與當前主流“財政政策應(yīng)當繼續(xù)維持,但貨幣政策應(yīng)當微調(diào)”的觀點不同的是,魯政委認為,擴張性政策的正確退出路徑應(yīng)當是擴張性財政政策逐步退出,然后逐步開始貨幣政策緊縮。
            他表示,如果貨幣政策先行收緊而擴張性財政政策維持,很可能出現(xiàn)的情況就是:在擴張時期,中央和地方政府的擴張性項目是銀行信貸優(yōu)先滿足的對象,非國有部門難以獲得信貸;貨幣政策一旦轉(zhuǎn)向收緊,信貸額度再度變得稀缺,非國有部門將更加難以獲得信貸。不僅信貸條件沒有改善,而且財政支出壓力的加大,還可能進一步加重實體經(jīng)濟稅負。
            “5月份就已顯示了這種令人擔憂的狀況。5月份財政收入出現(xiàn)了7個月來的首次正增長,但卻是在過去主要稅種收入來源如國內(nèi)增值稅同比下降4.7%,企業(yè)所得稅下降8.9%的情況下,通過非稅收收入大增130%取得的。”魯政委說,融資條件嚴峻和實際稅負加重,將共同令非國有部門營商環(huán)境惡化,由此削弱經(jīng)濟能夠持續(xù)復蘇的根基,一旦擴張性財政政策撤出就很可能出現(xiàn)經(jīng)濟“二次下行”的風險。
            魯政委表示,既然經(jīng)濟真正回暖仍需確認,那么,逐步削弱財政刺激力度,觀察經(jīng)濟的反應(yīng),就是一種漸進檢驗經(jīng)濟復蘇狀況的正確辦法。如果在擴張性財政撤出過程中,經(jīng)濟形勢依然總體平穩(wěn),那么,這說明經(jīng)濟真正回暖。同時,在經(jīng)濟不景氣時期,擴張性財政政策的“擠出效應(yīng)”可以忽略不計,但隨著經(jīng)濟的復蘇,擴張性財政政策的“擠出效應(yīng)”就會越來越大,從而在更大程度上削弱經(jīng)濟效率。因此,在未來宏觀政策退出路徑上,應(yīng)當遵循“先財政退出,然后貨幣政策逐步調(diào)整”的路徑,而不是相反。
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