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| 2009-07-13 記者:劉振冬 來源:經(jīng)濟參考報 |
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“明年第三季度前后，存在啟動加息進程的可能性。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委認為，考慮到經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭尚需繼續(xù)鞏固，以及為聯(lián)手應(yīng)對危機，全球主要國家共進退的君子協(xié)定，因此，預(yù)計年內(nèi)宏觀調(diào)控政策雖會更多強調(diào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但總基調(diào)還不會發(fā)生根本改變，貨幣政策的基本取向也應(yīng)該不會發(fā)生根本轉(zhuǎn)向。
“7月8日，央行宣布重啟停發(fā)良久的一年期央票。明確傳達出了央行有能力控制流動性、信貸和可能出現(xiàn)的通脹，宣示控制通脹的堅定決心，有利于穩(wěn)定通脹預(yù)期。”魯政委說，本次一年期央票重出江湖，明確宣示了貨幣政策的強勢微調(diào)。而如果站在未來1至2年回望，則很可能是貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮的最早期信號。
魯政委認為，信貸繼續(xù)超強增長是直接觸發(fā)貨幣政策微調(diào)因素。而且，在上周三1年期央票的發(fā)行公告中，與此前一直維持的“最高發(fā)行量”措辭相反，而修改為“最低發(fā)行量”。明確顯示了央行加大流動性回籠力度，遏制未來信貸可能繼續(xù)過量投放的政策意圖。這自然也意味著，如果繼續(xù)出現(xiàn)信貸沖鋒，不排除未來定向央票會再度以非公開的方式重出江湖。
與當前主流“財政政策應(yīng)當繼續(xù)維持，但貨幣政策應(yīng)當微調(diào)”的觀點不同的是，魯政委認為，擴張性政策的正確退出路徑應(yīng)當是擴張性財政政策逐步退出，然后逐步開始貨幣政策緊縮。
他表示，如果貨幣政策先行收緊而擴張性財政政策維持，很可能出現(xiàn)的情況就是：在擴張時期，中央和地方政府的擴張性項目是銀行信貸優(yōu)先滿足的對象，非國有部門難以獲得信貸；貨幣政策一旦轉(zhuǎn)向收緊，信貸額度再度變得稀缺，非國有部門將更加難以獲得信貸。不僅信貸條件沒有改善，而且財政支出壓力的加大，還可能進一步加重實體經(jīng)濟稅負。
“5月份就已顯示了這種令人擔憂的狀況。5月份財政收入出現(xiàn)了7個月來的首次正增長，但卻是在過去主要稅種收入來源如國內(nèi)增值稅同比下降4.7%，企業(yè)所得稅下降8.9%的情況下，通過非稅收收入大增130%取得的。”魯政委說，融資條件嚴峻和實際稅負加重，將共同令非國有部門營商環(huán)境惡化，由此削弱經(jīng)濟能夠持續(xù)復蘇的根基，一旦擴張性財政政策撤出就很可能出現(xiàn)經(jīng)濟“二次下行”的風險。
魯政委表示，既然經(jīng)濟真正回暖仍需確認，那么，逐步削弱財政刺激力度，觀察經(jīng)濟的反應(yīng)，就是一種漸進檢驗經(jīng)濟復蘇狀況的正確辦法。如果在擴張性財政撤出過程中，經(jīng)濟形勢依然總體平穩(wěn)，那么，這說明經(jīng)濟真正回暖。同時，在經(jīng)濟不景氣時期，擴張性財政政策的“擠出效應(yīng)”可以忽略不計，但隨著經(jīng)濟的復蘇，擴張性財政政策的“擠出效應(yīng)”就會越來越大，從而在更大程度上削弱經(jīng)濟效率。因此，在未來宏觀政策退出路徑上，應(yīng)當遵循“先財政退出，然后貨幣政策逐步調(diào)整”的路徑，而不是相反。 |
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