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三金藥業(yè)發(fā)行價格為19.8元，發(fā)行市盈率為33倍，這個價位正好處于三金藥業(yè)保薦機構(gòu)招商證券給出的價格的中位。招商證券此前給出的參考價格是17至21元的估值區(qū)間。
據(jù)分析，按19.8元的發(fā)行價計算，三金藥業(yè)總市值將達90億元，與同仁堂的90億元和東阿阿膠的96億元市值相當(dāng)，也高于多數(shù)優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股。在已上市的百余只醫(yī)藥股中，總市值排名位居第13位。并且，三金發(fā)行價對應(yīng)2009年動態(tài)市盈率也超過26倍，和現(xiàn)有二級市場同板塊的江中藥業(yè)、三精制藥、三九藥業(yè)等估值水平基本相當(dāng)。
針對投資者的疑問，招商證券投行總部董事總經(jīng)理朱仙奮對發(fā)行價格的制定做了解釋。她表示，發(fā)行價格是基于三方面確定的。分別是：詢價機構(gòu)的報價情況；行業(yè)內(nèi)可比公司的價格；發(fā)行人對價格的預(yù)期。其中，行業(yè)內(nèi)可比公司取了云南白藥、康緣藥業(yè)、江中藥業(yè)、東阿阿膠、三精制藥、哈藥股份6家公司，這些公司2008年市盈率平均為28倍。
而桂林三金最終確定的發(fā)行價格19.8元，按照2008年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以發(fā)行后總股本計算，市盈率為32.89倍；而本次發(fā)行前總股本計算，市盈率則為29.55倍。有投資者就此認(rèn)為該市盈率水平明顯高于行業(yè)平均水平。對此，朱仙奮認(rèn)為，同比上市公司云南白藥市盈率41倍和東阿阿膠市盈率31倍，該市盈率是合理的。
綜合各家券商在路演之后各自給出的桂林三金詢價區(qū)間可知，19.8元的發(fā)行價已接近所有報價的上限。如安信證券給出的詢價區(qū)間為12.96至14.4元，渤海證券給出15至18元的區(qū)間價格，國泰君安為14.8至17.8元，上海證券為14.61至16.69元。
申銀萬國相關(guān)分析師坦稱，三金藥業(yè)最終確定的發(fā)行價偏高。根據(jù)申銀萬國發(fā)布的研究報告，其合理申購價應(yīng)為14.14至15.37元。2008年3月公司陸續(xù)提高西瓜霜系列和三金片價格，2009年同比有價升驅(qū)動盈利增長，預(yù)計公司2009年至2011年全面攤薄EPS為0.77元、0.91元、1.07元，同比增長27%、19%、18%。參考同類OTC藥企2009年23-25倍動態(tài)市盈率，三金上市后合理價格為17.7-19.2元，新股申購給予20%折扣，合理申購價格14.14至15.37元。而中金公司發(fā)布報告估算，三金藥業(yè)上市后合理價格區(qū)間在19至21.3元，建議申購價17至19元。
所不同的是，對于三金藥業(yè)19.8元的發(fā)行價，也有機構(gòu)認(rèn)為是合理的。根據(jù)長江證券發(fā)布研究報告，認(rèn)為從該公司主營業(yè)務(wù)來看，西瓜霜系列和三金片系列兩大產(chǎn)品去年實現(xiàn)的收入就超過8億元，這在整個行業(yè)來看表現(xiàn)非常突出，盡管考慮到三金董事長年齡偏高等因素，但還是看好桂林三金，并認(rèn)為承銷商招商證券給出的價格參考區(qū)間(17元至21元)比較合理。 |