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新華社記者 周衡義
攝 | 到本周末，2008年中國(guó)股市將走過(guò)一半的路程。目前看作為A股市場(chǎng)主要衡量指標(biāo)之一的上證綜指從高點(diǎn)6124點(diǎn)已跌去了一半有余，2695點(diǎn)的年內(nèi)新低刺激著大多數(shù)投資者的神經(jīng)。正如一些股民喟嘆：“上帝死了，生活還在繼續(xù)。”
面對(duì)這輪始料未及的大調(diào)整，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)后市的看法也作了改變。近日，包括銀河證券、中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)和天相投顧等在內(nèi)的10多家一線機(jī)構(gòu)公布了2008年中期投資策略報(bào)告，對(duì)2008年下半年的大盤(pán)和行業(yè)作出了預(yù)測(cè)。整體來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)下半年的預(yù)期大幅降溫，市場(chǎng)的熱點(diǎn)和投資主線也悄然發(fā)生轉(zhuǎn)移。
先抑后揚(yáng)還是低位震蕩
針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)長(zhǎng)跌不起的局面，天相投顧分析師樂(lè)觀地認(rèn)為，從基本估值角度看，當(dāng)前全球股市基本都處于歷史低位區(qū)域，意味著投資吸引力在逐步提升，A股下跌空間已不大。在新的價(jià)值平衡體系建立后，我國(guó)股市仍是最具活力的市場(chǎng)。
在中期策略報(bào)告中，申銀萬(wàn)國(guó)也表示，下半年A股市場(chǎng)將先抑后揚(yáng)。在經(jīng)濟(jì)和政策的不確定性影響下，市場(chǎng)將繼續(xù)弱勢(shì)整理。但4季度GDP和貿(mào)易順差的反彈，放松物價(jià)管制政策出臺(tái)，將刺激市場(chǎng)出現(xiàn)較大規(guī)模反彈。
“當(dāng)A股2008年市盈率從目前的19倍下降到16倍時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本將不再拋售限售股，而是大舉進(jìn)入資本市場(chǎng)，2005年股市的情景將重現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)資本引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師如此判斷。
而中信證券則認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)預(yù)期依然是影響下半年股市的核心因素，在兩個(gè)因素尚未明朗之前，下半年A股將維持低位震蕩格局。中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“軟著陸”階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間正在尋找一個(gè)新的平衡點(diǎn)，在此期間，股市往往會(huì)經(jīng)歷震蕩與波動(dòng)。
目前市場(chǎng)對(duì)于2008年企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期依然過(guò)于樂(lè)觀，不排除下半年進(jìn)一步下調(diào)的可能，這是下半年股市最大的制約因素。在盈利調(diào)整見(jiàn)底之前，市場(chǎng)依然維持震蕩格局。
油電價(jià)格放開(kāi)帶來(lái)機(jī)會(huì)
6月20日，國(guó)家推出油電價(jià)格新政，調(diào)升一再倒掛的油電價(jià)格。“這只是一次漲價(jià)，還有繼續(xù)提價(jià)的預(yù)期。但是，不會(huì)連續(xù)提價(jià)。”國(guó)信證券石化行業(yè)分析師李晨表示。
申銀萬(wàn)國(guó)首席策略分析師陳李指出，由于糧食價(jià)格增速環(huán)比下降，預(yù)計(jì)CPI未來(lái)逐漸走低，放松物價(jià)管制，提高成品油、電力價(jià)格的氛圍逐漸成熟。不僅如此，放松物價(jià)管制還可能減輕輸入性通脹壓力。中國(guó)資源需求占全球新增需求量比重非常大，如石油需求占全球新增需求的30%。一旦放松物價(jià)管制，資源價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)需求受到抑制，全球需求出現(xiàn)顯著下降，大宗商品價(jià)格可能反而下跌。陳李預(yù)計(jì)，未來(lái)3到6個(gè)月，放松物價(jià)管制是大概率事件。
在此主題下，建議關(guān)注石油、石化和電力行業(yè)，盡量回避機(jī)械設(shè)備類(lèi)上市公司，但對(duì)于能源股，則持中性看法。重點(diǎn)布局電力石化股
國(guó)金證券金牌分析師譚向陽(yáng)也表示，下半年物價(jià)得到控制后，預(yù)期國(guó)家將放松部分行業(yè)前期嚴(yán)格管制的價(jià)格，這將帶來(lái)較大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。目前很多受到國(guó)家嚴(yán)格管制的資源商品如石油、電力等價(jià)格扭曲嚴(yán)重，放開(kāi)是可以期待的，投資者不妨把此類(lèi)行業(yè)作為當(dāng)前布局的重點(diǎn)。
消費(fèi)類(lèi)板塊強(qiáng)者恒強(qiáng)
有關(guān)專(zhuān)家指出，在物價(jià)未得到有效控制之前，不妨順勢(shì)而為，盡量分享資產(chǎn)價(jià)格上漲而導(dǎo)致的股票資產(chǎn)價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。
安信證券認(rèn)為，在通脹不同時(shí)期的資產(chǎn)配置不同。本輪通脹可能有三個(gè)階段：
在通脹的第一階段，政府采取強(qiáng)力措施對(duì)能源和公用事業(yè)行業(yè)進(jìn)行了嚴(yán)格管制，能源行業(yè)是最大的犧牲品。中游周期性高耗能行業(yè)受到政府管制相對(duì)較小，加上能源行業(yè)的變相補(bǔ)貼、自身產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢、價(jià)格傳遞順暢以及下游需求尚未顯著拐頭，是最大的受益者。
而今，由于通脹的第一次高峰已經(jīng)過(guò)去，并且預(yù)期價(jià)格管制會(huì)適時(shí)放開(kāi)，我們的配置也因此可以做出重大調(diào)整。在供給沖擊的通脹背景下，上游資源約束行業(yè)顯然是最受益的板塊。本輪通脹中，資源約束仍然是最難解決的環(huán)節(jié)，因此可以繼續(xù)看好能源及能源替代產(chǎn)品。
第二階段上游價(jià)格調(diào)整、下游需求受挫，中游行業(yè)將是受害者，因此我們下調(diào)鋼鐵、運(yùn)輸、建筑、化工等周期性行業(yè)配置，僅超配高端制造業(yè)。
第三階段是通脹回落，此時(shí)合理的大類(lèi)資產(chǎn)配置應(yīng)是增持外幣資產(chǎn)，減少本幣資產(chǎn)和債券的配置，超配出口和外幣資產(chǎn)較多的企業(yè)。
資產(chǎn)整合的財(cái)富效應(yīng)明顯
在最新發(fā)布的研究報(bào)告中，國(guó)泰君安分析師表示，始于2003年啟動(dòng)的國(guó)企整合自2006年正式拉開(kāi)序幕并正步入加速進(jìn)程，將成為未來(lái)2至3年中國(guó)經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)的主旋律之一。
而奧運(yùn)之前，被各方強(qiáng)烈看好的央企整合始終不現(xiàn)大動(dòng)作，相反地方國(guó)企的整合卻在一次又一次高潮中漸入佳境。無(wú)論是上海國(guó)資委強(qiáng)力介入上海本地股的整體上市及資產(chǎn)注入，還是三聯(lián)商社大股東股權(quán)拍賣(mài)風(fēng)波之時(shí)的6個(gè)空心板，以“國(guó)退民進(jìn)”以及“做大做強(qiáng)”為指導(dǎo)方針的地方性國(guó)有資產(chǎn)重組大事件接連上演。
君之創(chuàng)咨詢(xún)分析師仇建宏表示，未來(lái)最大的重組和整合行為將發(fā)生在國(guó)家劃分的第一類(lèi)行業(yè)(國(guó)家壟斷行業(yè))中。國(guó)家對(duì)這些行業(yè)的期望是要做到國(guó)家主導(dǎo)，對(duì)其中骨干企業(yè)的目標(biāo)是世界一流，這兩項(xiàng)目標(biāo)的達(dá)成一定會(huì)涉及到行業(yè)資產(chǎn)整合和整體上市(利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng))。目前來(lái)看，電力、煤炭、民航和航運(yùn)是不符合國(guó)家壟斷的標(biāo)準(zhǔn)的，而軍工行業(yè)缺乏世界一流企業(yè)，所以這五大行業(yè)未來(lái)重組的力度會(huì)比較大。綜合考慮，我們覺(jué)得軍工、電力、煤炭、交通運(yùn)輸(包括航運(yùn)、航空、鐵路等)行業(yè)有較大的投資機(jī)會(huì)。
申銀萬(wàn)國(guó)分析師也認(rèn)為，中國(guó)金融轉(zhuǎn)型同樣會(huì)預(yù)示中國(guó)資產(chǎn)的重新組合定位。一系列政策的出臺(tái)，大部制設(shè)置、股價(jià)回落，都預(yù)示著資產(chǎn)注入將再次成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注交通運(yùn)輸、軍工和煤炭等行業(yè)。
救災(zāi)板塊蘊(yùn)含長(zhǎng)期機(jī)會(huì)
分析人士指出，從年初的雪災(zāi)，到汶川大地震，再到目前的抗洪，災(zāi)難發(fā)生后資本市場(chǎng)都將衍生出一個(gè)共同的投資主題：災(zāi)后重建板塊。
年初的南方雪災(zāi)過(guò)后，災(zāi)后重建即刻成為當(dāng)務(wù)之急。此后一段時(shí)間里，具有災(zāi)后重建題材的電力設(shè)備、鋼鐵、醫(yī)藥等板塊較為搶眼。雪災(zāi)過(guò)后，對(duì)于倒塌房屋需要重建，危房要加固或者改建，而且為了提高抗災(zāi)預(yù)防級(jí)別，各項(xiàng)市政基礎(chǔ)建設(shè)也會(huì)加大投入，因此相關(guān)建材與鋼鐵行業(yè)因此收益。此次雪災(zāi)對(duì)電網(wǎng)破壞較為嚴(yán)重，災(zāi)后重建也對(duì)輸配電設(shè)備產(chǎn)生較大需求。
而在汶川大地震發(fā)生后，重建工作在全國(guó)人民支持下迅速展開(kāi)，預(yù)計(jì)隨著災(zāi)后重建工作的逐步推進(jìn)，醫(yī)藥、工程機(jī)械、水泥、鋼鐵、電力設(shè)備、家居用品等的需求將急劇上升。
天相投資分析師表示，災(zāi)后重建過(guò)程中，會(huì)有大量的房屋和公路、橋梁等需要修建，對(duì)建筑上市企業(yè)中以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房屋建設(shè)為主營(yíng)的公司將帶來(lái)較大機(jī)遇。
針對(duì)災(zāi)后重建這一市場(chǎng)熱點(diǎn)，市場(chǎng)人士還特別提醒說(shuō)，災(zāi)后重建板塊就其整體性來(lái)看，后市或?qū)⒚媾R一個(gè)分化的走勢(shì)，具備實(shí)質(zhì)性利好的公司有望持續(xù)走高，而短期概念性炒作或許退潮，投資者須當(dāng)心追逐概念炒作的風(fēng)險(xiǎn)。 |