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| “大小非”違規(guī)拋售頻現(xiàn) 股市期待重典維穩(wěn) |
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| 2008-05-12 新華社記者:趙曉輝 黃庭鈞 陶俊潔 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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人們所擔(dān)心的“大小非”拋售壓力，近期并未隨著監(jiān)管層指導(dǎo)意見的出臺(tái)而得以化解，連日來(lái)不斷曝光的多起違規(guī)拋售案引發(fā)了市場(chǎng)的更多憂慮。人們期待違規(guī)者能夠得到重懲，以維護(hù)股市的穩(wěn)定運(yùn)行。
分析人士認(rèn)為，“大小非”之所以敢于“頂風(fēng)作案”，違規(guī)拋售頻現(xiàn)，是受到減持成本低、估值體系重建、信貸控制等多種因素的影響。
由于購(gòu)買成本較低，在獲得流通權(quán)之后，“大小非”股東有足夠的動(dòng)力套現(xiàn)獲利。另外，盡管監(jiān)管層對(duì)“大小非”拋售出臺(tái)了明確規(guī)定，但指導(dǎo)意見中沒有相關(guān)處罰措施，在違規(guī)成本不明確的情況下，“大小非”股東仍有冒險(xiǎn)減持的動(dòng)力。
除成本因素外，“大小非”減持也反映了A股市場(chǎng)估值體系重建的過(guò)程。華富基金認(rèn)為，“大小非”解禁并不會(huì)影響一個(gè)公司的基本面，其對(duì)市場(chǎng)的影響更多表現(xiàn)在估值體系的重建上。當(dāng)A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全流通后，市場(chǎng)會(huì)更傾向于從產(chǎn)業(yè)角度評(píng)估上市公司。在此過(guò)程中，市場(chǎng)重心會(huì)下移。
在這一背景下，新的估值體系坐標(biāo)將由以機(jī)構(gòu)、中小投資者為代表的“證券市場(chǎng)存量資本”一方和以“大小非”減持、上市公司再融資為代表的“產(chǎn)業(yè)資本”一方的博弈得出。從當(dāng)前“大小非”較強(qiáng)的拋售意愿來(lái)看，這種博弈仍在繼續(xù)，新的估值體系仍在構(gòu)建當(dāng)中。
在“大小非”減持意愿強(qiáng)烈的情況下，如何處罰首例案件中的違規(guī)者將會(huì)直接影響到其他“大小非”股東的行為。
上投摩根認(rèn)為，單就制度層面而言，目前對(duì)違規(guī)減持行為的處罰還只是停留在“限制交易”的層面，而這樣的處罰對(duì)于違規(guī)減持后便不再持股或者持股比例很小的原限售股股東來(lái)說(shuō)，威懾力顯然不夠。
在宏達(dá)股份兩個(gè)違規(guī)減持的股東中，綿陽(yáng)益多園房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司在拋掉宏達(dá)股份之后，賬戶里已不再持有宏達(dá)股票，致使交易所限制賬戶交易的處罰成為一紙空文。
在市場(chǎng)急切期待監(jiān)管層的后續(xù)處罰措施之時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已對(duì)宏達(dá)股份兩個(gè)涉案股東立案稽查。上海證券交易所總經(jīng)理張育軍也表示，將對(duì)“大小非”減持實(shí)施更加嚴(yán)厲的監(jiān)控，出現(xiàn)新情況還會(huì)有嚴(yán)厲的查處。
據(jù)了解，針對(duì)違規(guī)超比例減持存量股份的行為，上交所正在抓緊研究更加嚴(yán)格的處罰措施，包括對(duì)違規(guī)賬戶延長(zhǎng)限制交易期限、增加限制交易品種，以及建議凍結(jié)資金賬戶、限期回購(gòu)超減股份、違規(guī)收益上繳上市公司等措施。
但也有市場(chǎng)人士擔(dān)心，由于指導(dǎo)意見中沒有規(guī)定相關(guān)處罰措施，后續(xù)出臺(tái)的處罰細(xì)則可能對(duì)此前發(fā)生的違規(guī)行為沒有追溯效力。另外，如果按照現(xiàn)有相關(guān)法律法規(guī)，則行政處罰力度相對(duì)較小，相對(duì)于較高的違規(guī)收益，違規(guī)成本可能仍然較低，不足以起到威懾作用。
股市的穩(wěn)定健康發(fā)展離不開良好的法治環(huán)境，這既包括完善的法律法規(guī)，也包括有效的執(zhí)法手段。就當(dāng)下而言，如何依法對(duì)“大小非”違規(guī)行為處以重罰，讓違規(guī)者“得不償失”應(yīng)是當(dāng)務(wù)之急。 |
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