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20世紀(jì)80年代，私募股權(quán)投資只是一個(gè)行事低調(diào)的小規(guī)模金融產(chǎn)業(yè)。但現(xiàn)在，該領(lǐng)域控制著全球超過8000億美元的資本，每年募集到的資金以千億美元計(jì)。私募股權(quán)投資公司有能力向一流大企業(yè)提出并購(gòu)案，并吸引了大量的資金和頂尖商業(yè)人才。
私募股權(quán)投資是一種含義較為廣泛的投資方式，指用于購(gòu)買企業(yè)非上市股權(quán)的投資，包括杠桿收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、成長(zhǎng)基金等多種投資形式。私募股權(quán)投資采取的基本運(yùn)作方式是，先低價(jià)買入企業(yè)的控股權(quán)，經(jīng)過幾年的運(yùn)營(yíng)和重組使其升值，再通過將企業(yè)出售或上市來獲利。迄今，全球已有數(shù)千家私募股權(quán)投資公司，KKR公司、凱雷投資集團(tuán)、得州太平洋集團(tuán)和黑石集團(tuán)是其中的佼佼者。
投資規(guī)模迅速擴(kuò)大
近幾年，由于美國(guó)股市和債券回報(bào)率低，加上持續(xù)的低利率環(huán)境，大量資金涌入私募股權(quán)投資領(lǐng)域。
Dealogic公司12月初公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，私募股權(quán)投資公司在美國(guó)募集的資金已超過3600億美元，大大高于2005年全年的1630億美元。今年前9個(gè)月，全球由私募股權(quán)支持的并購(gòu)金額達(dá)5700億美元，比2005年同期增長(zhǎng)了51%，占并購(gòu)總額的份額則由2005年同期的18%上升到22%。
私募股權(quán)投資公司的胃口也越來越大，以往的收購(gòu)目標(biāo)多以中型企業(yè)為主，現(xiàn)在則開始瞄準(zhǔn)大型企業(yè)，金額超過百億美元的并購(gòu)交易接連涌現(xiàn)。道瓊斯公司11月初公布的數(shù)據(jù)顯示，私募股權(quán)投資并購(gòu)史上最大的5件并購(gòu)案中，有4件發(fā)生在2006年。聞名世界的全球私募股權(quán)投資及咨詢公司黑石集團(tuán)11月初宣布，同意收購(gòu)美國(guó)最大的房地產(chǎn)投資信托和寫字樓產(chǎn)業(yè)的公共持有者Equity Office Properties Trust(EOP)。據(jù)悉，黑石集團(tuán)提出的收購(gòu)價(jià)為360億美元，并承擔(dān)EOP的所有債務(wù)，該收購(gòu)將造就世界最大的私募股權(quán)交易。
全球私募股權(quán)投資中，一半以上的資金來源和投資去向都在北美，歐洲約占1/4。但越來越多的私募股權(quán)投資公司開始把目光投向發(fā)展中的亞洲市場(chǎng)。美林公司發(fā)表研究報(bào)告說，今年以來，流入亞洲的私募股權(quán)投資基金金額達(dá)到250億美元。
私募股權(quán)投資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的步伐正在加快。創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)發(fā)布的研究報(bào)告顯示，截至今年11月份，有不低于68家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)111家內(nèi)地及內(nèi)地相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了投資，投資總額達(dá)117.73億美元。
投資方式日趨理性
近年來，私募股權(quán)投資的回報(bào)率遠(yuǎn)高于股市。根據(jù)湯姆森金融公司的統(tǒng)計(jì)，在截至2006年6月底的年度中，私募股權(quán)投資基金的1年期回報(bào)率為22.5%，遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500成份股的6.6%和納斯達(dá)克企業(yè)的5.6%。私募股權(quán)投資的長(zhǎng)期回報(bào)也大都在10%以上，僅5年期回報(bào)率因?yàn)榍皫啄旮呖萍寂菽茰绲挠绊懚^低。
私募股權(quán)投資之所以能產(chǎn)生高于其它領(lǐng)域的回報(bào)，在于其投資目標(biāo)和運(yùn)營(yíng)方式的特殊性。《財(cái)富》雜志認(rèn)為，最根本的差異在于投資目標(biāo)。私募股權(quán)投資公司購(gòu)買企業(yè)，運(yùn)營(yíng)幾年之后，轉(zhuǎn)賣給其它投資公司或通過IPO公開上市。無論哪種方式，其最終目標(biāo)都是將企業(yè)出售以獲取利潤(rùn)。由于必須進(jìn)行迅速變革以便在幾年內(nèi)提升業(yè)績(jī)，管理者會(huì)倍感緊張，心態(tài)與運(yùn)營(yíng)上市公司時(shí)迥然不同。
在20世紀(jì)70年代，私募股本投資主要表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)投資，投資對(duì)象集中于迅速成長(zhǎng)的小企業(yè)。而今，針對(duì)新企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資只占私募股本投資的大約1/5，私募股權(quán)投資行業(yè)現(xiàn)在更注重于收購(gòu)成熟的企業(yè)。
杠桿收購(gòu)是私募股權(quán)投資的一種重要形式，它以收購(gòu)對(duì)象的資產(chǎn)為抵押大量借債，獲利方式經(jīng)常是拆分出售所收購(gòu)的企業(yè)，因而曾經(jīng)被視作對(duì)企業(yè)有損害的、掠奪性的敵意收購(gòu)，影響了私募股權(quán)投資的整體形象。但近年來的實(shí)踐表明，為了保證獲利，私募股權(quán)投資公司必須盡快改善收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、提高現(xiàn)金收入，這使其逐漸贏得尊重，并推動(dòng)私募股本投資從一個(gè)邊緣化的金融產(chǎn)業(yè)走到了資本運(yùn)作的核心地帶。
此外，隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，投資競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，優(yōu)秀的短線項(xiàng)目越來越少，長(zhǎng)線投資成為很多私募股權(quán)投資公司的策略。在私募股權(quán)投資操作的整個(gè)過程中，融、投、管、退四個(gè)環(huán)節(jié)趨于平均，盡管退出仍然是私募股權(quán)投資公司的最終目標(biāo)，但是，過去不受重視的投后管理環(huán)節(jié)正在被強(qiáng)化。
發(fā)展前景面臨考驗(yàn)
私募股權(quán)投資將繁榮多久？分析家們目前對(duì)此看法不一。有人認(rèn)為，由于資本充足，這一領(lǐng)域在今后許多年里還有大量的發(fā)展機(jī)會(huì)，由于對(duì)環(huán)境適應(yīng)更快，即使利率升高也未必會(huì)對(duì)它造成打擊。不過私募股權(quán)投資公司在企業(yè)運(yùn)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)并不是專有的，上市公司同樣可以采取這些策略來提高收益率，如果做到這一點(diǎn)，私募股權(quán)投資的吸引力將會(huì)減弱。
也有一些分析家說，該領(lǐng)域已經(jīng)有接近頂點(diǎn)的跡象。私募股權(quán)投資目前的發(fā)展速度太快，增加了出現(xiàn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，可能促使投資公司過多借債進(jìn)行并購(gòu)。有分析家擔(dān)心，目前的債務(wù)水平已經(jīng)太高。另外，投資公司從企業(yè)中攫取利潤(rùn)的行為可能變得很過分，造成企業(yè)公開上市時(shí)資本結(jié)構(gòu)脆弱，表現(xiàn)不如人意。
私募股權(quán)投資公司越來越強(qiáng)大——可能有些過于強(qiáng)大，已經(jīng)引起了政府部門的警惕。據(jù)稱，美國(guó)司法部已開始調(diào)查業(yè)內(nèi)是否存在妨礙競(jìng)爭(zhēng)的行為。英國(guó)金融服務(wù)局11月初發(fā)布了一份關(guān)于私募股權(quán)投資的研究報(bào)告，雖然認(rèn)為金融系統(tǒng)并未因此面臨廣泛風(fēng)險(xiǎn)，但提出有必要對(duì)幾家最大的收購(gòu)公司及其投資者加強(qiáng)監(jiān)管。德國(guó)政府目前正在著手制定私募股權(quán)投資公司法，準(zhǔn)備限定一家私募股權(quán)投資公司控制的資金總額不得超過150億歐元。 |