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日本《經(jīng)濟學人》周刊不久前刊登日本龍谷大學經(jīng)濟系教授竹中正治的一篇文章，題為《美元基礎(chǔ)貨幣機制仍將維持20年以上》，竹中正治認為：目前美元本位制終結(jié)的惟一現(xiàn)實可能性，大概是美國對通脹風險管理失敗，通貨膨脹急速惡化引起美元大幅貶值。只要這種情形不出現(xiàn)，取代美元作為世界基礎(chǔ)貨幣的候補貨幣在短期內(nèi)也許不會出現(xiàn)。
四次“美元危機”都未成為現(xiàn)實
文章回顧到，美元作為基礎(chǔ)貨幣的地位將無法維持，這就是所謂的“美元危機”，大體來看，“美元危機論”過去曾出現(xiàn)過四次，但每一次都未成為現(xiàn)實。
最初一次是在20世紀50年代后半期。美國以外的各國維持其貨幣與美元的固定匯率，美國保證美元與黃金按官價進行兌換。在此所謂的“布雷頓森林體系”之下，美國的短期外債逐漸增加，維持美元與黃金的兌換變得越來越困難。由于戰(zhàn)后歐洲及日本的經(jīng)濟復(fù)興，這些地區(qū)對美出口與進口相比相對增加，結(jié)果導(dǎo)致了美國對外收支的惡化。美國的短期外債反過來說，就是海外各國對美國擁有的債權(quán)。因此，如果美國無法維持超過其債務(wù)額度的黃金儲備，就會被視為“美元危機”。
第二次出現(xiàn)在上世紀70年代。1971年美國總統(tǒng)尼克松宣布停止美元與黃金的兌換，布雷頓森林體系走向終結(jié)(尼克松沖擊)。從1973年開始，包括日本在內(nèi)的主要國家開始實行浮動匯率制。這一時期爆發(fā)了兩次石油危機，世界范圍內(nèi)出現(xiàn)了嚴重的通貨膨脹。特別是美國受到越戰(zhàn)失敗、貿(mào)易順差減少并且逆差越來越嚴重的多重打擊，“美元危機論”、“美國衰退論”甚囂塵上。然而，美元雖然放棄了與黃金掛鉤，但依然保住了作為基礎(chǔ)貨幣的地位，世界進入了事實上的“美元本位制”的時代。通貨膨脹也于上世紀80年代初期得到了抑制。
第三次出現(xiàn)在80年代后半期。由于美國經(jīng)常項目收支赤字膨脹(達到當時GDP的3%)導(dǎo)致世界范圍的收支不平衡，引發(fā)了以美國為首的主要國家決策者的擔憂。基于1985年為調(diào)整這種不平衡而達成的廣場協(xié)議，各主要國家通過國際協(xié)調(diào)誘導(dǎo)美元貶值，取得了戲劇性的成功。但美元貶值卻從此一發(fā)而不可收。在此之后的1987年10月，在沒有任何明顯原因的情況下，美國股市突然急轉(zhuǎn)直下，引發(fā)了波及全世界的“黑色星期一”。關(guān)于日本經(jīng)濟崛起、美國及美元衰落的議論風靡一時，不過，美元急速貶值促使美國經(jīng)常項目收支赤字逐漸縮小，1991年基本實現(xiàn)了平衡。
第四次高潮便是如今的局面。這次金融危機爆發(fā)的震源地雖然依舊是在美國，但并未顯現(xiàn)典型的美元危機的過程。按照以往的規(guī)律，當流入美國的海外資金減少時，會出現(xiàn)美元匯率、美國股票和債券價格暴跌的惡性循環(huán)。“雷曼沖擊”后的幾個月里，世界范圍內(nèi)同時出現(xiàn)了股市暴跌和美元對除日元外的各國貨幣急速升值的局面。
取代美元的體制還只是展望
竹中正治分析到，貨幣有三種功能，即價值尺度、交換媒介和儲值功能。世界基礎(chǔ)貨幣作為“貨幣中的貨幣”發(fā)揮著上述三種作用。
美元的世界基礎(chǔ)貨幣地位面臨著危機。人們在談?wù)撨@一點時常常列舉的一個事實便是國際貨幣基金組織(IMF)公布的世界外匯儲備中各國貨幣所占據(jù)的份額。根據(jù)其公布結(jié)果，外匯儲備中歐元所占比例由1999年的17.9%增加至2008年末的26.5%，而另一方面美元的比例由71.0%下降至64.1%。然而，這僅與貨幣三功能中的儲值有關(guān)，也僅僅涉及到政府的外匯儲備。
只要各國貨幣間的相互兌換得以維持，各種貨幣都可以根據(jù)需要用作儲備貨幣，而沒有必要僅僅持有美元。
至于貨幣的價值尺度功能與交換媒介功能，集中在某一種貨幣上會收到較大的系統(tǒng)性積極效果。也就是說，在國際貿(mào)易中，眾多參與者使用同一種貨幣標價并進行交換，將取得巨大便利。從這一點來看，基礎(chǔ)貨幣的性質(zhì)與語言類似。基礎(chǔ)貨幣發(fā)揮的正是與國際通用語相同的作用。
估計歐元的使用在今后還會增加，但將停留在作為美元基礎(chǔ)貨幣體制補充的附屬地位。
也有觀點強調(diào)人民幣地位的崛起。然而，對于人民幣成為國際性貨幣所需的內(nèi)外資本流動的放開，以及作為其結(jié)果所必須實現(xiàn)的人民幣在國際外匯市場上的完全自由兌換，中國政府的態(tài)度極為謹慎。
因而，主張“美元衰落論”的人士也不過停留在對基礎(chǔ)貨幣多極化的展望。然而，多極化論者要么忽略了將基礎(chǔ)貨幣集中于某一種貨幣所能取得的系統(tǒng)效果，要么低估了其作用。
中國人民銀行行長周小川在2009年3月發(fā)表的論文中指出，以美元為中心的國際貨幣體制存在著局限，提議創(chuàng)立超主權(quán)的儲備貨幣，具體舉出了國際貨幣基金組織會員國所享有的特別提款權(quán)(SDR)。由此也出現(xiàn)了將SDR作為替代美元的候補貨幣的議論。
不過，現(xiàn)在的SDR不過是國際貨幣基金組織的記賬單位，各國政府間也未達成關(guān)于構(gòu)筑用SDR交易的金融資本市場的國際協(xié)議。SDR是由美元、歐元、日元、英鎊組成的合成貨幣單位，如果像周小川論文提到的那樣，建立以SDR結(jié)算的外匯儲備的話，那么將本國外匯儲備結(jié)構(gòu)變?yōu)榕cSDR同等構(gòu)成的方式便可以實現(xiàn)。但是議論建立以SDR為基礎(chǔ)的國際貨幣體制為時尚早。
因此，竹中正治認為，目前，美元本位制終結(jié)的惟一現(xiàn)實可能性(或風險)，大概便是美國對通脹風險的管理失敗，通貨膨脹急速惡化會引起美元大幅貶值。只要這種情形不出現(xiàn)，取代美元的世界基礎(chǔ)貨幣的候補貨幣在短期內(nèi)也許就不會出現(xiàn)。 |