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| 2009-10-23 作者:王云 王婧 編譯 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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提前出版的10月26日一期美國《商業(yè)周刊》撰文指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正開始逆轉(zhuǎn)許多壓低價(jià)格和薪酬的趨勢，并為美聯(lián)儲(chǔ)在2010年采取緊縮政策鋪平道路。
美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定總是受通脹和衰退風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡所驅(qū)動(dòng)。這次有所不同的是錯(cuò)誤判斷這種平衡的嚴(yán)重后果。一方面，如果政策制定者撤回大量刺激經(jīng)濟(jì)的資金過慢，他們將可能面臨一次洶涌的通脹。另一方面，他們又必須確保經(jīng)濟(jì)不會(huì)重陷衰退，否則那將導(dǎo)致物價(jià)和薪酬下降，引發(fā)一輪致命的通貨緊縮。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為，目前通縮仍是一個(gè)潛在的巨大威脅，但風(fēng)險(xiǎn)的天平正開始漸漸從通縮一側(cè)轉(zhuǎn)移。不過那并不意味著任何緊縮措施即將出現(xiàn)，就像美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克10月8日重申的那樣。但它確實(shí)表明，歷史上最大的貨幣刺激措施的終止終于顯露跡象。
隨著通脹壓力明顯減弱，謹(jǐn)慎者排除了2010年之前采取緊縮政策的可能性。美國8月份的通脹率是負(fù)0.5%，但這一物價(jià)下降并不是真正的通縮，只不過是汽油價(jià)格降低的結(jié)果。扣除能源和食品價(jià)格影響的核心通脹率已經(jīng)從去年同期的2.7%下降到1.3%。另外，由于通脹通常在經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇后繼續(xù)下降至少一年，通脹率明年甚至可能會(huì)跌破美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的1%至2%的適宜范圍的下限。
通縮令人擔(dān)憂的原因是，自上世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的這場經(jīng)濟(jì)衰退產(chǎn)生了大量的閑置勞動(dòng)力和產(chǎn)能，從而削弱了定價(jià)權(quán)以及工人要求更高薪酬的能力。據(jù)估計(jì)，目前的實(shí)際GDP比所有工人和產(chǎn)能得到充分利用時(shí)可能達(dá)到的值要低約6%。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)開始逆轉(zhuǎn)部分導(dǎo)致通縮的壓力。雖然政策制定者已經(jīng)穩(wěn)住了金融市場和需求，但許多企業(yè)發(fā)現(xiàn)他們的庫存、資本支出和員工都削減得過狠。他們的庫存不足，需要增加產(chǎn)量和員工來滿足即使是溫和上漲的需求。這些情況將為物價(jià)和薪酬設(shè)定一個(gè)底線。
在史無前例地大幅度削減庫存之后，企業(yè)清倉的速度在減緩。這意味著產(chǎn)量在增加，這將在10月29日的第三季度GDP報(bào)告中明顯表現(xiàn)出來。生產(chǎn)增加使一些過剩產(chǎn)能重新得到利用。工廠的開工率盡管達(dá)到了歷史低點(diǎn)，在7月和8月也開始回升。
另外，可利用的過剩產(chǎn)能也更少了。生產(chǎn)設(shè)備的數(shù)量也在減少，尤其是在制造業(yè)。據(jù)摩根大通的經(jīng)濟(jì)師預(yù)計(jì)，相對(duì)于折舊率來說，企業(yè)設(shè)備和軟件的支出被削減的幅度過大，以至于美國的股本將在2009年出現(xiàn)二戰(zhàn)以來的首次下降。
勞動(dòng)力市場的不景氣局面必將會(huì)花費(fèi)很長一段時(shí)間才能得到改善。美國的失業(yè)率目前已達(dá)歷史高點(diǎn)，但隨著目前需求的增長，企業(yè)難以維持最近幾個(gè)季度6%的生產(chǎn)率增長速度。很快，企業(yè)將需要增加員工的數(shù)量。
這些趨勢還遠(yuǎn)不足以引起人們對(duì)通脹和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的擔(dān)憂。但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在慢慢地創(chuàng)造條件，來扼制通縮壓力，并在改變?nèi)ツ甑拇胧┓矫娼o予美聯(lián)儲(chǔ)更大的靈活性。 |
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