當前全球經(jīng)濟復蘇的最大特點就是嚴重依賴于政府。全球金融危機讓“凱恩斯主義”再次回歸，他所推崇的“國家干預經(jīng)濟要求擴大政府支出，實行赤字經(jīng)濟，政府支出成為市場需求的組成部分，有利于熨平經(jīng)濟波動帶來的增長下降。”又一次成為反危機的武器。凱恩斯主義真的能夠拯救經(jīng)濟嗎？日本20年來的經(jīng)濟停滯恐怕能夠提供最好的殷鑒。
自從凱恩斯創(chuàng)立經(jīng)典西方經(jīng)濟學以來，關于總產(chǎn)出或總收入決定這一宏觀經(jīng)濟學中心命題被分割成兩大部分，一是解釋短期中總產(chǎn)出為什么會出現(xiàn)周期性的衰退和擴張，二是解釋潛在總產(chǎn)出水平如何增長，前者被稱為經(jīng)濟周期理論，后者被成為“經(jīng)濟增長”理論。由于凱恩斯認為在達到潛在總產(chǎn)出水平之前，總需求的變動特別是投資需求的變動對總產(chǎn)出起決定性作用，他是用總需求的變動來解釋經(jīng)濟周期波動，因此，凱恩斯主義又被稱為需求管理，凱恩斯的需求管理被認為是應對危機的良策。
2008年爆發(fā)的金融危機將日本經(jīng)濟拖入衰退泥潭，為應對危機，日本實施力度空前的經(jīng)濟刺激計劃，加大了舉債力度，然而大規(guī)模擴張性財政政策使日本由來已久的財政脆弱性問題日益凸顯，導致主權(quán)債務風險不斷積聚。金融危機以來，日本連續(xù)出臺四項經(jīng)濟刺激計劃，總支出規(guī)模達75萬億日元，占GDP的5%左右。
在實體經(jīng)濟陷入衰退、私人部門收縮信貸與需求的過程中，公共部門所推行的反周期政策，與貨幣政策易產(chǎn)生“流動性陷阱”相比，財政政策用以遏制經(jīng)濟衰退期由產(chǎn)出下降、信貸緊縮和資產(chǎn)價格降低所帶來的影響，對于縮短經(jīng)濟衰退的持續(xù)時間，確實尤為奏效，然而其巨大的負面性也顯現(xiàn)出來：這相當于政府把本來分散于各個經(jīng)濟主體（如金融機構(gòu)）的風險集中于政府一身，把分散的資產(chǎn)負債表風險上升為集中的政府主權(quán)資產(chǎn)負債風險，其直接結(jié)果是赤字水平及其融資成本的提高，公共資產(chǎn)負債表持續(xù)膨脹。
日本無論是國債依存度，還是債務指標都急劇惡化。截至2009財年末，日本國債余額同比增加約24.9萬億日元，債務總額目前達到創(chuàng)紀錄的約871.5萬億日元，債務依存度為52.1%，比2008財年提高12.9個百分點。
與其它國家不同的是，日本赤字是累積性的，既有周期性赤字，也有結(jié)構(gòu)性赤字，而這些赤字和負債與日本長期推行赤字財政密切相關，可以說，日本堪稱凱恩斯主義赤字財政的典范。赤字財政作為一種需求管理政策,其功能時效具有短期性。一旦把擴張性的財政政策長期化,就會造成嚴重的經(jīng)濟后果。
20世紀90年代初，資產(chǎn)泡沫破滅嚴重打擊了日本經(jīng)濟。“泡沫經(jīng)濟”崩潰以來日本經(jīng)濟一直處于資產(chǎn)價格收縮狀態(tài),作為對泡沫時期大量設備投資的減少,經(jīng)濟體系需要對資本存量進行調(diào)整。為挽救經(jīng)濟，日本政府在1992-1998年間通過減稅、增加公共投資、購買土地等方式，密集推出財政刺激計劃，投入超過GDP的15%，其中約半數(shù)作為公共投資。1992后的十年，日本又實施了十多次經(jīng)濟景氣政策，其規(guī)模也是越來越大。但這些經(jīng)濟對策并沒能使日本經(jīng)濟走上依靠內(nèi)生需求主導的增長之路，相反卻使經(jīng)濟增長對財政和負債的依賴程度越來越高。
曠日持久的財政刺激計劃超越了日本政府財力所限，不僅沒有達到預期目的，反而因巨額財政赤字助推利率上升，對私人投資產(chǎn)生了嚴重的“擠出效應”，實際GDP和潛在GDP(充分利用一國產(chǎn)能能夠生產(chǎn)出的GDP)缺口始終處于高位，導致較低的人均產(chǎn)出。同時也使日本財政狀況嚴重惡化，國債總額不斷膨脹，過去十年日本就增加了200萬億日元。由于日本政府赤字或是通過稅收融資,或是通過債務融資,或是通過中央銀行增加貨幣供給融資。這也就不難理解日本經(jīng)濟為何多年來一直陷入債務型通縮，即“低增長、低通脹、低利率、高負債”狀態(tài)了。
日本的債務狀況的確是發(fā)達國家中最糟糕的。如果以負債總額占GDP比重看，2009年日本債務總額已達到創(chuàng)紀錄的871.5萬億日元，占GDP的174%，是經(jīng)合組織中最高的。隨著債務增長速度快于經(jīng)濟復蘇步伐，個人資產(chǎn)增長乏力，日本國民儲蓄率已從1998年的10.5%下降到2008年的3.3%，IMF預計幾年之內(nèi)日本儲蓄率由正轉(zhuǎn)負的趨勢不可避免，資本與負債的缺口會越來越大，日本政府的國家信用將受到重大打擊，多年來靠國民儲蓄支撐的債務模式難以為繼，日本離資不抵債的日子為時不遠了。
歐洲、日本深陷債務泥潭再次讓我們重新思考反危機機制，“赤字財政”作為一種需求管理政策,其功能時效具有短期性。“赤字財政”不宜長期化，一旦把擴張性的財政政策長期化,就會造成嚴重的經(jīng)濟后果，弱化財政政策的調(diào)節(jié)功能。從長期看，要想從根本上克服經(jīng)濟衰退，必須從傳統(tǒng)的需求管理轉(zhuǎn)向促進長期增長的供給管理政策,改進有缺陷的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，在刺激經(jīng)濟增長與平衡財政之間探尋新的經(jīng)濟發(fā)展途徑。
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