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2010年上半年，我國總體物價水平持續(xù)回升。下半年，隨著物價下行因素增多，通脹壓力將趨于緩解，但未來結(jié)構(gòu)性上漲動力仍不可忽視。總體而言，未來物價走勢的不確定性和復雜性加大，應(yīng)當引起我們高度關(guān)注。
一、物價下拉因素增加，通脹壓力逐漸減弱
一是經(jīng)濟增速放緩引致的產(chǎn)出缺口擴張抑制物價上行。從我國歷史經(jīng)驗來看，實體經(jīng)濟需求對物價走勢和變化幅度具有決定性意義。下半年中國經(jīng)濟增速放緩已是大概率事件。隨著經(jīng)濟增速和總需求增勢放緩，我們預(yù)計產(chǎn)出缺口將在下半年呈現(xiàn)擴張趨勢，這將抑制物價上行速度和高度，減緩通脹壓力。年初以來供需缺口呈下降趨勢，未來產(chǎn)能過剩壓力增加，通脹壓力趨緩。
二是貨幣增速放緩和流動性趨緊制約通脹壓力攀升。年初以來貸款增速明顯回落；未來外匯占款可能出現(xiàn)持續(xù)回落；今年以來，央行還3次上調(diào)存款準備金率并在公開市場上持續(xù)大規(guī)模回籠資金。以上幾大貨幣投放渠道的收緊將直接導致貨幣供應(yīng)量增速的快速回落和流動性趨緊。這將制約未來物價過快上漲和通脹壓力持續(xù)加大。此外，貨幣流通速度對應(yīng)著經(jīng)濟活躍程度和產(chǎn)出缺口變化趨勢。近期貨幣流通速度持續(xù)下滑，將直接抑制物價持續(xù)上漲。
三是輸入性通脹壓力呈現(xiàn)緩解跡象。當前，市場對全球經(jīng)濟復蘇前景的擔憂不斷蔓延，由此產(chǎn)生的資金抽離導致近期國際大宗商品價格持續(xù)回落。美元大幅走強對以美元計價的大宗商品構(gòu)成了較大的下行壓力。大宗商品價格持續(xù)大幅回落，這將在上游領(lǐng)域降低我國PPI向CPI傳導的外部壓力。與PPI具有高度的一致性的PMI購進指數(shù)的變化充分顯示了近期輸入性通脹壓力的緩解跡象。
四是資產(chǎn)價格持續(xù)低迷將削弱其對通脹的帶動效應(yīng)。下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策效應(yīng)會逐漸體現(xiàn)，樓市價格將繼續(xù)被擠壓。A股市場短期內(nèi)仍可能維持震蕩調(diào)整態(tài)勢；資產(chǎn)價格持續(xù)低迷將通過負財富效應(yīng)和負投資效應(yīng)，減弱消費者信心，緊縮企業(yè)資本支出，從而抑制總需求擴張和物價上漲壓力。
五是翹尾因素正效應(yīng)逐漸消退減緩物價上漲。下半年隨著基數(shù)值逐漸走高，翹尾因素正效應(yīng)將逐漸消退。在翹尾因素決定CPI和PPI走勢的情況下，下半年P(guān)PI可能先于CPI見頂回落，而CPI漲勢也將趨緩，并逐漸回落。
二、物價結(jié)構(gòu)性上漲壓力不可忽視
一是食品價格在周期性波動中呈現(xiàn)穩(wěn)中趨漲態(tài)勢。食品價格波動和總體物價趨勢具有高度的同步性。在供求因素、養(yǎng)殖成本、國家調(diào)控等多重因素影響下，三季度豬肉價格將止跌回升，溫和上漲行情或?qū)⒀永m(xù)至明年上半年。豬價未來預(yù)計將上漲20%左右才能使得養(yǎng)殖戶達到盈虧平衡，這將拉升CPI近1個百分點。今年受自然災(zāi)害影響糧食減產(chǎn)，國家繼續(xù)提高糧食最低收購價格以及國內(nèi)種糧成本上升等因素將推動糧價穩(wěn)中趨漲。下半年糧價上漲10%將推升CPI約0.5個百分點。
二是勞動力成本的持續(xù)上升將助推整體物價上漲。未來勞動力市場的供求失衡和勞動力成本上升將成為一個長期持續(xù)存在的現(xiàn)象。價格與工資的螺旋式上升會倒逼成本推動型通脹壓力在居民消費領(lǐng)域和工業(yè)品價格領(lǐng)域同時體現(xiàn)。從具體CPI分項表現(xiàn)來看，勞動力工資上漲將對CPI里的家庭服務(wù)及加工維修等服務(wù)類價格產(chǎn)生明顯影響。未來勞動力成本每上升10%將推動CPI提高0.4-0.5個百分點。
三是資源性產(chǎn)品價格改革提速推高物價水平。隨著近來資源性產(chǎn)品價格改革的不斷推進，政府對公用事業(yè)產(chǎn)品調(diào)價頻率加快，此類產(chǎn)品長期積累的通脹壓力將逐漸得到釋放。未來水、電、油、氣等資源類產(chǎn)品價格繼續(xù)看漲，這將進一步增加總體物價上漲壓力。如果下半年居民用水、電、燃料均上漲10%，則將直接拉動CPI上漲0.63個百分點。
三、下半年物價將呈現(xiàn)見頂平緩回落態(tài)勢
在多重因素疊加影響下，下半年我國通脹壓力將趨于緩解。物價上行峰值將在三季度到來，此后將緩慢回落。另一方面，一些結(jié)構(gòu)性上漲因素將導致下半年物價回落速度和幅度有限，某些時段仍可能出現(xiàn)止跌。總體而言，下半年物價運行將呈現(xiàn)見頂平緩回落態(tài)勢，全年物價走勢將呈“兩頭低，中間高”的倒U型。如果沒有其他突發(fā)性因素并在政策及時的調(diào)控下，2010年全年CPI同比漲幅可能在2.5%-3%，PPI同比漲幅在4.5%-5%。2010年總體通脹水平將處于相對的溫和狀態(tài)。未來多種長期存在的物價結(jié)構(gòu)性上漲因素不可小覷，因此有必要繼續(xù)運用多種政策手段加強對通脹預(yù)期的引導和管理。 |