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我最近一直過著“余則成”式的潛伏生活，不動聲色地生活在一群看空滬深股市的人中間，和他們一起開會，聽他們發(fā)言，推敲著他們的邏輯。仔細(xì)地收集著他們的言論，分析那些讓他們看空股市的數(shù)據(jù)，有時候還給他們一些掌聲和鼓勵，結(jié)果是，我更堅(jiān)定了對滬深股市的信心。
這些看空滬深股市的“大佬們”有共同的出發(fā)點(diǎn)：認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的退出，信貸收縮和外需出口市場的疲弱，中國經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一個低速增長期，GDP的增速將逐步放緩，上市公司業(yè)績也將隨之下降，市場整體估值因此下降。此外，還有一批人更加悲觀，繼續(xù)議論著“二次探底”的話題，并堅(jiān)信如果刺激經(jīng)濟(jì)的政策退出，就會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。我所描述的這些邏輯，當(dāng)然不是資本市場大佬們的原話，但這確實(shí)是我解讀他們謹(jǐn)慎態(tài)度的動機(jī)。
我不知道中國經(jīng)濟(jì)是否會經(jīng)歷如此一個低速發(fā)展的時期，因?yàn)榭戳四切┖Ａ康膱D片、表格、數(shù)據(jù)、曲線和分析之后，誰的大腦也無法精確處理這些信息，如果由此得出經(jīng)濟(jì)放緩的結(jié)論，其中必然有主觀感覺的成分。我所關(guān)心的是，如果真有這么一個實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)整期，那將為滬深股市波瀾壯闊的牛市揭幕。
為什么同樣的數(shù)據(jù)，同樣的事實(shí)，同樣的現(xiàn)象，在我看來卻是不同的發(fā)展趨勢，或者說為什么我認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩對于股市來說是特大利好呢？且聽我細(xì)說緣由。
我是最先在滬深股市提出并始終堅(jiān)持“通脹無牛市”和“通縮造牛”論的。我始終如一的信念是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩，將使得通貨膨脹壓力減輕，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)真有二次探底，則還有可能給我們帶來通貨緊縮型牛市。對此，長期關(guān)注我在上海證券報(bào)專欄的讀者應(yīng)該不陌生。
經(jīng)濟(jì)高速增長的繁榮時期，往往伴隨著物價上漲、企業(yè)訂單增長、開工率上升、信貸投放增加、生產(chǎn)型企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、房地產(chǎn)市場一片繁榮，這幾乎是我國經(jīng)濟(jì)過去10年的真實(shí)寫照，我們且看看過去十年中國股市的表現(xiàn)吧，從10年前的2200點(diǎn)左右到今天的2500點(diǎn)，我國股市的表現(xiàn)實(shí)在是愧對那些相信中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展將促使股市繁榮的廣大股市投資人。
就在幾個星期前，我曾在上海證券報(bào)撰文論述，股市不是結(jié)果而是原因，我們不能因?yàn)榭吹搅藢?shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而簡單認(rèn)為股市就會隨著上漲。股市以利益估值作為激勵機(jī)制，鼓勵企業(yè)利用科技進(jìn)步的手段，提高勞動生產(chǎn)率，改善工藝流程，整合上下游資源，提升管理水平，推出新技術(shù)新產(chǎn)品，以克服原材料漲價、經(jīng)濟(jì)下滑、訂單下降等不利因素。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于低估的匯率、寬松的信貸以及大方的財(cái)政刺激之下，股市就不會出現(xiàn)高估值的激勵，因?yàn)榇藭r的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是外延式的擴(kuò)張，是利用繁榮的市場和寬松的信貸簡單地復(fù)制舊的生產(chǎn)方式。只有當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑、增速減緩、外需下降、訂單減少，股市才會給出高估值的激勵，因?yàn)榇藭r只有改變增長方式，實(shí)現(xiàn)資源節(jié)約型的科技進(jìn)步才能求得經(jīng)濟(jì)增長。而這個時候也往往伴隨著房地產(chǎn)市場投資熱情的冷卻，物價堅(jiān)挺甚至下跌，市場充斥著流動性而企業(yè)的貸款意愿卻不強(qiáng)。雖然此時企業(yè)容易獲得貸款，但是獲得貸款用于擴(kuò)張規(guī)模往往意味著更多的風(fēng)險(xiǎn)。此時的投資，往往注重于科研開發(fā)和技術(shù)進(jìn)步，于是我們就會看到轉(zhuǎn)變增長方式所帶來的通縮型牛市。
那些掌握著億萬資金的股市大佬們，對中國經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)確把握和由此得出的看淡股市的結(jié)論，恰恰幫助市場去除了股價可能包含的任何不合理的情緒因素，反使股價更合理地反映了公司的內(nèi)在價值和長遠(yuǎn)發(fā)展前景。為此，我感謝這些空頭大佬們，我現(xiàn)在真心希望他們所預(yù)見的那種實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩乃至下滑的局面盡早出現(xiàn)，到那時，空頭大佬們早已逃走了，而我將迎接波瀾壯闊的大牛市。
這些年來，讓我感覺底氣特別足的，并不是我對金融學(xué)的獨(dú)特理解（金融學(xué)界和金融業(yè)界的主流們歷來視我的觀點(diǎn)為海派清口相聲的分支），而是我始終如一地堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，并且到目前為止沒有過自相矛盾的地方。此刻，我最盼望的就是我國經(jīng)濟(jì)盡早實(shí)現(xiàn)黨中央提出的轉(zhuǎn)變增長方式。10年前，當(dāng)我聽到團(tuán)中央發(fā)出“黨有號召，我有行動”的口號時，立刻熱血沸騰，報(bào)名去新疆當(dāng)志愿者。我看到我的美國女房東每有“愿上帝保佑美國”的歡呼時，總會突然眼眶濕潤。我理解，其實(shí)美國和中國有許多共同的地方，尤其是普通百姓對于國家民族都有一種樸素的摯愛和赤誠。轉(zhuǎn)眼，回國快8年了，我現(xiàn)在每次聽到電視里有“踐行科學(xué)發(fā)展觀”的號召時，又會突然像充滿了電一樣，無論回國以后受過多少委屈和白眼，都不能改變我對國家前途的信心。 |