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| 中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)“二次探底” |
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| 2010-07-06 作者:劉利剛 來源:上海證券報(bào) |
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中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)“二次探底”，盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長會出現(xiàn)一定幅度下滑，但今年全年GDP增長仍將維持9.5%-10%速度。二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，這將打消市場的憂慮，但通脹壓力可能使央行啟動加息周期。
近一段時(shí)間來，有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)是否會出現(xiàn)“二次探底”的爭論不斷，特別是在7月份
PMI環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯下降后，很多人開始擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)增長很可能在未來兩個(gè)季度內(nèi)會出現(xiàn)下滑。
不過，筆者認(rèn)為，未來中國經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)緩步下滑是可以接受的，也是健康的，因?yàn)殚L期保持今年一季度11.9%的經(jīng)濟(jì)增速，將不可避免地將中國經(jīng)濟(jì)拖入“過熱”的深淵。為了避免經(jīng)濟(jì)過熱，也為了防止通脹，中國經(jīng)濟(jì)在緊縮政策下已出現(xiàn)降溫。但同時(shí)也應(yīng)看到，中國經(jīng)濟(jì)的緩步下滑又是相對的，因?yàn)榻禍睾笾袊?jīng)濟(jì)增速仍將保持在9.5%-10%區(qū)間內(nèi)，這也與過去10年的平均增速基本相似。因此，據(jù)此簡單地認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)二次探底，也是沒有根據(jù)的。
在眾多認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“二次探底”的爭論中，有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著財(cái)政刺激效果的逐步消退，中國經(jīng)濟(jì)將可能出現(xiàn)“二次探底”。事實(shí)上，中國一再表示，仍將保持積極的財(cái)政政策。此外，鑒于4萬億財(cái)政刺激計(jì)劃是分2009年和2010年實(shí)施的，很多大型基建項(xiàng)目的建筑工期又長達(dá)3至5年。因此，4萬億財(cái)政刺激計(jì)劃的政策效果在很長一段時(shí)間內(nèi)仍將存在，政策效果不會突然消失并導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)失去增長動力。
第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)之所以會出現(xiàn)“二次探底”，是因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控將可能導(dǎo)致房地產(chǎn)市場低迷，最終將導(dǎo)致銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種看法有失偏頗。因?yàn)椋M管當(dāng)前嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控仍在繼續(xù)，但緊縮的調(diào)控措施出臺后，目前一線城市房價(jià)仍保持相對穩(wěn)定，加上中國家庭的負(fù)債率較低，國內(nèi)房地產(chǎn)金融出現(xiàn)嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能性很低。另外，由于目前銀行的抵押貸款利率水平相對較低，這將減輕購房者的房貸負(fù)擔(dān)，也難以影響住房的購買力。更為關(guān)鍵的是，快速城鎮(zhèn)化進(jìn)程在較長時(shí)間內(nèi)將支撐中國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。因此，房地產(chǎn)調(diào)控可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期，這種擔(dān)憂有點(diǎn)“杞人憂天”。
第三個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為，歐債危機(jī)導(dǎo)致歐元持續(xù)貶值，這將危及中國出口的競爭力，并構(gòu)成對中國經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重沖擊。然而，近幾個(gè)月來的出口數(shù)據(jù)顯示，中國出口增長并未受到弱勢歐元的負(fù)面影響。之所以會這樣，是因?yàn)槭墚a(chǎn)業(yè)鏈分工不同、匯率變動等因素影響，包括歐洲市場在內(nèi)的國際市場內(nèi)中國出口商品與其他國家的產(chǎn)品之間不存在明顯的競爭。所以，弱勢歐元不會對中國出口造成太大影響，也不會構(gòu)成對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。
當(dāng)然，現(xiàn)在又有人將關(guān)注點(diǎn)瞄上了PMI，認(rèn)為近期PMI走勢表明中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新一輪下降周期。其實(shí)，PMI存在較強(qiáng)的季節(jié)性特征。盡管目前PMI下滑較快，但仍處在大于50的擴(kuò)張性區(qū)域。因此，我們很難根據(jù)PMI指標(biāo)變化推導(dǎo)出中國經(jīng)濟(jì)即將陷入“二次探底”的不當(dāng)結(jié)論。
也許，大家并沒注意到，PMI還是一個(gè)情緒指數(shù)，反映了市場參與者對未來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的樂觀程度，并被用來反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化情況，但PMI與GDP走勢之間并不存在太高的相關(guān)性。我們的研究表明，澳新銀行實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)（由出口、工業(yè)產(chǎn)出、固定資產(chǎn)投資以及新開工項(xiàng)目等實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動指標(biāo)組成，將月度環(huán)比數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)求和得出）與中國GDP的走勢基本一致。從目前來看，盡管澳新銀行中國經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)已從高位出現(xiàn)一定的滑落，但該指數(shù)仍處在歷史高位水平，這表明當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然較為強(qiáng)勁。
綜上分析，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完成了一輪由“再庫存”、財(cái)政與貨幣政策雙擴(kuò)張所形成的快速反彈，在未來一段時(shí)間內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入較為平穩(wěn)的發(fā)展周期。盡管增速將出現(xiàn)一定幅度下滑，但仍將保持在9.5%以上的快速增長區(qū)間，預(yù)期2010年全年中國GDP增長仍將維持10.1%速度。
據(jù)此，筆者相信，7月15日即將公布的二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍將較為強(qiáng)勁，這將打消市場對中國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)“二次探底”的過分擔(dān)憂。與此同時(shí)，我們還看到，通脹仍將是2010年中國面臨的隱憂之一，面對著不斷上升的通脹壓力，央行仍有可能在二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后啟動加息周期。
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