• 
    
  • <sup id="2www8"><delect id="2www8"></delect></sup>
  • <small id="2www8"></small>
    <tfoot id="2www8"><dd id="2www8"></dd></tfoot>
      • 亚洲日韩一区二区三区四区高清,91精品手机在线观看,专区一va亚洲v专区在线,中文字幕一区二区高清精品久久久

         
        中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)二次探底
            2010-06-12    作者:胡月曉    來源:上海證券報(bào)

            基于中國(guó)資本市場(chǎng)的糟糕表現(xiàn),市場(chǎng)普遍擔(dān)憂,中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)再次探底。
          2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)格局中率先反彈,表現(xiàn)“搶眼”。2010年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)亮麗表現(xiàn)的榮光還未散去,今年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁, GDP增速高達(dá)11.9%,可是資本市場(chǎng)卻有全球最差的糟糕表現(xiàn):滬深股市持續(xù)低迷,進(jìn)入5月后股指更是加速下跌,僅比深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)泥潭的希臘股市略好。由歐洲債務(wù)危機(jī)引起的西方金融市場(chǎng)的再次動(dòng)蕩,更是加劇了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、進(jìn)而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂。
          2008年9月美國(guó)“次貸”危機(jī)暴發(fā)引發(fā)全球性金融危機(jī)后,各國(guó)政府先后實(shí)施了大規(guī)模的救市行動(dòng),及時(shí)制止了經(jīng)濟(jì)的“自由落體”。當(dāng)2009年上半年全球經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象時(shí),市場(chǎng)就曾預(yù)言,金融危機(jī)過去后,世界經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)二次探底的過程。當(dāng)時(shí)對(duì)二次探底擔(dān)憂的邏輯是:金融危機(jī)造成了各國(guó)潛在生產(chǎn)能力的下降,其恢復(fù)過程比較漫長(zhǎng),危機(jī)過后非常規(guī)刺激政策退出,很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足,令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次進(jìn)入下降通道。但只要刺激政策退出時(shí)機(jī)選擇恰當(dāng),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是能夠平穩(wěn)過渡的。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇普遍強(qiáng)勁的勢(shì)頭下,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)能夠平穩(wěn)渡過政策退出期的市場(chǎng)樂觀派一度占據(jù)了上風(fēng)。
          不過,資本市場(chǎng)其后的表現(xiàn),讓對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂重又占據(jù)了上風(fēng)。與上次政策退出導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)回落的邏輯不同,此次市場(chǎng)擔(dān)憂的邏輯基礎(chǔ)更為悲觀:全球性金融危機(jī)再次發(fā)酵,主權(quán)債務(wù)危機(jī)再次對(duì)金融體系造成沖擊,危機(jī)的影響和后遺癥可能比上一輪更為嚴(yán)重。2008年底的“次貸”金融危機(jī)暴發(fā)時(shí),政府還能憑借財(cái)政力量施以援手,這次是救助者政府自己出了問題。當(dāng)私人部門的經(jīng)濟(jì)未復(fù)蘇時(shí),政府部門的收縮行為,自然會(huì)引起經(jīng)濟(jì)回落。
          但是,筆者認(rèn)為,即使西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受到公共債務(wù)危機(jī)的影響,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭被打破,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)還是比較確定的,中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的進(jìn)程不太可能被打破。中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)二次探底。
          首先,主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的第一重沖擊,是緊縮財(cái)政行為直接壓縮了總需求。在希臘還因此引發(fā)了社會(huì)動(dòng)蕩。但對(duì)于那些還沒有暴發(fā)公共債務(wù)危機(jī)的國(guó)家和地區(qū)而言,這種沖擊還是相對(duì)有限的,特別是對(duì)那些仍然有能力擴(kuò)大負(fù)債的經(jīng)濟(jì)體而言,比如美、日以及同屬歐元貨幣體系的法、德等國(guó)。對(duì)于中國(guó)來說,雖然地方融資平臺(tái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也相當(dāng)于是地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),但總體上我國(guó)的財(cái)政體系還是健康的。從我國(guó)財(cái)政擴(kuò)張支出的領(lǐng)域看,近兩年我國(guó)財(cái)政擴(kuò)張具有典型的非周期性特征,主要表現(xiàn)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的快速增長(zhǎng)構(gòu)成了我國(guó)財(cái)政擴(kuò)張的主力。因此,2009年我國(guó)財(cái)政支出增長(zhǎng)在更大程度上是戰(zhàn)略性的,而不是周期性的。
          其次,主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的第二重沖擊,主要來自于債務(wù)危機(jī)對(duì)金融體系的影響。與“次貸”危機(jī)導(dǎo)致金融體系流動(dòng)性不足不同,主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊是提高了市場(chǎng)的真實(shí)借貸利率。危機(jī)后政府公共部門發(fā)債的信用利差上升,融資規(guī)模擴(kuò)大,可能會(huì)提高金融市場(chǎng)上的真實(shí)利率水平,從而給還未復(fù)原的金融體系修復(fù)報(bào)表的行為增加了難度,同時(shí)也對(duì)實(shí)體領(lǐng)域的投資造成了沖擊。從西方金融市場(chǎng)上看,主權(quán)債務(wù)危機(jī)已使西方金融體系的流動(dòng)性重又趨緊張。對(duì)于中國(guó)而言,經(jīng)濟(jì)金融體系的主要問題是流動(dòng)性過剩而非不足;在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,由于真實(shí)利率水平過低導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格泡沫的泛濫和通脹預(yù)期的上升,這是很不同的地方。
          由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異,服務(wù)型經(jīng)濟(jì)體尤其是以金融業(yè)為核心經(jīng)濟(jì)部門的國(guó)家,如英國(guó)、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家,金融部門本身的下降就直接導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的回落,主權(quán)債務(wù)危機(jī)通過對(duì)金融體系的沖擊,對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就有很大影響。對(duì)于法、德等以制造業(yè)為主經(jīng)濟(jì)體而言,此次主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊就相對(duì)有限,此類國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也要好得多。對(duì)于金融發(fā)展水平仍然落后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說,歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊就更有限了。
          當(dāng)前發(fā)生的主權(quán)債務(wù)危機(jī)表明,發(fā)生危機(jī)國(guó)家的財(cái)政政策難以再擴(kuò)大,但也難以收縮。在這種情況下,貨幣政策就成了單獨(dú)可用的宏觀調(diào)控工具,寬松貨幣政策也將被迫延長(zhǎng)。

        (作者系上海證券研究所首席宏觀分析師)

          相關(guān)稿件
        · 互聯(lián)網(wǎng)成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎 2010-06-09
        · 下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)仍可期 2010-06-02
        · PMI下行預(yù)警中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩 2010-06-02
        · 房地產(chǎn)“綁架”的是股市而不是中國(guó)經(jīng)濟(jì) 2010-05-25
        · 中國(guó)經(jīng)濟(jì)出路在于全面改革 2010-05-21
         
        亚洲日韩一区二区三区四区高清
      • 
        
      • <sup id="2www8"><delect id="2www8"></delect></sup>
      • <small id="2www8"></small>
        <tfoot id="2www8"><dd id="2www8"></dd></tfoot>