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無(wú)論美國(guó)在次貸危機(jī)中承受了多大打擊，目前依然是綜合國(guó)力全球第一的經(jīng)濟(jì)體，在經(jīng)濟(jì)循環(huán)能否二次啟動(dòng)的關(guān)鍵時(shí)刻，在需要美元再次走強(qiáng)的關(guān)鍵時(shí)刻，美元出現(xiàn)中期反彈將是大概率事件。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2009年第三季度出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。自2009年底以來(lái)，美元指數(shù)從75升值17%至目前的88.71，距離89.62“次貸高點(diǎn)”一步之遙，也不排除美元指數(shù)可能上漲至2005年最高點(diǎn)的92.63點(diǎn)附近。美元指數(shù)上漲已成為全球金融市場(chǎng)重要現(xiàn)象，美元升值巨大功用正在清晰顯示出來(lái)，那就是資金涌入美國(guó)。強(qiáng)大買盤將美國(guó)10年期國(guó)債從114低位一路推升至120上方。據(jù)近日花旗集團(tuán)報(bào)告預(yù)測(cè)，10年期國(guó)債的年末收益率將攀升至4.45%。
近來(lái)美國(guó)國(guó)債價(jià)格走高，主要還是因?yàn)閷?duì)歐元區(qū)債務(wù)和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的憂慮情緒助長(zhǎng)了投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債強(qiáng)勁需求。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐債危機(jī)愈演愈烈，美元走勢(shì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，似乎美元指數(shù)自2002年年初以來(lái)長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)結(jié)束，中長(zhǎng)期上漲空間已經(jīng)打開(kāi)。那么，是否又開(kāi)啟了新一輪美元“七年牛市周期”呢？
資金逐漸流回美國(guó)市場(chǎng)
歐洲經(jīng)濟(jì)正陷入自第二次世界大戰(zhàn)甚至是第一次世界大戰(zhàn)來(lái)最困難的境地，市場(chǎng)對(duì)危機(jī)的反應(yīng)不亞于2008年全球金融危機(jī)對(duì)歐洲的負(fù)面影響。這造成歐元貶值推動(dòng)美元升值，巨量資金涌向了美國(guó)市場(chǎng)，美國(guó)國(guó)債短債超過(guò)4倍認(rèn)購(gòu)、長(zhǎng)債超過(guò)2.5倍認(rèn)購(gòu)，顯示出了市場(chǎng)熱情。
除美國(guó)本土市場(chǎng)外,全球其他地區(qū)金融市場(chǎng)將面臨失血窘境。包括股票和債券在內(nèi)，美國(guó)長(zhǎng)期證券3月份獲海外投資人認(rèn)購(gòu)金額達(dá)到1405億美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，幾乎是2月份的3倍。2月份為凈認(rèn)購(gòu)471億美元，3月份海外私人投資者凈買入793億美元長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，3月份海外官方機(jī)構(gòu)凈買入282億美元美國(guó)國(guó)債。來(lái)自美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，2010年1、2月份,凈流入美國(guó)資金分別為150億、471億美元，3月份流入美國(guó)股票及中長(zhǎng)期債券的資金達(dá)1405億美元，全球投資人對(duì)于美國(guó)長(zhǎng)期金融資產(chǎn)需求達(dá)到歷史高點(diǎn)，估計(jì)4、5、6月凈流入量還會(huì)持續(xù)增加。
美元上漲趨勢(shì)已成，只要?dú)W元跌跌不休，美元就會(huì)漲勢(shì)依舊。從最根本因素來(lái)分析，還是受到市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)。歐盟部分國(guó)家債務(wù)問(wèn)題所引發(fā)歐元疲弱，推動(dòng)了美元相對(duì)歐元走強(qiáng)；從全球資本流動(dòng)來(lái)看，二季度以來(lái)歐元區(qū)和新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)表現(xiàn)較差，也使得國(guó)際資本選擇流入美國(guó)本土；在歐洲經(jīng)濟(jì)和歐元前景仍面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)背景下，全球?qū)捤韶泿磐顺鋈匀辉谥鸩竭M(jìn)行。從中期來(lái)看美元強(qiáng)勢(shì)將對(duì)全球金融市場(chǎng)造成壓力。
美元資產(chǎn)吸引力上升
從過(guò)去歷史看，美元指數(shù)在國(guó)際外匯市場(chǎng)上的表現(xiàn)說(shuō)明，美元指數(shù)漲跌與全球貨幣政策擴(kuò)張或緊縮，呈極為密切的“負(fù)相關(guān)”關(guān)系。目前全球若隱若現(xiàn)的通脹，以及已經(jīng)在推進(jìn)過(guò)程中的寬松貨幣退出，都正在成為推動(dòng)美元中長(zhǎng)期走強(qiáng)的內(nèi)在動(dòng)力。
1995年墨西哥金融危機(jī)和1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)都驅(qū)趕資金大規(guī)模回流美國(guó),造就了一輪長(zhǎng)達(dá)5年美元牛市。資金回流本身強(qiáng)化了美國(guó)資本市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)，效應(yīng)會(huì)逐漸擴(kuò)散至股市、樓市和債市,于是回流--賺錢--繼續(xù)流入的良性循環(huán)正式形成。以年為周期來(lái)觀察此次美元走強(qiáng)，一旦美國(guó)股市和樓市出現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)跡象,美元資產(chǎn)吸引力將進(jìn)一步上升，并且?guī)?dòng)不穩(wěn)定區(qū)域的資金大幅流入美元資產(chǎn)池。
與此同時(shí)，反映出美元強(qiáng)勢(shì)將會(huì)極大地加強(qiáng)和穩(wěn)固美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，使得國(guó)際貨幣體系變革出現(xiàn)停滯。此外，將促使全球主要經(jīng)濟(jì)體的央行不得不重新調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，增加美元份額，又重新將全球更大程度地捆綁在美國(guó)和美元的列車上，未來(lái)更不容易擺脫美國(guó)和美元的影響。
美元重新走強(qiáng)還將嚴(yán)重影響國(guó)際貿(mào)易格局，重新劃分世界經(jīng)濟(jì)版圖。由于美元走強(qiáng)主要體現(xiàn)在相對(duì)于歐系貨幣和商品貨幣走強(qiáng)，因此將有利于歐洲和商品貨幣國(guó)家的出口,有利于這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但由于亞洲地區(qū)貨幣相對(duì)于美元處于震蕩和相對(duì)固定狀態(tài)，因此，亞洲經(jīng)濟(jì)體對(duì)美國(guó)出口將不會(huì)受益于美元強(qiáng)勢(shì)，相反亞洲貨幣會(huì)跟隨美元相對(duì)于歐洲和商品貨幣國(guó)家升值，出口由此會(huì)受到打擊，對(duì)于亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)或復(fù)蘇會(huì)造成阻力。由于美國(guó)的逆差主要來(lái)自亞洲地區(qū)，美國(guó)貿(mào)易狀況對(duì)于美元匯率依賴反而不是很大。美元大漲與商品價(jià)格暴跌遵循的共同背景在于兩點(diǎn)：一是源于歐洲需求與消費(fèi)上不去，二是源于中國(guó)產(chǎn)能與庫(kù)存下不來(lái)。一上一下之間，反映歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍在繼續(xù)滑落和我國(guó)即將快速回收流動(dòng)性的情況，故而美元與商品價(jià)格同時(shí)受力，出現(xiàn)了一上一下局面，而非再像此前美元上揚(yáng)、商品價(jià)格高位盤整。
以往經(jīng)驗(yàn)告訴我們，美國(guó)加息周期往往引發(fā)國(guó)際資本回流，引發(fā)一些發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，至今未見(jiàn)有發(fā)展中國(guó)家出現(xiàn)問(wèn)題，也許是幸運(yùn)，也許是未到時(shí)候，這一情況與常識(shí)不符。中期看美元強(qiáng)勢(shì)或是中國(guó)經(jīng)濟(jì)之巨大壓力，美國(guó)通脹率如此之低，美國(guó)加息之策料將延后，但這并不妨礙資本回流，原因在于美元強(qiáng)勢(shì)。根據(jù)過(guò)去市場(chǎng)情況，如果美元站穩(wěn)９０之整數(shù)關(guān)口并維持在此之上，則意味著世界局勢(shì)大反轉(zhuǎn)，全球通縮時(shí)代來(lái)臨，蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸。 |