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只要中美兩國有不同的利益存在，有貿(mào)易失衡，人民幣匯率爭論就會存在。美國人所說的增加彈性，只不過是要求人民幣升值的幌子而已，敦促人民幣匯改，實(shí)際上就是敦促人民幣升值。我們在堅定不移穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的過程中，需要構(gòu)建人民幣有效匯率指數(shù)，最終建立人民幣對美元匯率和有效匯率指數(shù)之間的關(guān)系。
在中美第二輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話之前，媒體大多認(rèn)為人民幣匯率不會成核心議題，但也都注意到了雙方均表示就人民幣匯率“悄悄地溝通”，可見人民幣匯率仍然是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
奧巴馬去年就明確提出，美國經(jīng)濟(jì)要從過去的主要以債務(wù)推動型增長模式轉(zhuǎn)向出口推動型增長模式。為此，美國想通過多出口，少進(jìn)口，改善國際收支，擴(kuò)大就業(yè)，于是就把眼睛盯住人民幣匯率上了。當(dāng)然，現(xiàn)在美國人不直接說“人民幣要升值”，而說“美元兌人民幣匯率要調(diào)整”。因為增加彈性與人民幣升值是兩個不同的概念，美國政府沒有權(quán)利要人民幣一定升值或貶值。美國方面一直在懷疑中國政府在操縱人民幣匯率，所以不停地要求中方提高人民幣匯率的市場化程度，增加人民幣匯率的彈性。當(dāng)然，在中國國際收支順差的情況下，如果放開人民幣匯率，短期內(nèi)人民幣會升值，這也是美國政府希望和預(yù)期的，但關(guān)鍵是美國要求人民幣升值，增加彈性只不過是要求人民幣升值的幌子而已。美國人心里很清楚，增加人民幣匯率彈性，那就應(yīng)有升有降，但是在目前的形勢下，短期內(nèi)人民幣增加彈性便意味著人民幣對美元升值。他們敦促人民幣匯改，實(shí)際上就是敦促人民幣升值。一些美國學(xué)者甚至認(rèn)為，象征性的升值是沒有用的，合理升幅應(yīng)該是“20%-40%”。
如果中國匯率增加彈性，美國人就不會施壓人民幣匯率嗎？筆者認(rèn)為答案是否定的。只要中美貿(mào)易仍然存在不平衡，即使人民幣匯率增加彈性，美國仍然會施壓人民幣匯率。早在2005年7月匯改以后，人民幣對美元在持續(xù)升值，美國何嘗停止過對人民幣匯率的施壓？日本當(dāng)年的“廣場協(xié)議”更是一個典型的例子。毫無疑問，即使人民幣重啟升值，升值幅度究竟多少將來也可能會成為人民幣匯率爭論的焦點(diǎn)，美方仍然會繼續(xù)施壓。
中國人對待人民幣匯改，主要關(guān)心的則是完善人民幣匯率形成機(jī)制。在5月24日上午的中美第二輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話開幕式上，胡錦濤主席在致辭中就表示，中國將繼續(xù)按照主動性、可控性、漸進(jìn)性原則，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。最近由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊，歐元、英鎊等貨幣貶值，人民幣對歐元、英鎊等升值，因此有人認(rèn)為這是人民幣應(yīng)該放棄釘住美元機(jī)制的最佳時機(jī)，因為人民幣不僅僅是對美元升值，還可以對一些貨幣貶值。但筆者以為，人民幣對非美元貨幣的匯率，主要是由人民幣對美元匯率和國際金融市場上美元對其他非美貨幣匯率共同決定的。在我國目前的人民幣匯率體制下，人民幣匯率的決定并未高度市場化，為了維持外匯市場和人民幣匯率的穩(wěn)定，保持必須通過匯率套算才能確定人民幣和非美元貨幣的匯率的現(xiàn)狀，能使投機(jī)者難以套取匯率差價，能有效防止人民幣對美元匯率和人民幣對非美元貨幣匯率之間的投機(jī)套匯。還有，鑒于人民幣有效匯率主要是由人民幣對美元匯率和美元對非美元貨幣匯率加權(quán)平均而獲得，因此，人民幣對美元匯率、人民幣對非美貨幣匯率（如歐元）和人民幣有效匯率，央行也只能控制一個。如果控制住人民幣對美元匯率，則必須放棄人民幣對非美貨幣匯率和人民幣有效匯率目標(biāo)。如人民幣對美元升值，國際金融市場上美元對歐元、英鎊升值，則人民幣對歐元、英鎊必然升值，這是由市場機(jī)制決定的。
按照目前參考一籃子貨幣，隨著美元升值，主要?dú)W系貨幣對人民幣都在貶值，保持一籃子貨幣穩(wěn)定，人民幣對美元應(yīng)貶值才對。從人民幣匯率走勢上來看，人民幣對美元微貶，由5月4日的6.8265上升到5月25日的6.8279，貶值約0.02%。但是盡管如此，如果從人民幣對央行公布的5種貨幣的綜合水平來看，人民幣總體水平上升幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對美元微貶的幅度。因此如果考慮到人民幣對一籃子貨幣的匯率水平的穩(wěn)定，人民幣對美元匯率應(yīng)該貶值，而中美匯率爭論是要求人民幣升值，如果人民幣對美元升值，則人民幣對歐元、英鎊會升值的更快。
那么人民幣下一步如何增加對美元的彈性呢，筆者認(rèn)為可以分三步走。首先，如果央行重啟人民幣升值，應(yīng)控制對美元的升值幅度，年升值幅度不超過“3%—5%”。其次，我國匯率改革目標(biāo)是建立以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度，人民幣有效匯率應(yīng)成為央行關(guān)注的一個貨幣政策目標(biāo)。這需要構(gòu)建人民幣有效匯率指數(shù)，參考人民幣有效匯率指數(shù)，確定人民幣對美元的匯率。人民幣有效匯率是對多邊匯率的綜合反映，也是全面反映一國貨幣競爭力的重要指標(biāo)。盡管BIS和IMF等都公布人民幣有效匯率指數(shù)，但是我國央行應(yīng)公布自己的有效匯率指數(shù)，一籃子貨幣的選擇、匯率權(quán)重的選擇等，都有央行自己確定，最終建立人民幣對美元匯率和有效匯率指數(shù)之間的關(guān)系。這樣只要確定了有效匯率的目標(biāo)，就可以確定人民幣對美元的匯率。最后，建立參考一籃子貨幣的人民幣匯率中間價，也只是人民幣匯率中間價改革中的一個過程，最終人民幣匯率將由市場供給和需求來決定，徹底放開人民幣匯率的波動幅度。
筆者認(rèn)為人民幣和美元脫鉤是人民幣匯率機(jī)制改革的重要環(huán)節(jié)，將是一個漸進(jìn)的過程。中國人要學(xué)會和“人民幣匯率爭論”和諧相處，只要中美兩國有不同的利益存在，存在中美兩國的貿(mào)易失衡，人民幣匯率爭論就會存在。此外，人民幣匯率還可以作為美國談判的籌碼，即使中方?jīng)]有讓步，美方還可以獲得其他方面的談判收益，這可能也是美國的一種策略。
（作者系復(fù)旦大學(xué)國際金融系副教授） |