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| 2010-05-24 作者:宋瑋 來源:中國證券報 |
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在后危機時代，新興市場在全球經(jīng)濟金融發(fā)展中將會發(fā)揮愈發(fā)重要的作用，主要體現(xiàn)在以下四個方面：新興市場作為全球經(jīng)濟增長主引擎的作用將進一步顯現(xiàn)。新興市場將繼續(xù)推動全球經(jīng)濟再平衡進程穩(wěn)步向前。新興市場將在全球金融體系建設和改革方面發(fā)揮著日漸突出的作用。新興市場銀行業(yè)在全球的相對地位將進一步提升。值得強調(diào)的是，雖然后危機時代新興市場可持續(xù)的經(jīng)濟復蘇飽含機遇，但風險依舊不容忽視，主要體現(xiàn)在：
其一，新興市場經(jīng)濟發(fā)展模式及其未來轉(zhuǎn)型在后危機時代面臨著巨大的考驗。每個新興市場國家均面臨著不同體制和要素稟賦的約束，經(jīng)濟能否騰飛并保持可持續(xù)增長，關(guān)鍵取決于兩個因素：一是經(jīng)濟發(fā)展模式是否符合本國的存量稟賦結(jié)構(gòu)及其動態(tài)演進；二是當經(jīng)濟增長面臨體制或要素稟賦瓶頸時，是否能夠通過改革來突破發(fā)展瓶頸。回顧過往的十年，新興市場真正地把握住了經(jīng)濟騰飛的歷史機遇，盡可能地挖掘自身的資源稟賦，極大地發(fā)揮了比較優(yōu)勢，形成了符合自身特點的經(jīng)濟發(fā)展模式，實現(xiàn)了經(jīng)濟的快速發(fā)展，而中國、印度、巴西和俄羅斯分別依靠制造業(yè)、服務業(yè)、農(nóng)業(yè)和資源出口的迅猛發(fā)展，成為了新興市場的領(lǐng)頭羊。展望未來，新興市場能否隨著經(jīng)濟發(fā)展、資本積累的提高以及要素稟賦結(jié)構(gòu)的提升，逐步通過改革和產(chǎn)業(yè)革命，引導支柱產(chǎn)業(yè)從勞動密集型向資本和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，成為其未來保持可持續(xù)增長的關(guān)鍵。
其二，隨著經(jīng)濟實力的不斷壯大，新興市場將面臨“趕超效應”邊際遞減的挑戰(zhàn)。新興市場之所以能夠保持高速增長，一個重要原因是其在起步時期的經(jīng)濟基數(shù)較小且發(fā)展空間較大，可通過迅速吸收全球現(xiàn)有知識存量，加速在知識、科技和人力資本方面的積累，產(chǎn)生較強的“趕超效應”，從而實現(xiàn)經(jīng)濟的高速發(fā)展。然而隨著經(jīng)濟實力的不斷壯大，致使新興市場對發(fā)達經(jīng)濟體的“趕超效應”存在邊際遞減的風險，主要體現(xiàn)在：一是經(jīng)濟實力強大意味著承擔更多的國際責任，經(jīng)濟增長的成本會進一步加大。在2009年哥本哈根聯(lián)合國氣候大會上，發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)開始以部分新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟崛起為由，要求其與發(fā)達經(jīng)濟體做出同樣的減排承諾，這將極大地限制新興市場經(jīng)濟未來發(fā)展空間。二是出口競爭力越強的新興市場經(jīng)濟體將面臨更多的貿(mào)易和政策摩擦。三項指標均為世界首位。三是科技水平的突飛猛進將會引致發(fā)達經(jīng)濟體對新興市場進行高新技術(shù)的封鎖與限制，一定程度上降低了技術(shù)進步對新興市場經(jīng)濟增長的拉動力，迫使新興市場投入巨額科研成本，增強自主研發(fā)能力。
其三，經(jīng)濟金融全球化將使新興市場在短期內(nèi)面臨錯綜復雜的系統(tǒng)性風險。雖然金融危機初期，新興市場經(jīng)濟的處亂不驚一度使市場認為其與發(fā)達國家正在逐步“脫鉤”，但新興市場經(jīng)濟大幅放緩的事實表明，新興市場經(jīng)濟在短期內(nèi)無法從根本上擺脫與發(fā)達國家在貿(mào)易和資本方面千絲萬縷的聯(lián)系，只能在美元匯率政策、國際資本流動、金融監(jiān)管和創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面尾隨發(fā)達經(jīng)濟體，無法根本擺脫短期內(nèi)由發(fā)達經(jīng)濟體所引發(fā)的系統(tǒng)性風險。我們認為在后危機時代，新興市場仍將面臨以下短期風險：一是發(fā)達經(jīng)濟體巨額財政赤字所引起的主權(quán)債務危機繼續(xù)蔓延，這將可能是未來全球面臨最大的系統(tǒng)性風險，目前歐元區(qū)的主權(quán)債務風險存在著通過貿(mào)易和金融渠道向新興市場傳導的可能性，如何平衡保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長和降低財政赤字水平之間的關(guān)系，將直接決定新興市場未來發(fā)展前景；二是跨境資本過度流動所引起的資產(chǎn)泡沫風險，尤其是股票和房地產(chǎn)市場在經(jīng)歷大幅上漲后短期回調(diào)的可能性較大；三是由經(jīng)濟復蘇和大宗商品價格回升所引起的通脹風險。
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