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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI同比增長(zhǎng)2.8%，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI同比增長(zhǎng)率達(dá)到6.8%。給定目前存款利率上限2.25%，居民存款已承擔(dān)顯著負(fù)利率損失。即便采用在衡量通脹方面可能存在低估偏頗的CPI，通脹壓力也已不再是未來(lái)預(yù)期問(wèn)題，而是逐步逼近或已發(fā)生的現(xiàn)實(shí)。從經(jīng)濟(jì)分析常識(shí)看，央行需要上調(diào)利率。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)外已有包括澳大利亞、印度等國(guó)較早提高利率以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹壓力。面對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和通脹壓力較快回升勢(shì)頭，上月底巴西也一次將基準(zhǔn)利率大幅提高75個(gè)基點(diǎn)達(dá)到9.5%。如果說(shuō)這些國(guó)家依據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和宏觀(guān)穩(wěn)定目標(biāo)對(duì)利率政策進(jìn)行相機(jī)抉擇調(diào)整，那么從我國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)危機(jī)的實(shí)際表現(xiàn)看，或許應(yīng)早些采取上調(diào)利率的措施。
為抵御全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑沖擊，中國(guó)人民銀行把貸款基準(zhǔn)利率從2008年8月的7.41%降低到2009年1月的5.29%，存款基準(zhǔn)利率從2008年9月4.41%下降到2009年1月的2.25%。得益于政府空前力度刺激政策的實(shí)施，加上我國(guó)強(qiáng)健經(jīng)濟(jì)基本面支撐，2009年我國(guó)總需求見(jiàn)證了令世人驚嘆的V形回升。
關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如鋼產(chǎn)量、發(fā)電量、工業(yè)增加值、汽車(chē)和住房銷(xiāo)售等從2009年初開(kāi)始回升，個(gè)別指標(biāo)拐點(diǎn)甚至在2008年底就已出現(xiàn)。GDP同比增長(zhǎng)率在2009年一季度探底后一路回升，今年一季度達(dá)到11.9%，應(yīng)已顯著超過(guò)我國(guó)現(xiàn)階段潛在供給能力增長(zhǎng)速度。
信貸和貨幣超常擴(kuò)張為總需求快速回升增長(zhǎng)提供強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。2009年我國(guó)廣義貨幣M2和銀行信貸這兩個(gè)指標(biāo)年增長(zhǎng)率都達(dá)到約30%，分別是它們?cè)谡麄�(gè)改革開(kāi)放時(shí)期第三高位和第二高位的擴(kuò)張速度。如果說(shuō)貨幣信貸增長(zhǎng)對(duì)推動(dòng)總需求快速回升作出積極貢獻(xiàn)，這兩個(gè)指標(biāo)的過(guò)度擴(kuò)張同時(shí)會(huì)向經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)引入通脹壓力。
資本市場(chǎng)可能是較早感受到去年上半年過(guò)量貨幣擴(kuò)張的市場(chǎng)之一。房地產(chǎn)市場(chǎng)則成為過(guò)量貨幣的集中釋放管道。
回顧最近一輪刺激經(jīng)濟(jì)和總需求V形回升的經(jīng)歷，我國(guó)政府從去年夏秋之際開(kāi)始重視“管理通脹預(yù)期”，去年年底著手抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲。
問(wèn)題在于如何能有效調(diào)節(jié)貨幣過(guò)量擴(kuò)張這個(gè)隱身房?jī)r(jià)增長(zhǎng)背后的關(guān)鍵推手。雖然政府愿意收緊信貸，然而在去年“天量增長(zhǎng)”基礎(chǔ)上，今年1~4月信貸和貨幣增長(zhǎng)速度仍超過(guò)20%。在利率按兵不動(dòng)的前提下，希望用各種替代工具抑制總需求偏熱和通脹，央行和宏觀(guān)調(diào)控部門(mén)面臨巨大挑戰(zhàn)。
通脹無(wú)論何時(shí)何地都是貨幣現(xiàn)象。我國(guó)最新宏觀(guān)形勢(shì)和總需求管理的實(shí)踐，再次使我們回想起已故經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼教授的這一著名論斷。筆者以為，我們應(yīng)盡快調(diào)升利率，來(lái)應(yīng)對(duì)包括房?jī)r(jià)飆升在內(nèi)的通脹壓力。
（作者單位：北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院) |