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| 為了股市放松房地產(chǎn)調(diào)控大錯(cuò)特錯(cuò) |
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| 2010-05-11 作者:葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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隨著股市下行，對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控政策的質(zhì)疑聲越來越大。
第一個(gè)質(zhì)疑，對(duì)于房地產(chǎn)太過嚴(yán)厲，已經(jīng)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)；第二個(gè)質(zhì)疑，打壓房地產(chǎn)不應(yīng)誤傷股市；第三，打壓房地產(chǎn)就是打壓銀行與房地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股，就是傷害中國(guó)經(jīng)濟(jì)、傷害投資者。
樓市下挫是擠壓泡沫的必然結(jié)果，股市下挫是擠壓泡沫與上市公司未來盈利預(yù)期下降以及隱形泡沫作用的結(jié)果。房地產(chǎn)調(diào)控到關(guān)鍵階段，不能因?yàn)閴毫Χ薪z毫放松。
應(yīng)該承認(rèn)一個(gè)事實(shí)，打壓房地產(chǎn)必然影響到上游資源型企業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，并且中國(guó)需求下降影響到全球大宗商品市場(chǎng)。原油價(jià)格暴跌，有色金屬大跌，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。今年一路上升的鋼價(jià)開始掉頭向下，到4月底主要鋼材價(jià)格跌幅達(dá)數(shù)百元，地產(chǎn)、鋼鐵等板塊節(jié)節(jié)下挫。數(shù)個(gè)月間，水泥、家居、建材等都將有一輪調(diào)整。
擠壓房地產(chǎn)泡沫，必然意味著投資需求弱化，更意味著瘋狂的房地產(chǎn)與相關(guān)行業(yè)會(huì)處于一輪明顯的退燒期，這是市場(chǎng)下行的必然結(jié)果。目前的鋼鐵、原油、鋁等價(jià)格的下挫是正常反應(yīng)，難道市場(chǎng)價(jià)格維持在去年的高位才算正常？難道鐵礦石價(jià)格發(fā)燒到澳大利亞數(shù)次加息才算正常？
經(jīng)歷一輪急速調(diào)整，大宗商品價(jià)格大幅回落，但尚未到低位。如果中國(guó)的保障型住房與必須的基建能夠彌補(bǔ)缺口，鋼鐵等行業(yè)的價(jià)格下挫將維持在可以承受的范圍之內(nèi)。去年大宗商品價(jià)格上升沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐，屬天量信貸吹起的資產(chǎn)泡沫與需求。以至投資者于明知產(chǎn)能過剩還在不斷收購(gòu)、進(jìn)口，出現(xiàn)倉(cāng)庫爆倉(cāng)的情況。而今年擠壓信貸泡沫與大宗商品價(jià)格泡沫，在此過程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)微弱的復(fù)蘇曙光，出現(xiàn)去庫存化現(xiàn)象。以銅為例，上周倫銅庫存達(dá)到50萬噸以下，鋁庫存在450萬噸附近，較上上周減少近3萬噸。國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨小幅上升了50~150元/噸，保稅庫的銅流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)交易所庫存減少8300噸，表明國(guó)內(nèi)消費(fèi)存在，工業(yè)品的下游需求正在恢復(fù)。4月份的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)印證了這一點(diǎn)，但毫無疑問，過熱的投資會(huì)降速，未來的制造業(yè)指數(shù)必然下降。
至關(guān)重要的是，在擠壓房地產(chǎn)泡沫的同時(shí)，繼續(xù)維持重點(diǎn)項(xiàng)目的基建投資、保障住房投資，維持汽車、家電等方面的消費(fèi)，這是避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)在房地產(chǎn)調(diào)控后硬著陸的關(guān)鍵步驟。很明確，政府對(duì)于汽車、家電等方面的消費(fèi)刺激政策還在延續(xù)，中國(guó)的高鐵時(shí)代建設(shè)緊鑼密鼓，并沒有隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整而下挫。
房地產(chǎn)泡沫與股市泡沫有一定的相關(guān)度，擠壓房地產(chǎn)泡沫難免影響股市。
中國(guó)證券市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)性不強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)上天，證券市場(chǎng)入地，案例屢見不鮮。2004年3月、2007年8月、2010年1月，M1與股市、樓市峰值幾乎同時(shí)出現(xiàn)。股市、樓市都與貨幣流動(dòng)性密切相關(guān)，所謂樓市股市蹺蹺板，只是暫時(shí)現(xiàn)象，不符合投資市場(chǎng)規(guī)律。中國(guó)股市今年與狹義貨幣供應(yīng)同比降幅一致，M1自1月份以來下跌了9個(gè)百分點(diǎn)。去年7月，A股新開戶數(shù)量達(dá)到每周70萬的峰值；而今年4月份迄今平均新開戶數(shù)量?jī)H為31.8萬。流動(dòng)性越大，資金在缺乏管制的情況下向股市與樓市流動(dòng)。由于房地產(chǎn)企業(yè)的股價(jià)自1月份以來已下跌逾27%，自2009年7月達(dá)到峰值以來已下跌逾45%，引發(fā)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的上市公司下行，導(dǎo)致大盤藍(lán)籌股下挫。
去年我國(guó)股指上漲不快是有意為之的結(jié)果，但融資與再融資額卻是全球第一。包括香港交易所在內(nèi)，中國(guó)各證交所2009年通過首次公開發(fā)行（IPO）募集的資金額超過美國(guó)一倍。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)，中國(guó)內(nèi)地交易所的融資總額達(dá)到244億美元。如果沒有瘋狂的融資與再融資，我國(guó)的股指將與巴西等國(guó)試比高，因此，股指的平穩(wěn)并不代表中國(guó)證券市場(chǎng)沒有泡沫。融資與再融資的壓力延續(xù)到今年，為了保證去年銀行制造的信貸泡沫不至于成為壞賬，銀行在資本市場(chǎng)需要補(bǔ)充數(shù)千億的資本金。作為中國(guó)四大國(guó)有銀行改革的最后一場(chǎng)大戰(zhàn)役，農(nóng)行的IPO如箭在弦，預(yù)計(jì)今年7月上市，達(dá)到300億美元，超過工行的融資紀(jì)錄。
如果說去年房地產(chǎn)是顯性泡沫，那么證券市場(chǎng)的泡沫則是隱性的，主要表現(xiàn)在融資、再融資市場(chǎng)，表現(xiàn)在注資、重組等杠桿的拉長(zhǎng)，表現(xiàn)在中小盤股與創(chuàng)業(yè)板上市公司的瘋狂估價(jià)。
對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控應(yīng)該審慎，密切關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尋找到實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受力的安全邊際。同時(shí)，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控必須是堅(jiān)決的，給予市場(chǎng)以明確預(yù)期，使市場(chǎng)資金毫不猶豫地轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，為中國(guó)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
房地產(chǎn)泡沫高漲時(shí)呼吁刺泡，房地產(chǎn)泡沫略有下降大呼實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以承受，急地方政府之所急尋找土地財(cái)政的合理性；看到菜價(jià)上漲呼吁加息，看到股市下跌呼吁保持流動(dòng)性，所謂經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的投降主義與機(jī)會(huì)主義，莫此為甚。
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