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歷史往往驚人地相似，但歷史又不會簡單地重復(fù)。在過去20年，主權(quán)債務(wù)危機屢屢暴發(fā)，從1995年的墨西哥金融危機，到1997年至1998年的亞洲金融危機，1998年的俄羅斯債務(wù)危機，2001年的阿根廷金融危機……這次希臘債務(wù)危機的特殊性在于，它是一個歐元區(qū)成員國，沒有自己獨立的貨幣，由此，希臘的麻煩也就演變成了歐元區(qū)的麻煩，德、法等國縱有千萬個不愿意，卻不得不出手相救。
此外，此前的主權(quán)債務(wù)危機大多源自于僵硬的匯率制度（通常軟盯住美元）和過度依賴外資發(fā)展經(jīng)濟的模式，伴隨嚴重的資產(chǎn)泡沫，最終導(dǎo)致嚴重的貨幣高估，誘發(fā)對沖基金的拋售壓力和資本外逃，最終以本國貨幣大幅度貶值和資產(chǎn)泡沫崩潰收場。而希臘現(xiàn)在卻沒有辦法通過貨幣大幅貶值重振出口和經(jīng)濟增長。
上世紀90年代希臘貨幣對美元貶值了93%，而最近10年歐元卻對美元升值了35%，結(jié)果，希臘經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比例便從2.5%上升到9.1%。鑒于希臘沒有辦法通過貨幣貶值的方法來提振出口，勒緊腰帶就成了唯一選擇。
某種程度上，希臘危機也是信任危機。希臘為了加入歐元區(qū)，一直隱瞞真實的債務(wù)和赤字水平。去年春，希臘報告給歐盟委員會的預(yù)計赤字水平為GDP的5.1%，但到2009年秋又調(diào)整為12.7%。要知道，歐元區(qū)成員國的約束條件是預(yù)算赤字不超過GDP的3%，債務(wù)占GDP不超過60%。
金融危機總是伴隨著痛苦的調(diào)整過程。在亞洲金融危機中，馬來西亞、印尼、菲律賓、韓國、泰國的股市調(diào)整幅度分別達到了76%、65%、65%、64%、64%，同時失業(yè)率飆升至兩位數(shù)。目前，希臘GDP大約為3400億美元，而債務(wù)高達4000億美元。今年希臘債務(wù)占GDP比例上升到了125%。希臘應(yīng)對危機的主要措施是財政緊縮，包括削減公務(wù)員薪酬和提高稅收等。希臘計劃將預(yù)算赤字從2009年占GDP的13.6%降低到2014年的3%。但緊縮計劃將加劇經(jīng)濟衰退，預(yù)計今年GDP下降將超過4%。這無疑是一個非常痛苦的過程。根據(jù)標準普爾的預(yù)測，希臘GDP要到2017年才能恢復(fù)到2008年的水平。經(jīng)濟衰退將帶來國內(nèi)的通貨緊縮，最終有助于恢復(fù)出口競爭力。
希臘在4月底最終決定接受國際貨幣基金組織和歐盟援助，令希臘人想起了1967年4月21日軍人發(fā)動的軍事政變。多數(shù)希臘人相信，美國是那次政變的支持者，這加劇了希臘政治形勢的不穩(wěn)定和公眾的反對情緒。1998年1月印尼暴發(fā)大游行，導(dǎo)火線即在于一幅照片：國際貨幣基金組織總裁康德蘇（Michel Camdessus)
雙臂交叉站在蘇哈托總統(tǒng)旁邊，而蘇哈托在溫順地簽署國際貨幣基金組織援助意向書。著名經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茨批評說，國際貨幣基金組織的經(jīng)典藥方“緊縮財政+提高利率”總是惡化危機。
有“末日博士”之稱的美國紐約大學(xué)教授努里爾·魯比尼認為，希臘遇到的不是流動性（liquidity）危機，而是清償能力（insolvency）危機，因此國際貨幣基金組織和歐盟的援助計劃不能解決問題，只是浪費資金而已。真正的出路在于債務(wù)重組。實際上，希臘短期債務(wù)占GDP比例為21%，遠低于愛爾蘭的47%。在世紀之交的金融危機中，阿根廷于2001年6月與國際債權(quán)人達成了重新安排300億美元到期債券的協(xié)議，2001年底又宣布暫停支付中央政府的1320億美元的債務(wù)。也許，希臘有一天也會走上以時間換空間的債務(wù)重組之路。
希臘危機揭示了歐元區(qū)的治理危機：擁有一個共同的歐洲中央銀行卻沒有統(tǒng)一財政部的歐元區(qū)，只是個貨幣聯(lián)盟而非政治聯(lián)盟。央行可以提供流動性，但要解決償債危機，還要靠財政部。因此，如何有效監(jiān)督并約束歐元區(qū)各成員國的行為，已成為一項重要挑戰(zhàn)。此次危機也暴露了歐盟決策效率的低下，面對市場局勢的瞬息萬變，各成員國之間的磋商卻費時費力。歐元區(qū)人類歷史上一項偉大的實驗，建立了歐盟內(nèi)部的統(tǒng)一市場，消除了成員國之間的匯率波動，但也隱含了一些成員國實行不負責(zé)任的財政政策的道德風(fēng)險。現(xiàn)在，如何處理希臘危機是歐盟面臨的重大考驗，也將在很大程度上影響歐元區(qū)的未來走向。
鑒于南歐四國中的其他三個：西班牙、葡萄牙、意大利面臨著與希臘類似的困局，歐盟現(xiàn)在面對的是一場輸不起的歐元保衛(wèi)戰(zhàn)。
（作者系中歐陸家嘴國際金融研究院副院長） |