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在知名投資者吉姆·羅杰斯看來(lái)，全球范圍內(nèi)最大的泡沫有兩個(gè)，一是中國(guó)房地產(chǎn)，另一個(gè)就是美國(guó)國(guó)債。
美國(guó)國(guó)債上周因連續(xù)三次拍賣(mài)表現(xiàn)糟糕，導(dǎo)致價(jià)格急劇下跌，長(zhǎng)期債券收益率攀升至9個(gè)月高點(diǎn)。華爾街開(kāi)始討論，國(guó)債市場(chǎng)的大熊市要開(kāi)始了嗎？
本輪金融危機(jī)以來(lái)，投資者一直青睞買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債，這是經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期的安全天堂。包括中國(guó)投資者在內(nèi)，許多外國(guó)政府大量增持，使得美國(guó)政府得以增發(fā)數(shù)萬(wàn)億美元債券，為其經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和金融救助方案提供資金。
但這一趨勢(shì)不會(huì)一直持續(xù)下去。當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步穩(wěn)固，到某一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，供應(yīng)超過(guò)需求，債券發(fā)行者必須提高收益率以吸引新的投資者。
法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行集團(tuán)紐約對(duì)沖基金投資部董事總經(jīng)理陳凱豐告訴本報(bào)記者，因?yàn)樵谖C(jī)期間利率下跌，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的投資回報(bào)整體可能超過(guò)了30%。所以，2008年投資國(guó)債是很好的選擇。
但從2009年開(kāi)始，債券表現(xiàn)非常糟糕，這種狀況仍然在持續(xù)。陳凱豐負(fù)責(zé)管理著約60億美元的結(jié)構(gòu)性對(duì)沖基金資產(chǎn)組合。
即便是“債券之王”、全球最大的債券基金太平洋投資管理公司（PIMCO）首席投資官比爾·格羅斯現(xiàn)在也不看好債券。他上周表示說(shuō)，在目前的投資環(huán)境下，他更喜歡股票，而不是債券。
失敗的國(guó)債拍賣(mài)
本周一（3月29日），在歐盟以及IMF領(lǐng)導(dǎo)人表示對(duì)其提供支持后，希臘發(fā)行了50億歐元的七年期債券，市場(chǎng)對(duì)于希臘財(cái)政狀況改善的前景有所明朗。
經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的穩(wěn)定使美國(guó)國(guó)債本周延續(xù)了跌勢(shì)。但交易員們討論更多的，還是上周的三次國(guó)債拍賣(mài)，美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行的1180億美元國(guó)債拍賣(mài)重燃了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)債務(wù)膨脹的擔(dān)憂(yōu)。
3月23日，美國(guó)財(cái)政部拍賣(mài)440億美元兩年期國(guó)債，結(jié)果令人失望。3月24日，420億美元五年期國(guó)債的拍賣(mài)也是需求疲軟，競(jìng)標(biāo)利率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，交易商們急切壓低價(jià)格，擴(kuò)大了國(guó)債跌勢(shì)，國(guó)債當(dāng)日表現(xiàn)為近7個(gè)月來(lái)最差。
格羅斯當(dāng)天即表態(tài)說(shuō)，“在我看來(lái)，醫(yī)療改革方案又增加了5000億美元債務(wù)，而市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)此持懷疑態(tài)度。”
3月25日，320億美元的七年期國(guó)債依然不振，國(guó)債價(jià)格進(jìn)一步下跌，此次拍賣(mài)的競(jìng)標(biāo)利率也是高于市場(chǎng)預(yù)期。
法國(guó)巴黎銀行公債交易部駐紐約的董事總經(jīng)理Rick
Klingman說(shuō)，“我有些擔(dān)心未來(lái)的拍賣(mài)成績(jī)，所有債券市場(chǎng)的人士都憂(yōu)慮。”
資金或回流股市
除了最近通過(guò)的醫(yī)改方案外，其他一些因素也會(huì)影響債券價(jià)格。尤其是，近期出爐的多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均趨正面，這些都讓美國(guó)國(guó)債承壓——一般利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都支撐諸如股市等較高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，對(duì)債市不利。
格羅斯說(shuō)，“假設(shè)經(jīng)濟(jì)看起來(lái)不錯(cuò)，那么，不管是高收益?zhèn)蛘吖善保@些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)于價(jià)格不斷下跌的債券來(lái)說(shuō)都會(huì)有一個(gè)更不錯(cuò)的潛在收益。”
他認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出抵押貸款證券購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目，債券市場(chǎng)的前景將會(huì)面臨更大的挑戰(zhàn)，因?yàn)槊绹?guó)依然需要大量資金來(lái)支付醫(yī)改和其他項(xiàng)目的費(fèi)用。
“接下來(lái)的赤字將由我們、由市場(chǎng)來(lái)提供融資了，這些將給股票市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)更為友好的環(huán)境。”格羅斯說(shuō)。他由此表示自己現(xiàn)在更喜歡股票。
“利率上漲可能會(huì)導(dǎo)致資金回流至股票。鑒于2010年利率開(kāi)始上漲，投資者對(duì)于固定收益的喜愛(ài)沒(méi)有持續(xù)下去的理由。”美國(guó)銀行美林全球債券策略研究主管Jeffrey
Rosenberg在最近的一份研究報(bào)告中說(shuō)。他稱(chēng)，現(xiàn)在是投資者與固定收益產(chǎn)品戀愛(ài)的結(jié)束期。
Rosenberg說(shuō)，因?yàn)轭A(yù)期利率會(huì)上漲，更多資金可能會(huì)重新回到股票，債券的流動(dòng)性環(huán)境變差，卻會(huì)導(dǎo)致股票因流動(dòng)性增加而上漲。
位于美國(guó)康州的Hartford公司資深董事總經(jīng)理Bob
Froelich說(shuō)，債券市場(chǎng)是一個(gè)泡沫，馬上就要破裂了。
美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造的泡沫
瑞士信貸駐香港的一位交易員對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)是這場(chǎng)泡沫的主要締造者。
美聯(lián)儲(chǔ)為支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融系統(tǒng)，在金融危機(jī)中將利率降到了接近于零。即便政府債務(wù)不斷高漲，但在經(jīng)濟(jì)衰退中，債券利率整體都大幅下降。
芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席查爾斯·埃文斯上周在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，除了直接降低利率外，美聯(lián)儲(chǔ)在流動(dòng)性方面的手筆非常大，包括購(gòu)買(mǎi)了3000億美元美國(guó)國(guó)債和1750億美元的機(jī)構(gòu)債券。
這些額外的流動(dòng)性主要作用于長(zhǎng)期利率，利率下降支撐了美國(guó)房地產(chǎn)和整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
Delta全球咨詢(xún)公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael
Pento說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)將利率保持低位，以此來(lái)補(bǔ)貼美國(guó)的債務(wù)。但作為基準(zhǔn)的10年期美國(guó)國(guó)債歷史平均收益率是7.31%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)在3.90%左右的水平。
“未來(lái)的通脹壓力很大，沒(méi)有任何理由利率是平均水平的一半。”P(pán)ento說(shuō)，“美國(guó)人都相信現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)結(jié)束了，通脹會(huì)走高。國(guó)債拍賣(mài)的洪潮，接下來(lái)從哪里去尋找買(mǎi)家呢？”
以中國(guó)為例，按照美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年中國(guó)購(gòu)買(mǎi)了20.2%的美國(guó)政府國(guó)債，但2009年這一比例降到了4.6%。在近期的人民幣匯率問(wèn)題交鋒時(shí)，一些中國(guó)專(zhuān)家還提議出售美國(guó)國(guó)債來(lái)應(yīng)對(duì)。
位于芝加哥的Cronus期貨管理公司總裁Kevin
Ferry問(wèn)到，“債券市場(chǎng)的大熊市開(kāi)始了嗎？” |