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        藏匯于民利于緩解升值壓力
            2010-03-18    作者:葉檀    來源:中國證券報(bào)
            人民幣是否應(yīng)該升值,牽涉到中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑問題。為了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,減少資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn),人民幣不能大幅升值。堅(jiān)持藏匯于民,可以將人民幣匯率升降的壓力通過市場得到化解。
          人民幣大幅升值,將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫迅速破裂。而且,如果人民幣一次性大幅升值20%,出口企業(yè)即便依賴出口退稅也無法生存,會(huì)有大量企業(yè)倒閉,東部制造業(yè)向中西部的轉(zhuǎn)移戛然而止。與此同時(shí),以房地產(chǎn)為主的資產(chǎn)價(jià)格急劇下挫,銀行里以房地產(chǎn)作抵押的貸款變成壞賬,金融機(jī)構(gòu)需要?jiǎng)冸x大量壞賬、注入資金。
          人民幣一次性大幅升值,是目前中國出口主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)無法承受之重。據(jù)媒體報(bào)道,有關(guān)部門已經(jīng)開始對(duì)勞動(dòng)密集型行業(yè)進(jìn)行匯率升值壓力測試,以期厘清人民幣匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)紡織服裝、制鞋、玩具等行業(yè)造成何種影響。調(diào)研雖未有明晰結(jié)果,但據(jù)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口商粗略估計(jì),人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn),行業(yè)的凈利潤率就將直接下降1個(gè)百分點(diǎn),而當(dāng)前這些行業(yè)的平均利潤水平僅為3%-5%。
          人民幣匯率像一團(tuán)亂麻,升不得,降不得,不升不降還是不行。但換個(gè)角度思考,則能豁然開朗。
          我國的外匯儲(chǔ)備真的多到不以為財(cái)反以為愁了嗎?從民間來看,并非如此。與日本比較可以得出較為明確的結(jié)論。截至2009年6月底,中國外匯儲(chǔ)備達(dá)21316億美元,位列世界第一,但人均外匯儲(chǔ)備僅為1605美元。日本外匯儲(chǔ)備為9885億美元,人均外匯儲(chǔ)備為7783美元。兩國的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)明顯不同。日本以民間儲(chǔ)備為主,所擁有的流動(dòng)性外匯資產(chǎn)達(dá)3萬億美元。中國內(nèi)地居民和企業(yè)的外匯儲(chǔ)蓄加在一起才1000多億美元,僅相當(dāng)于日本一家基金公司的規(guī)模。因此,有必要推行藏匯于民的政策,使得政府壓力轉(zhuǎn)化為市場動(dòng)力。
          中國以往外匯短缺,因此推行藏匯于政府的政策。2007年隨著經(jīng)濟(jì)形勢的轉(zhuǎn)變,我國對(duì)個(gè)人結(jié)售匯政策進(jìn)行了一次大調(diào)整,對(duì)個(gè)人結(jié)售匯由限額管理改為年度總額管理,并將個(gè)人年度購、結(jié)匯總額均由以前的2萬美元提高到5萬美元。但藏匯于民成效不突出,主要是因?yàn)槿嗣駧派殿A(yù)期強(qiáng)烈,人們愿意持幣待漲。更重要的原因是,國內(nèi)外匯投資品種較少,主要是銀行存款和銀行提供的外匯理財(cái)產(chǎn)品,年收益率一般僅有3%左右,如果考慮到人民幣升值,實(shí)際收益率為零或負(fù)值。
          堅(jiān)持藏匯于民,同時(shí)相應(yīng)放松民間外匯資金的用途管制,解除企業(yè)和個(gè)人到境外的直接投資和直接購買金融產(chǎn)品的諸多限制,包括對(duì)外直接投資和購買境外股票、債券、金融衍生品等,使得外匯可以迅速轉(zhuǎn)化為靈活的投資工具,人民幣匯率升降的壓力將通過市場得到化解。
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