一場希臘債務(wù)危機讓歐元在短短4個月時間下跌幅度超過10%,但是這場危機對歐元的影響不僅僅在于匯率,而是凸顯出,歐元在某種程度上是一種缺乏信用支撐的貨幣。
3%紅線:信用基石
國泰君安的分析師呂春杰對《第一財經(jīng)日報》記者表示,雖然希臘債務(wù)危機終將平息,風(fēng)險也不會擴散到核心國家,但對歐元而言,希臘危機暴露了歐元區(qū)的一些體制問題。 光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東指出,歐元在當(dāng)前的債務(wù)危機中的表現(xiàn)凸顯了歐元與美元信用基礎(chǔ)的差異,信用薄弱的歐元一下就被拖進了危機的深淵。 他說,由于歐元區(qū)缺乏統(tǒng)一的財政控制預(yù)算,而一國債務(wù)只能由本國財政作為擔(dān)保,沒有統(tǒng)一的財政作基礎(chǔ),歐元信用也顯得脆弱,在這樣的情況下,各成員國財政赤字比重不能超GDP3%的上限就成為唯一約束,也是歐元信用的最大基石。 反觀美國,則是由聯(lián)邦政府統(tǒng)一負責(zé)稅收和公共開支,以全國之財力為美國國債和美元信用作擔(dān)保。雖然美國財政赤字大約相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%,但美元仍然相對堅挺,美國國債也繼續(xù)受到追捧。 現(xiàn)代國家發(fā)行貨幣依托的是主權(quán)信用,而歐元區(qū)的主權(quán)仍分散在成員國手中。招商銀行的分析師劉東亮認為,要想推出一個統(tǒng)一的“歐洲主權(quán)”目前是不現(xiàn)實的,這一問題會制約歐元今后的發(fā)展。 他表示,歐元區(qū)可以說仍是一個處在試驗階段的概念,現(xiàn)在還不能認為歐元區(qū)已經(jīng)是一個成熟的、可以推廣的制度,這為其他區(qū)域貨幣一體化的想法敲響了警鐘。
先天不足:統(tǒng)一貨幣,不統(tǒng)一財政
除了信用基礎(chǔ),歐元的局限性還在于歐元區(qū)使用統(tǒng)一的貨幣政策,但缺乏財政政策的協(xié)調(diào),歐元其實是一個先天不足的貨幣。 香港金融工程師趙志敏女士指出,任何一個國家處理經(jīng)濟危機的時候,都需要貨幣政策和財政政策的同步協(xié)調(diào),但歐元區(qū)只有統(tǒng)一的央行來制定貨幣政策,即便是統(tǒng)一的貨幣政策,也只是成員國之間博弈的折中結(jié)果。 在統(tǒng)一的貨幣政策下,由于缺乏對財政的嚴格控制,歐盟對成員國的約束僅僅存在于紙上,在金融危機期間,希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙等國的財政赤字均超過《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的上限。 除2006年之外,希臘多年來均未遵守赤字規(guī)定,其債務(wù)從未控制在上限的30個百分點之內(nèi),但問題不僅在于各國是否嚴格遵守赤字規(guī)定,違規(guī)恐怕正是貨幣政策與財政政策割裂的必然結(jié)果。 劉東亮指出,歐元區(qū)成立后,貨幣政策上交至歐洲央行,但統(tǒng)一的貨幣政策無法適合各國不同的經(jīng)濟發(fā)展水平和周期,迫使各國將仍留在手中的財政政策運用到極致,導(dǎo)致部分成員國主權(quán)債務(wù)激增,而使用統(tǒng)一的匯率,又讓處于危機中的國家,無法通過貨幣貶值來緩解危機。 趙志敏也認為,歐元體制早已決定了歐元成員國爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機的必然性,從而引發(fā)歐元危機潛伏在本輪金融危機的后期集中爆發(fā)。 在本輪金融危機開始時,全球掀起了降息潮,但歐元區(qū)因為成員國間的分歧總是“慢半拍”,降息幅度遠落后于英美,由于貨幣政策的不到位,像希臘這樣的國家只好依靠財政赤字來刺激經(jīng)濟,最終致使政府債臺高筑而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。 |