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一場希臘債務(wù)危機讓歐元在短短4個月時間下跌幅度超過10%，但是這場危機對歐元的影響不僅僅在于匯率，而是凸顯出，歐元在某種程度上是一種缺乏信用支撐的貨幣。
3%紅線：信用基石
國泰君安的分析師呂春杰對《第一財經(jīng)日報》記者表示，雖然希臘債務(wù)危機終將平息，風(fēng)險也不會擴散到核心國家，但對歐元而言，希臘危機暴露了歐元區(qū)的一些體制問題。
光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東指出，歐元在當(dāng)前的債務(wù)危機中的表現(xiàn)凸顯了歐元與美元信用基礎(chǔ)的差異，信用薄弱的歐元一下就被拖進了危機的深淵。
他說，由于歐元區(qū)缺乏統(tǒng)一的財政控制預(yù)算，而一國債務(wù)只能由本國財政作為擔(dān)保，沒有統(tǒng)一的財政作基礎(chǔ)，歐元信用也顯得脆弱，在這樣的情況下，各成員國財政赤字比重不能超GDP3%的上限就成為唯一約束，也是歐元信用的最大基石。
反觀美國，則是由聯(lián)邦政府統(tǒng)一負責(zé)稅收和公共開支，以全國之財力為美國國債和美元信用作擔(dān)保。雖然美國財政赤字大約相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，但美元仍然相對堅挺，美國國債也繼續(xù)受到追捧。
現(xiàn)代國家發(fā)行貨幣依托的是主權(quán)信用，而歐元區(qū)的主權(quán)仍分散在成員國手中。招商銀行的分析師劉東亮認為，要想推出一個統(tǒng)一的“歐洲主權(quán)”目前是不現(xiàn)實的，這一問題會制約歐元今后的發(fā)展。
他表示，歐元區(qū)可以說仍是一個處在試驗階段的概念，現(xiàn)在還不能認為歐元區(qū)已經(jīng)是一個成熟的、可以推廣的制度，這為其他區(qū)域貨幣一體化的想法敲響了警鐘。
先天不足：統(tǒng)一貨幣，不統(tǒng)一財政
除了信用基礎(chǔ)，歐元的局限性還在于歐元區(qū)使用統(tǒng)一的貨幣政策，但缺乏財政政策的協(xié)調(diào)，歐元其實是一個先天不足的貨幣。
香港金融工程師趙志敏女士指出，任何一個國家處理經(jīng)濟危機的時候，都需要貨幣政策和財政政策的同步協(xié)調(diào)，但歐元區(qū)只有統(tǒng)一的央行來制定貨幣政策，即便是統(tǒng)一的貨幣政策，也只是成員國之間博弈的折中結(jié)果。
在統(tǒng)一的貨幣政策下，由于缺乏對財政的嚴格控制，歐盟對成員國的約束僅僅存在于紙上，在金融危機期間，希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙等國的財政赤字均超過《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的上限。
除2006年之外，希臘多年來均未遵守赤字規(guī)定，其債務(wù)從未控制在上限的30個百分點之內(nèi)，但問題不僅在于各國是否嚴格遵守赤字規(guī)定，違規(guī)恐怕正是貨幣政策與財政政策割裂的必然結(jié)果。
劉東亮指出，歐元區(qū)成立后，貨幣政策上交至歐洲央行，但統(tǒng)一的貨幣政策無法適合各國不同的經(jīng)濟發(fā)展水平和周期，迫使各國將仍留在手中的財政政策運用到極致，導(dǎo)致部分成員國主權(quán)債務(wù)激增，而使用統(tǒng)一的匯率，又讓處于危機中的國家，無法通過貨幣貶值來緩解危機。
趙志敏也認為，歐元體制早已決定了歐元成員國爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機的必然性，從而引發(fā)歐元危機潛伏在本輪金融危機的后期集中爆發(fā)。
在本輪金融危機開始時，全球掀起了降息潮，但歐元區(qū)因為成員國間的分歧總是“慢半拍”，降息幅度遠落后于英美，由于貨幣政策的不到位，像希臘這樣的國家只好依靠財政赤字來刺激經(jīng)濟，最終致使政府債臺高筑而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。 |