中國在去年12月減持美國國債342億美元至7554億美元,而日本當月增持美國國債115億美元至7688億美元,日本超過中國成為美國最大的債權國。我們不必為失去美國最大債權國的地位而感到遺憾,相反,筆者認為,中國應該進一步適度減持美國國債。
減持美債是適當?shù)牟僮?/STRONG>
筆者注意到這樣一個事實:對于美國國債,中國有關管理當局在2008年7月至2009年12月之間這一年半時間內,采取了大幅增持后又大規(guī)模減持的兩種逆向操作。 從2008年7月開始,在大約1年時間內,中國持續(xù)增持美國國債累積達3000億美元,至2009年5月,中國持有美國國債總額達到創(chuàng)記錄的8015億美元。而這段時間,正是美國次貸危機引發(fā)全球金融危機的時期。在這段時期內,歐元、英鎊、俄羅斯盧布的跌幅遠大于美元;國際大宗商品價格跌幅甚于股市;而中國增持美國國債,不僅回避了上述資產(chǎn)大跌的風險,還可以獲得固定的利息收入。無疑,這是在適當?shù)臅r機采取的適當操作。 從2009年6月以來,中國對美國國債總體操作卻是以減持為主。從2009年5月最高的8015億美元至2009年12月的7554億美元,在7個月時間內,中國累積凈減持了461億美元。 2008年7月以來的1年時間內,正值國際金融危機全面爆發(fā)和深化的期間,中國大量增持美國國債,有助于加強世界各國之間的合作,共同抵御金融危機,客觀上也有助于保持美元資產(chǎn)價格的穩(wěn)定;中國超過2萬億美元的外匯儲備多數(shù)是美元資產(chǎn),美元資產(chǎn)價格的穩(wěn)定,對中國外匯儲備的保值相當重要。而從2009年中期以來,國際金融危機和經(jīng)濟危機都已經(jīng)基本見底,過多持有美國國債將面臨系統(tǒng)性風險。
美國債面臨系統(tǒng)性風險
讓美元貶值是美國政府應對危機的歷來手法。美國為了應對此次危機,采取了“量化寬松”的貨幣政策,美聯(lián)儲不惜印美元用以購買債券,當前美國政府的債務已經(jīng)超過了12萬億美元,接近美國GDP的90%,美國政府2010財年預算赤字將至少高達1.56萬億美元,約占美國GDP的10.6%,創(chuàng)出歷史記錄。更值得注意的是,從奧巴馬政府公布的改革計劃來看,美國政府不僅沒有采取對策以縮小財政赤字,而且還將進一步擴大這個赤字。如此龐大的債務和巨額的財政赤字已經(jīng)使美國國債面臨著系統(tǒng)性風險。 美聯(lián)儲理事、堪薩斯聯(lián)儲主席霍恩于2月16日在為預算改革委員會準備的演講稿中警告稱,美國政府“若不在財政領域采取預防性矯正舉措,美國可能會爆發(fā)又一場危機。”
迪拜和希臘的主權債務危機已經(jīng)引起世界各國對債務危機進一步蔓延的憂慮,對美國如此龐大的債務和財政赤字,各國都應該做一些預防性的措施。
應該繼續(xù)減持美國國債
在本輪金融危機期間,中美之間的經(jīng)濟表現(xiàn)有著巨大的反差,加上兩國原來就有不同的國情,理論上看,應該采取各自不同的經(jīng)濟調控政策和貨幣政策。但是,在中國持有巨額的美元資產(chǎn),要考慮到這些美元資產(chǎn)的保值,并且要保持人民幣匯率和美元匯率的大致穩(wěn)定的情況下,中國經(jīng)濟調控政策和貨幣政策的自主權將受到一定的限制。即中國央行的貨幣政策將不得不受美聯(lián)儲貨幣政策的影響。 同時,由于目前在中國外匯儲備當中,美元所占的比重過大,中國央行不得不在國內投放巨額的人民幣墊款,這樣就使人民幣流動性難以得到真正的控制。另一方面,減持美國國債也是人民幣國際化的需要。在國際金融危機爆發(fā)后,中國央行行長率先公開質疑美元國際金融霸主地位,提出要讓國際儲備貨幣多元化的目標,與此同時,人民幣國際化的進程悄然提速。在中國外匯儲備中減少美元資產(chǎn)的比重,實現(xiàn)外匯儲備多元化,才有利于人民幣的國際化。 因此,中國的外匯儲備也應該進行結構性調整。從防范風險,提升中國央行貨幣政策的自主權和靈活性,適應中國經(jīng)濟的后續(xù)發(fā)展這些角度看,中國都應該進一步適度減持美國國債。 減持美國國債,中國的外儲可以增持什么呢?筆者認為,除了可以適度增持歐元和黃金,儲備石油、礦物等資源外,還可以適度儲備主要新興經(jīng)濟體的貨幣,例如,印度、巴西、印尼、南非、墨西哥等國的貨幣。理由很簡單,這些主要的新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長速度遠遠大于全球經(jīng)濟增長的平均速度,雖然它們的貨幣不排除短期波動的風險,但其隨經(jīng)濟增長而長期的升值的前景也十分光明。 當然,中國在減持美國國債的時候,應該采取較好的策略:也就是當美元匯率出現(xiàn)反彈的時候減持,而在美元匯率下跌的時候停止拋售;在短期債券到期后不再買入。這樣,才能既減持美債,又減少中國美元資產(chǎn)的損失。 |