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進入2010年以來,諾貝爾獎獲得者、號稱“歐元之父”的羅伯特·蒙代爾可能是最為郁悶的經(jīng)濟學(xué)家之一。因為他的寶貝——歐元，面臨著巨大的麻煩。這個麻煩可不是只表現(xiàn)在歐元匯率的快速下跌，而是歐元的硬傷惡化了，至今看不到改善的跡象。
早在1960年，蒙代爾就發(fā)表了《最優(yōu)貨幣區(qū)理論》的論文，宣稱浮動匯率制度是非常沒有效率的制度安排，而貨幣一體化可以帶來可觀的經(jīng)濟收益。拿最為成功的聯(lián)盟貨幣歐元來說，蒙代爾認(rèn)為，對使用歐元的公司而言，它們擁有了統(tǒng)一的貨幣市場，不存在貨幣兌換問題，減少了貨幣兌換所產(chǎn)生的成本，也使歐元區(qū)的貨幣價格更加透明；對使用歐元的國家而言，它們擁有了比以往更加穩(wěn)定的貨幣，歐元給每個國家?guī)砹吮纫酝玫呢泿耪叩取?BR> 但是，蒙代爾顯然高估了聯(lián)盟貨幣的好處，而忘記了聯(lián)盟貨幣可能帶來的弊端。同一貨幣區(qū)要求發(fā)行和流通該貨幣的，必須是同一個主權(quán)經(jīng)濟體，而不能是多元主權(quán)經(jīng)濟體。因為只有同一個主權(quán)經(jīng)濟體，經(jīng)濟周期才會一致，也才會有統(tǒng)一的經(jīng)濟政策，財政政策才不會顧此失彼，制定財政政策和貨幣政策的，才會沒有地區(qū)間的私利與歧視。但是貨幣聯(lián)盟，其背后恰恰是多元的主權(quán)經(jīng)濟體。就連經(jīng)濟和政治最趨同的歐元區(qū)，由于有多達(dá)16個平等的主權(quán)經(jīng)濟體，各國都喪失了貨幣決策權(quán)力，因此各國只有靠財政這一條腿走路。
由于靠財政一條腿走路，以至于許多國家屢屢突破《穩(wěn)定與增長公約》的財政赤字不能超過GDP的3%的限制，導(dǎo)致債臺高筑。也是由于各國不能自主決定適合自己國家的貨幣政策，債臺高筑時，就沒有辦法讓貨幣貶值和使用通貨膨脹等辦法來刺激經(jīng)濟、擴大出口、降低失業(yè)率等。
因此，歐元區(qū)各國的財政赤字和債務(wù)不斷攀高和膨脹，成為了一個不知何時能根治的痼疾。而債務(wù)膨脹，就導(dǎo)致主權(quán)信用降低，更大的經(jīng)濟危機面臨爆發(fā)的可能。同時，為了達(dá)到財政平衡的目的，必然要加稅，這樣社會矛盾也會突出。
最近，希臘為了把占GDP
12.7%的赤字降下來，決定在未來幾年里加稅，以至引發(fā)大罷工。而如果社會矛盾突破閥值，可能會導(dǎo)致政府下臺。同時，由于各國的利益不一致，想要其他國家無償救援危機國家，也顯得很不可靠。德國財政部長就反對援助希臘。因此，在危機嚴(yán)重時，當(dāng)留在歐元區(qū)的好處不敵退出歐元區(qū)的好處時，不排除有國家會退出歐元區(qū)，而那樣很可能會引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致更多的國家退出歐元區(qū)。
在歷史上，歐元區(qū)這種體制上的天然痼疾就曾經(jīng)“發(fā)病”過，但是這次“病情”惡化了。而且從可見的未來看，根本就沒有根治這個痼疾的辦法。但是在這一痼疾惡化之前，蒙代爾還在到處推銷他的聯(lián)盟貨幣和固定匯率的主張。前些年，他甚至主張在亞洲地區(qū)建立“亞元”，甚至說世界也正朝向統(tǒng)一的貨幣方向前進。而在歐元區(qū)虛華的表象誘惑和蒙代爾的推銷下，一段時間里，建立貨幣聯(lián)盟的聲音頗為響亮。而進入2010年，面對著歐元區(qū)的危局，蒙代爾的態(tài)度似乎軟化了，聲稱“亞洲并不需要共同貨幣”，不再提他的“亞元”。
誠然，統(tǒng)一的貨幣和固定的匯率，可以減少地區(qū)間貨幣兌換的成本，減少與匯率有關(guān)的金融衍生品的泛濫。但是，任何經(jīng)濟運行都有成本，筆者以為，地區(qū)和國家之間貨幣兌換的成本，是經(jīng)濟運行中必要的摩擦成本，是理當(dāng)付出的。而如果在國家和地區(qū)之間，在不同的經(jīng)濟主體之間，強行推行聯(lián)盟貨幣或統(tǒng)一貨幣，會使得各主體失去經(jīng)濟決策的靈活性和彈性，會帶來巨大的內(nèi)耗成本。而這種內(nèi)耗成本，比貨幣兌換的摩擦成本要大很多。因此，在不同的主權(quán)經(jīng)濟體之間，使用同一個貨幣，目前看來，還是一種不成熟的主張。
當(dāng)然，否定貨幣聯(lián)盟或統(tǒng)一的貨幣，并非是否定國家和地區(qū)間的經(jīng)濟合作和逐漸拆除不同主權(quán)經(jīng)濟體之間的經(jīng)濟藩籬。前段時間，世界上一些地區(qū)還在醞釀著建立區(qū)域的統(tǒng)一貨幣，而歐元區(qū)的危局，大概可以讓這些不切實際的夢想醒醒了。
（作者單位：東航國際金融公司） |