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“蝴蝶效應(yīng)”是大家所熟悉的：一只蝴蝶在加勒比海輕輕地扇動(dòng)翅膀，卻不料過(guò)后在大洋彼岸引起了一陣滔天巨浪。神奇嗎？在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天，“蝴蝶效應(yīng)”已成一種常態(tài)。發(fā)生在美國(guó)的次貸風(fēng)波，最終導(dǎo)致了全球爆發(fā)金融危機(jī)，就是不久前的一個(gè)典型例證。當(dāng)然了，出現(xiàn)“蝴蝶效應(yīng)”也是有條件的，一般來(lái)說(shuō)，都是相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地區(qū)向相對(duì)弱勢(shì)地區(qū)傳遞，而反向傳遞則較為少見(jiàn)。譬如，反映在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，往往總是美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響其他國(guó)家，反過(guò)來(lái)，其他國(guó)家影響美國(guó)的則比較少。
可是，最近發(fā)生的事，卻在相當(dāng)程度上打破了這一“慣例”。中國(guó)央行在本月上半月提高了商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率，根據(jù)央行的表述，此舉是為了促進(jìn)境內(nèi)商業(yè)銀行信貸的更有效運(yùn)行，做到均衡投放，防止大起大落。事實(shí)也的確如此，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在今年1月第一周，五大行信貸便達(dá)1800億，如果保持這樣的速度，那今年全年的信貸指標(biāo)在一季度就會(huì)用完。雖說(shuō)年初信貸投放相對(duì)比較多一點(diǎn)，也有其合理性，但是如此快速的信貸投放，畢竟是不太正常了。而要對(duì)此調(diào)控，提高準(zhǔn)備金率應(yīng)該說(shuō)是最為溫和的選項(xiàng)。換個(gè)角度也可以說(shuō)，央行此舉主要還是為了強(qiáng)化對(duì)商業(yè)銀行的信貸約束，這與傳統(tǒng)意義上的實(shí)施緊縮政策，還是有所區(qū)別的。
盡管如此，中國(guó)央行這一措施仍然產(chǎn)生了“蝴蝶效應(yīng)”，在世界范圍引發(fā)了很大反響。近期，海外股市以及商品期貨市場(chǎng)全面下跌，資金再度大量流向美元等避險(xiǎn)貨幣。對(duì)此，不少海外輿論認(rèn)為，這主要是西方經(jīng)濟(jì)界擔(dān)心中國(guó)率先實(shí)施緊縮政策，從而對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)沖擊。以他們的邏輯，現(xiàn)在中國(guó)已是世界經(jīng)濟(jì)增量的主要提供者，來(lái)自中國(guó)的需求，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用非常大。一旦中國(guó)開(kāi)始緊縮銀根，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，那么對(duì)大宗原材料的需求就會(huì)減少，對(duì)先進(jìn)技術(shù)裝備的采購(gòu)也會(huì)下降，這必然會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利的影響。應(yīng)該說(shuō)，這種推論未必很客觀，事實(shí)上，以中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的實(shí)力，實(shí)在還擔(dān)負(fù)不起擔(dān)當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)火車頭的重任。但問(wèn)題在于，中國(guó)央行提高準(zhǔn)備金率以后，世界金融市場(chǎng)的確出現(xiàn)了動(dòng)蕩。這其中的因果關(guān)系，可能一時(shí)很難講清楚，要作出相對(duì)完整而準(zhǔn)確的解釋，并不容易。換個(gè)角度而言，可以說(shuō)，在這里，世人的確又看到了“蝴蝶效應(yīng)”，只是這次蝴蝶是在中國(guó)扇動(dòng)翅膀。
筆者無(wú)意進(jìn)一步探討這次中國(guó)央行提高商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，但是準(zhǔn)備金率提高所產(chǎn)生的影響與作用，的確不可忽視。也許，至少有這樣幾點(diǎn)是值得認(rèn)真關(guān)注的：
雖然世界經(jīng)濟(jì)還不能說(shuō)真正復(fù)蘇，但由于各個(gè)國(guó)家以及經(jīng)濟(jì)體的情況差異很大，要想在較長(zhǎng)的時(shí)期采取近乎一致的經(jīng)濟(jì)政策，是不現(xiàn)實(shí)的。因此，過(guò)多從世界經(jīng)濟(jì)的角度思考中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，恐怕要陷入誤區(qū)。畢竟，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正逐步恢復(fù)到接近金融危機(jī)前的水平，這樣，在危機(jī)時(shí)所采取的某些政策就有調(diào)整的必要。而一旦調(diào)整出現(xiàn)（哪怕只是為提高政策的針對(duì)性與靈活性而采取的一些措施），其影響就不可小看。客觀上，這很可能是“蝴蝶效應(yīng)”向外傳遞的開(kāi)始。
過(guò)去人們普遍估計(jì)，中國(guó)不會(huì)在美國(guó)升息之前升息，退出機(jī)制的實(shí)施也會(huì)晚于美國(guó)。之所以會(huì)這樣估計(jì)，就是基于“蝴蝶效應(yīng)”往往是從美國(guó)傳遞開(kāi)來(lái)的認(rèn)知。不料，今天的世界經(jīng)濟(jì)格局已發(fā)生了變化，中國(guó)從本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際出發(fā)，完全可以獨(dú)立采取措施而不必顧忌美國(guó)的臉色。那種認(rèn)為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策改變具有被動(dòng)性的觀點(diǎn)，已經(jīng)完全不符合實(shí)際了。順便再提一下，不少人之所以會(huì)對(duì)今年1月的滬深股市調(diào)整缺乏警惕，其中一個(gè)重要的原因，就是不認(rèn)為中國(guó)會(huì)主動(dòng)調(diào)整政策，而美國(guó)又還沒(méi)有到可以實(shí)施退出機(jī)制的時(shí)候。顯然，這是一種誤判。
這次，蝴蝶在中國(guó)扇動(dòng)翅膀，可以說(shuō)表明了中國(guó)影響力在提升，但又不僅僅局限于這一點(diǎn)。這還提示人們，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，關(guān)注差異的存在也是必要的，而這尤其更應(yīng)該成為人們研究經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象（當(dāng)然也包括股市）的重要出發(fā)點(diǎn)。
（作者系申銀萬(wàn)國(guó)證券首席分析師） |