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●當(dāng)前市場對(duì)2010年的盈利預(yù)期在26.11％，接近今年26.56％的預(yù)期，而明年動(dòng)態(tài)估值17.95倍，明顯低于2009年動(dòng)態(tài)估值水平22.35倍，可以說，明年盈利預(yù)期的確定性對(duì)跨年度的市場具有正面作用
●雖然10月、11月經(jīng)濟(jì)向好，但市場持續(xù)高位震蕩，這是由于對(duì)政策不確定未能形成一致預(yù)期，而這會(huì)在即將舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上明確定調(diào)，跨年度行情政策面也由不確定向確定轉(zhuǎn)換
●在跨年度行情中，業(yè)績?cè)鲩L較好的行業(yè)除了汽車、家電，中游的鋼鐵、化工也會(huì)迎來業(yè)績拐點(diǎn)，而在貨幣政策明確后，銀行業(yè)基本面也將進(jìn)一步明朗
在跨年度時(shí)期，次年諸多的不確定，往往是投資者所最關(guān)注的，而投資正是對(duì)未來不確定的把握，跨年度正是這種原有不確定向確定轉(zhuǎn)變，同時(shí)產(chǎn)生新的不確定的過程。
從統(tǒng)計(jì)的角度看，市場歷年的跨年度行情，并不能得出具有確定性的看好或看空的結(jié)論，畢竟“年年歲歲花相似，歲歲年年人不同”，每年跨年度時(shí)期的市場環(huán)境不可一概而論，但我們?cè)诳纯缒甓刃星闀r(shí)，總是會(huì)循著幾個(gè)方面展開。
影響跨年度行情的兩大因素
市場體系的轉(zhuǎn)換。這主要指的是估值和盈利預(yù)測體系的轉(zhuǎn)換，跨年度時(shí)期，全年企業(yè)業(yè)績將逐漸明確，這就是盈利的確定，這時(shí)就產(chǎn)生了對(duì)下一年企業(yè)盈利的預(yù)期，這是一種新的不確定，如市場因?yàn)檫@一不確定而對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期出現(xiàn)分化，那么市場將缺少盈利支撐；反之，如市場對(duì)不確定的預(yù)期一致，那么行情的趨勢(shì)性較強(qiáng)。
政策基調(diào)的轉(zhuǎn)換。每年年底是政策基調(diào)制定的時(shí)期，一般而言，12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)定下一年具體的政策基調(diào)，在之前市場投資者往往因政策的不確定而持謹(jǐn)慎態(tài)度，隨著下一年政策基調(diào)的確定化，投資者在明確了政策基調(diào)后便會(huì)產(chǎn)生對(duì)第二年的行情判斷并制定相應(yīng)的投資決策。跨年度時(shí)期整體市場行情的展開往往是遵循著這兩大因素由不確定向確定的轉(zhuǎn)變，以及新生的不確定展開。
盈利的確定與政策的不確定
根據(jù)對(duì)前三季上市公司業(yè)績的研究，我們認(rèn)為雖然上市公司環(huán)比增速逐季出現(xiàn)下降，但這一現(xiàn)象是合理的。2008年四季度受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的業(yè)績低谷造成了2009年前一季環(huán)比增速過高。我們認(rèn)為，未來2－3個(gè)季度將是上市公司業(yè)績快速提升的時(shí)期，這保證了2010年上市公司的盈利情況，這一點(diǎn)是較明確的，當(dāng)前市場也對(duì)此形成了較一致預(yù)期，8月以來市場一致預(yù)期調(diào)整幅度明顯縮小。當(dāng)前市場對(duì)2010年的盈利預(yù)期在26.11％，接近2009年26.56％的預(yù)期，而明年動(dòng)態(tài)估值17.95倍，明顯低于2009年動(dòng)態(tài)估值水平22.35倍，可以說，明年盈利預(yù)期的確定性對(duì)跨年度的市場具有正面作用。
政策基調(diào)的不確定有待消除。俗話說，非常時(shí)期用非常之道。在中國成功走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的非常時(shí)期后，以色列、澳大利亞、挪威加息了，印度提高了準(zhǔn)備金率，而作為率先走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的中國，雖然國務(wù)院會(huì)議提出了研究部署抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和管理好通脹預(yù)期將會(huì)是政策的側(cè)重點(diǎn)之一，但在具體政策落實(shí)上仍然按兵不動(dòng)，究竟何時(shí)啟動(dòng)具體政策，成為當(dāng)前市場關(guān)注的焦點(diǎn)。因此，雖然10月、11月宏觀經(jīng)濟(jì)向好，但市場行情總是出現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，正是市場投資者對(duì)政策不確定未能形成一致預(yù)期，而這將在12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上有個(gè)更明確的定調(diào)，這也意味著跨年度時(shí)期市場有會(huì)一個(gè)預(yù)期由不確定向確定的轉(zhuǎn)變。在市場體系的推動(dòng)下，跨年度行情主要面臨的是政策由不確定向確定的轉(zhuǎn)換，在政策不確定性消除后，可以想象市場將形成一致預(yù)期，從而推動(dòng)市場走出一波跨年度行情。
跨年度行情 哪些品種會(huì)受寵
近期市場各板塊的表現(xiàn)，也體現(xiàn)了盈利和政策不確定和確定的分化對(duì)市場的影響。一方面，像汽車、家電這些業(yè)績?cè)鲩L確定的行業(yè)在三季報(bào)的推動(dòng)下出現(xiàn)了明顯上漲，而受政策不確定影響的鋼鐵、化工則表現(xiàn)較差。那么在跨年度行情中，隨著市場確定和不確定的轉(zhuǎn)變，又有哪些板塊值得關(guān)注？沿著盈利路徑，明年業(yè)績?cè)鲩L較好的行業(yè)除了周期消費(fèi)類的汽車、家電外，中游的鋼鐵、化工也會(huì)迎來業(yè)績拐點(diǎn)，而隨著政策路徑，12月鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)的行業(yè)重組政策將出臺(tái)，而在貨幣政策明確后，銀行業(yè)未來基本面也將進(jìn)一步明朗。 |