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隨著美元去杠桿化的結(jié)束，以及全球經(jīng)濟(jì)衰退陰霾消散后美元避險(xiǎn)需求降低，美元加權(quán)指數(shù)在今年3月9日達(dá)到86的頂峰后，開(kāi)始一路下滑，到11月已降至73，為過(guò)去一年來(lái)的最低點(diǎn)。
作為國(guó)際貿(mào)易中最重要的計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣，美元下跌同時(shí)也就意味著其他貨幣名義價(jià)格的相對(duì)上漲。截至10月底，韓元、新加坡元、泰銖、馬來(lái)西亞林吉特兌美元的比價(jià)分別下跌24.3%、10.4%、7.7%、9.3%。
由于包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲國(guó)家對(duì)美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的依賴性較強(qiáng)，美元貶值不可避免會(huì)對(duì)亞洲國(guó)家構(gòu)成沖擊。特別是當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的微妙時(shí)期，出口成為各國(guó)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的重要推動(dòng)力。美元貶值不至于逆轉(zhuǎn)這些國(guó)家對(duì)美國(guó)的順差地位——即使美元再貶值，亞洲國(guó)家在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和中低端技術(shù)產(chǎn)品上對(duì)美國(guó)制造業(yè)仍保持比較優(yōu)勢(shì)。但美元貶值再次打破了各國(guó)貨幣在此之前維系的短暫平衡，從而拉開(kāi)新一輪圍繞美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪。
對(duì)于中國(guó)而言，自2008年下半年華爾街金融危機(jī)進(jìn)一步惡化后，美元兌人民幣在6.83左右的水平保持了一年之久。客觀上看，這是形勢(shì)所迫。人民幣匯率保持穩(wěn)定，有利于最大限度地降低中國(guó)對(duì)美出口下滑速度。同時(shí)，鑒于美元在人民幣實(shí)際有效匯率中所占的較高權(quán)重，釘住美元還使今年以來(lái)人民幣實(shí)際有效匯率下降了10%，也就是相對(duì)于歐元、日元等貨幣貶值，有利于緩沖對(duì)歐洲和日本貿(mào)易出口的下降。
對(duì)于美國(guó)，筆者并不認(rèn)同美國(guó)蓄意縱容美元貶值的觀點(diǎn)。首先，在危機(jī)階段實(shí)行寬松貨幣政策是每個(gè)央行的必然選擇。其次，從長(zhǎng)期看，美元貶值是大勢(shì)所趨，這既是由美國(guó)糟糕的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字決定，又是美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率水平下滑的必然結(jié)果。
對(duì)于中國(guó)以外的亞洲國(guó)家而言，美元貶值固然是一切問(wèn)題的根源，但由于人民幣有能力長(zhǎng)期釘住美元，隨同美元一道貶值；它們?nèi)绻辉噲D抑制本幣升值步伐，就意味著可能失去對(duì)美出口的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額，并且這種損失不僅僅局限于一兩個(gè)行業(yè)中。因此，對(duì)于其他亞洲國(guó)家而言，現(xiàn)實(shí)的選擇就是咬緊牙關(guān)追隨中國(guó)加入購(gòu)買美元的行列，也即在外匯市場(chǎng)上干預(yù)匯率。
例如，自9月份以來(lái)，韓國(guó)、泰國(guó)等國(guó)的美元儲(chǔ)備都創(chuàng)下歷史新高。但干預(yù)本幣升值的結(jié)果就是本幣被低估，由于升值預(yù)期的存在，導(dǎo)致大量熱錢流入包括中國(guó)在內(nèi)的許多亞洲國(guó)家。
而一些亞洲國(guó)家索性選擇了加入美國(guó)要求人民幣-美元脫鉤的行列。在剛剛結(jié)束的APEC新加坡峰會(huì)召開(kāi)前，印尼、新加坡與美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)聯(lián)名發(fā)表文章，要求APEC成員“建立符合經(jīng)濟(jì)基本面的匯率市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制”，其指向中國(guó)的意味非常明顯。
問(wèn)題是，這些亞洲國(guó)家只看到了現(xiàn)在人民幣隨同美元一道貶值，卻忽略了去年年底到今年上半年人民幣隨同美元一起升值的事實(shí)；更忘記了在1997年亞洲金融危機(jī)中，人民幣不相對(duì)美元貶值的承諾對(duì)于東亞地區(qū)穩(wěn)定所發(fā)揮的積極作用。這些國(guó)家同時(shí)沒(méi)有意識(shí)到，中國(guó)已成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要引擎，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇，事實(shí)上有利于拉動(dòng)周邊國(guó)家和地區(qū)（如日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、東盟國(guó)家等）以及外圍的資源輸出國(guó)（如俄羅斯、澳大利亞和中亞、中東地區(qū)等）的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
亞洲國(guó)家對(duì)人民幣升值的要求，無(wú)疑將加劇中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性。在此之前，國(guó)際上對(duì)于人民幣升值的壓力主要來(lái)自美國(guó)及其西方盟友；而今后美國(guó)會(huì)更頻繁地借助這些亞洲國(guó)家來(lái)對(duì)中國(guó)施加壓力。而中國(guó)也并非全然陷于被動(dòng)，通過(guò)東亞貨幣與經(jīng)濟(jì)合作、中國(guó)-東盟自由貿(mào)易協(xié)議框架來(lái)協(xié)調(diào)與其他鄰國(guó)特別是東盟國(guó)家的利益沖突，不失為一個(gè)可行辦法。
（作者為宏觀經(jīng)濟(jì)分析師） |