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| 企業(yè)創(chuàng)富神話與創(chuàng)業(yè)板未來 |
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| 2009-11-02 作者:社論 來源:第一財經日報 |
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深圳創(chuàng)業(yè)板上周五開市交易，盤面火爆。在一種近乎“瘋狂”的氛圍中，28只個股均被爆炒，臨時停牌。當一批新晉億萬富翁被造就之時，創(chuàng)業(yè)板也完成了自己的“首秀”。
創(chuàng)業(yè)板開市交易，無疑令人高興。十年磨一劍，如今劍已磨成，并將開始建功立業(yè)。不過，開市首日創(chuàng)業(yè)板市場的過于火爆，也平添了幾分市場莫測的意味。或許，資本市場的魅力之一，抑或是風險所在，也正在于行情如何演繹，其實根本沒有人能說得清。創(chuàng)業(yè)板的未來市場行情究竟會如何表現(xiàn)，只能交由時間去給出答案。
從開市首日的情形來看，有兩點值得關注：其一，市場在很多時候變幻莫測，翻云覆雨，非理性的一面往往會超越監(jiān)管者的預期；其二，創(chuàng)業(yè)板甫一開市，便造就了中國創(chuàng)業(yè)者中的一批億萬富翁。對于這些資本“新貴”而言，需要銘記的是，創(chuàng)富之后不能丟了創(chuàng)業(yè)激情。
圍繞著創(chuàng)業(yè)板的開市，有關方面做了大量工作。監(jiān)管層方面一再發(fā)出提示，深交所則陸續(xù)推出多項措施遏制創(chuàng)業(yè)板上市首日過度炒作，包括突出重點，強化監(jiān)管，對重點會員、重點營業(yè)部、重點賬戶、重點股票實施重點監(jiān)控。這些針對性明顯的舉措表明，監(jiān)管層和交易所充分看到了這個市場可能的不確定的風險。而對于不少普通投資者來說，有些風險的確有難以承受之重。
但是從首日交易的情況看，市場炒作的氛圍如此濃重，還是包括監(jiān)管層在內的很多人所未曾想到的。在不少上市企業(yè)高市盈率、高發(fā)行價和高市凈率的背景下，這些企業(yè)一上市交易就被嚴重炒作，顯示出其背后的估值泡沫與可能的高風險。顯然，一旦交易開始進行，利益的博弈迅即清晰地展開，而巨大的利益往往與極高的風險捆綁相連。
這樣的開局提醒人們：在舉杯慶祝一個新生市場的誕生之時，也要看到前路上可能的崎嶇。人們固然期待創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展順風順水，能夠真正實現(xiàn)設立創(chuàng)業(yè)板的初衷與目標，但資本市場的本性決定了市場制度的不斷建設與完善，定然是一個逐步的過程，且必須拒絕浪漫主義。
應當說，在市場制度的建設方面，監(jiān)管層已經下了不少工夫。包括建立嚴格的保薦人制度作為“防火墻”、加強投資者教育和信息披露監(jiān)管，以及加大對市場交易的監(jiān)管力度，表明了管理層在市場制度建設方面的深刻認識。主板過往的經驗與教訓一再提醒人們，沒有嚴格的監(jiān)管，就不會有一個公開、公平、公正的市場環(huán)境。否則，創(chuàng)業(yè)板即使在形式上已經圓夢，實質上卻很難實現(xiàn)愿景。
無論是從主板的現(xiàn)狀，還是從創(chuàng)業(yè)板未來制度建設的需要來看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的股票發(fā)行制度以及證券市場的法制改革，都尚有不小的空間。就股票發(fā)行而言，創(chuàng)業(yè)板參照主板，依舊實行發(fā)審委審核制度。從創(chuàng)業(yè)板開市的首批28家企業(yè)身上，可以看出審核者在上市資源選擇上的偏好，上市資源總體上側重于高增長，也體現(xiàn)出監(jiān)管層冀望市場平穩(wěn)發(fā)展的謹慎用心。
但要看到，發(fā)審委審核制度帶有濃厚的行政色彩，本應由市場進行的選擇，仍然無法發(fā)揮市場的力量。同時，發(fā)審委審核制度造就的尋租空間，不能真正杜絕。為創(chuàng)業(yè)板的未來著想，以更市場化的方式代替股票審核制度，將是必需的選擇。
同時，借設立創(chuàng)業(yè)板的良機，推動法制改革進程，匹配集體訴訟和舉證責任在辯方制度，也是為人所期待的。這兩個辦法，均為成熟資本市場震懾市場操縱的有效制度。創(chuàng)業(yè)板比之主板，盤子小、概念化明顯——這已從首日的市場表現(xiàn)中有所反映。配以嚴格的法律制度，將可以為創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展一路護航。
當然，必須認識到，制度建設從來不能包辦一切，不能解決所有問題。創(chuàng)業(yè)板的未來，關鍵還系于創(chuàng)業(yè)企業(yè)身上。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的命運，又主要與創(chuàng)業(yè)家密切相關。當王中軍們的個人財富在瞬間急劇膨脹，他們是否能夠依然保有過去的那份創(chuàng)業(yè)激情，是否真的在通過打通融資渠道之后發(fā)揮出真正的創(chuàng)業(yè)家精神，仍有待觀察。
一個成功的創(chuàng)業(yè)板，不能只是給一批人提供創(chuàng)富神話的舞臺，而是要真正點燃許多創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)熱情與融資熱情。這需要制度背后人的作為，需要創(chuàng)業(yè)家們的不斷努力，也需要廣大投資者的理性參與，并最終分享創(chuàng)新中國的甜美果實。
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