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| 2009-10-29 史蒂芬•羅奇 來源:第一財經(jīng) |
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表面看來，中國很有理由為今年以來的經(jīng)濟表現(xiàn)感到極度欣喜。在去年底遭遇危機導致的急速下滑后，今年以來中國GDP增長出現(xiàn)了令人印象深刻的增速。今年三季度中國經(jīng)濟同比增長8.9%——前三季度平均增速7.7%——一度看來無法企及的8%的增長目標現(xiàn)在已經(jīng)觸手可及。中國成功抵御住了全球嚴重衰退的頂頭風——這對其他亞洲經(jīng)濟體來說是個好消息，對被危機摧殘過的世界也是一大推動。
但是，跟任何其他經(jīng)濟體一樣，背后的問題遠比表面看起來的多。在過去兩年半里，溫家寶總理一再警告表面之下隱藏的問題——也就是中國經(jīng)濟越來越“不穩(wěn)定、不平衡、不和諧，最終不可持續(xù)”。對外部依賴型的中國經(jīng)濟來說，擔憂從未像今天這樣迫切。因此，盡管中國可以因為在全球經(jīng)濟形勢極端惡劣情況下仍有望實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標而欣喜，但這不是自我陶醉的時候。這場危機和全球衰退是中國的警鐘，中國不能再忽視“四不”了。
盡管中國前三季度的主要增長數(shù)據(jù)反彈，總理的批評還是直指中國宏觀難題的核心。原因在于：中國加劇了本已令人憂慮的失衡。由于去年底實施的4萬億元的財政刺激政策，中國進一步擴大了本已超出控制的投資額。借助創(chuàng)紀錄的銀行貸款激增帶來的充沛資金，固定資產(chǎn)投資在今年前三季度的GDP增長中貢獻率達95%，即7.7%的經(jīng)濟增長中7.3%是由固定資產(chǎn)投資帶來的。作為比較，投資對GDP增長的貢獻率在今年上半年已經(jīng)達到88%，比此前十年平均為43%的數(shù)據(jù)翻了一番。簡言之，中國在長期以來已經(jīng)過度的投資密集型經(jīng)濟增長模式上加上了前所未有的賭注。
最關鍵的問題是可持續(xù)性——也就是說，中國目前不平衡的經(jīng)濟增長模式能持續(xù)多久。對純市場經(jīng)濟體系和像中國這樣摻雜著政府管理的經(jīng)濟體系來說，答案顯然不同。政府當然可以暫時性地改變市場平衡。但是這里的關鍵詞是“暫時”。我們一次又一次痛苦地認識到，不論何種所有制和控制體系，宏觀失衡都不能無限持續(xù)。這就是次貸危機最后嚴重階段所發(fā)生的——美國和其他發(fā)展中國家之間的宏觀失衡難以持續(xù)。不論是不是進行政府管理，中國都不可能從經(jīng)濟的基本規(guī)律中例外。
雖然，對中國這樣的發(fā)展中經(jīng)濟體來說，基礎設施建設引領的經(jīng)濟增長本來并不一定是錯的，但是過度采用這種方式就會有嚴重風險。由于2009年初的經(jīng)濟刺激措施，投資占中國GDP的比重預計年中已經(jīng)達到45%——對中國來說這是創(chuàng)紀錄的，而且對現(xiàn)代社會的所有主要經(jīng)濟體來說也是創(chuàng)紀錄的。另外，近幾個月以來投資對經(jīng)濟增長的貢獻率加速上升意味著，投資占GDP的份額目前已經(jīng)接近50%的關口。同理也可以推測國內私人消費占GDP的比重在今年三季度降到了35%這個最低限以下。投資和消費占GDP比重出現(xiàn)嚴重的反向發(fā)展趨勢說明了一切：出口和出口引致的投資現(xiàn)在已占整個GDP的近80%，中國日益嚴重的失衡顯示中國宏觀經(jīng)濟結構日益偏向供應面而遠離需求面。
宏觀失衡問題何時爆發(fā)，一直很難精確預測。經(jīng)驗告訴我們，這樣的非均衡趨勢往往能比我們預料的堅持更長時間。危機前美國消費和經(jīng)常賬戶赤字的失衡是這樣，現(xiàn)在中國的經(jīng)濟失衡看來也是如此。但是同樣的，經(jīng)驗也給我們令人恐懼的警告——失衡持續(xù)時間越長，此后再平衡的歷程就越痛苦。中國一直注重社會穩(wěn)定，因此決不能對如此危險的后果失察。
中國可持續(xù)性的挑戰(zhàn)在2010年下半年將尤其巨大。我懷疑那時中國經(jīng)濟將面臨又一次減速。這是因為，目前的增長策略關鍵是“先行一步的”中國財政刺激政策——一種兩頭發(fā)展的策略，最初由投資支持啟動，然后，滯后一段時間后，從出口恢復增長中繼續(xù)獲得支持。這種從投資引領到出口引領的增長之間的精妙過渡曾經(jīng)在過去一段時間內非常奏效——尤其是在1997年至1998年的亞洲金融危機之后，以及2000年至2001年的全球衰退之后。然而，很有理由懷疑這種策略這次能否成功：與之前兩次經(jīng)濟減速時期不同，中國外部需求很可能由于美國消費者元氣大傷而需要數(shù)年的調整。換句話說，當前刺激策略的第二個支柱比以前更成問題。缺乏出口的后續(xù)支持，同時面臨投資刺激的退卻，又一次經(jīng)濟減速看來很可能在2010年下半年出現(xiàn)。
當然中國不會干坐著閑看經(jīng)濟再度走弱——也不會不顧失業(yè)和社會穩(wěn)定面臨風險，所以，當外需拉動沒能實現(xiàn)——可能發(fā)生在2010年年中的某個時間——預計另一輪銀行貸款支持的、投資引領的刺激政策就會出爐。這種政策反應的結果就是，投資占GDP比重必定會刺穿50%關口——這也會令銀行開始為貸款質量的惡化而頭痛不已。不管是不是政府引導的，這些壓力都可能對失衡的中國經(jīng)濟產(chǎn)生重壓。我并不預期全面崩盤，但是我懷疑，明年下半年中國宏觀失衡的惡化將變得極為難以管理。
最后，這種失衡不斷加劇的惡性循環(huán)只有一種解決辦法——也就是期待已久的側重消費的再平衡之路。這對中國來說最關鍵的是解決儲蓄過剩問題——尤其要加大對社保、個人養(yǎng)老金、醫(yī)保以及失業(yè)保險等社會安全網(wǎng)的投資。只有這樣中國才能夠鼓勵減少預防性儲蓄，從而鼓勵發(fā)展更有活力的消費。對農村家庭收入的支持以及發(fā)展適合國內消費者的產(chǎn)品和服務，也是親消費政策的重要組成部分。
宏觀再平衡才是中國經(jīng)濟的雙贏結局。現(xiàn)在馬上就能看到的好處有五點：一、側重消費的政策將促使宏觀平衡從供應向需求傾斜——直接解決可持續(xù)性問題。二、經(jīng)濟組成的改變將擴大收入基礎、減輕收入不平等問題——這是中國和諧社會愿景的重要組成部分。三、國內私人消費的增加將減少盈余儲蓄——促使貿易和經(jīng)常項目盈余減少，進而減少中國與外部世界的貿易爭端。四、轉變瞄準出口和投資的資源密集型工業(yè)生產(chǎn)模式，將降低單位GDP消耗的能源和原材料——令更輕、更綠色、更清潔的增長模式成為可能。五、側重消費的策略還將鼓勵服務經(jīng)濟的發(fā)展——與資本密集型的制造業(yè)相比，這是更為勞動密集型的經(jīng)濟活動模式。鑒于目前中國服務業(yè)僅占GDP的40%，遠低于全球標準——再平衡由此在刺激中國下一輪就業(yè)中將發(fā)揮關鍵作用。
常話說，偉大的公司在強盛和成功之后，都會重塑自身。對偉大的經(jīng)濟體來說也是這樣。此次危機恰恰喚醒了中國去重塑自身。外部需求沖擊拖延不去，對出口引領型經(jīng)濟發(fā)展模式和宏觀失衡造成了前所未有的挑戰(zhàn)。中國抵制再平衡的時間越長，宏觀失衡就越可能發(fā)展得更加嚴重，也更加不可持續(xù)。我很樂觀，中國將運用其最偉大的力量——實用主義——來抓住這次機會。下一個五年計劃正在籌劃之中，現(xiàn)在是時候采取行動了。自滿絕非選擇——尤其是在這樣一個脆弱的后危機時代里。（作者系摩根士丹利亞洲區(qū)主席。王慧卿譯）
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