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市場向上趨勢已經(jīng)形成。國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇態(tài)勢不斷明朗，接下來看到的將是企業(yè)盈利持續(xù)改善，而全社會流動性處于合理充裕狀態(tài)，市場估值仍有一定上升空間，因此四季度市場運行中樞還將震蕩上移，上證指數(shù)有望挑戰(zhàn)前期3478點高點。在投資機會上，投資者可重點選擇強周期性板塊和資產(chǎn)價格泡沫預期下的資源板塊，推薦房地產(chǎn)、有色金屬、煤炭板塊。
短期內(nèi)市場面臨的風險因素有二：一是創(chuàng)業(yè)板開閘會分流市場資金，二是大盤股發(fā)行帶來的融資壓力。當然，雖然供給方面的壓力會延緩指數(shù)上升速度、壓縮指數(shù)上漲空間，但不會影響市場整體震蕩上行趨勢。
經(jīng)濟內(nèi)生增長動力增強。上周市場的關(guān)注點集中在國家統(tǒng)計局公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)上。三季度我國GDP同比增長8.9%，工業(yè)生產(chǎn)同比增長12.4%，創(chuàng)出15個月來新高，表明我國經(jīng)濟處于良好復蘇通道中。此前公布的金融數(shù)據(jù)、進出口數(shù)據(jù)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)已經(jīng)表明，無論從金融伸縮還是實體經(jīng)濟需求來看，我國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢進一步明朗，因此上述數(shù)據(jù)基本符合市場預期，市場反應也較為平靜。
消費對我國經(jīng)濟復蘇的貢獻提高，意味著我國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力在增強。2001年以來，國內(nèi)消費的變化大概可以分為三個階段：2001-2004年初，實際消費增速維持在10%-11%之間；2004-2007年，實際消費增速上升至12%-14%；2008年下半年以來，隨著一系列啟動內(nèi)需尤其是農(nóng)村消費市場的刺激政策實施，實際消費增速達到15%-18%之間，房地產(chǎn)、汽車、家電市場一片火熱，內(nèi)需對本次經(jīng)濟復蘇推動作用明顯，也意味著我國經(jīng)濟增長動力逐漸改變。
從物價變動情況看，年底PPI同比轉(zhuǎn)為正值可能性較大，但CPI轉(zhuǎn)為正值可能性小。我國PPI波動主要取決于生產(chǎn)資料價格指數(shù)的變化，主要是原料工業(yè)。目前CRB指數(shù)上升到380點以上、國際油價在80美元附近震蕩，年底PPI同比轉(zhuǎn)為正值的可能性較大。我國CPI變化主要取決于食品價格指數(shù)變化，主要是豬肉價格變化，預計下半年豬肉價格將緩慢回升，由于春節(jié)在明年2月份，年底達到去年均值的可能性不大。我們對通脹的看法是，當前國際經(jīng)濟依舊低迷，國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)能大量過剩，超額貨幣供應在短期內(nèi)難以傳導到物價上，全面價格上漲仍不具備條件。但是，我們也看到在經(jīng)濟復蘇過程中，負的產(chǎn)出缺口越來越小，通脹預期開始出現(xiàn)，這將更多地表現(xiàn)在資產(chǎn)市場和資產(chǎn)價格上。
房地產(chǎn)市場帶給市場的驚喜仍然存在。除了剛剛公布的9月份房地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)超預期外，節(jié)后重點城市樓市成交全線大幅回升。在上一期我們重點監(jiān)測的30個城市中，樓市成交環(huán)比上升的城市有28個；9個重點城市成交面積環(huán)比上升，環(huán)比增幅最大的為重慶，達252.32%，成都環(huán)比增幅超過100%，除杭州之外的重點城市成交環(huán)比增幅均在40%左右。受推盤速度和節(jié)后需求集中釋放影響，本周全國重點城市樓市表現(xiàn)為環(huán)比大幅上升。在我國人口城市化進程持續(xù)、居民收入不斷改善、貨幣信貸仍然較為寬松的局面下，房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)仍然值得期待。
預計全年業(yè)績同比增長18%-20%。本周是三季報披露的高峰。截至上周五，兩市有300多家上市公司公布了三季報，凈利潤同比增長0.3%，環(huán)比增長12%，紡織服裝、輕工制造、家用電器、建筑建材、餐飲旅游等行業(yè)的經(jīng)營狀況都有較為明顯改善。根據(jù)我國宏觀經(jīng)濟復蘇情況和企業(yè)經(jīng)營情況，以及去年四季度基數(shù)較低的背景，預計2009年上市公司利潤增速將達到18%-20%，這也是支撐市場上揚的最大動力和基礎(chǔ)。目前全部A股和各主要指數(shù)動態(tài)市盈率都在20-23倍之間，如果按照2010年業(yè)績計算的市盈率則不到20倍，估值存在上升空間。 |