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昨天央行公開市場1年央票發(fā)行量減少，利率維持不變，債券市場心態(tài)有所穩(wěn)定，二級市場收益率有所回穩(wěn)。
近期，外匯儲備和外匯占款突增，市場對熱錢卷土重來爭相議論。2007年熱錢因人民幣升值預(yù)期大量涌入，資產(chǎn)價格大幅上升，央行為對沖外匯占款啟動發(fā)行3年央票，同時小幅上調(diào)基準(zhǔn)利率，2007年債券市場大幅下跌。
今年熱錢來臨正值貨幣政策要緊未緊之時，給央行帶來難題。不加大回籠力度對沖外匯占款，信貸會繼續(xù)放量，資產(chǎn)價格會繼續(xù)上升，通脹風(fēng)險加大。而對沖外匯占款緩解升值壓力，有數(shù)量、利率、匯率手段。利率和匯率的手段在經(jīng)濟不到偏熱時不會使用。數(shù)量手段首先一定是公開市場，其次是準(zhǔn)備金率。公開市場以增加央票發(fā)行量的手段對沖外匯占款，對債券市場資金量影響不大，但對二級市場收益率和市場心態(tài)會造成打擊。從中、長期角度看，熱錢進入必將繼續(xù)推升國內(nèi)資產(chǎn)價格，利率和匯率手段的運用恐怕也不可避免。
不妨將今年的熱錢和2007年的熱錢作番對比：2007年的熱錢意在賭人民幣升值，同時分享中國經(jīng)濟快速增長帶來的收益；今年熱錢的到來是因為全球經(jīng)濟在金融危機后恢復(fù)緩慢，而中國經(jīng)濟一枝獨秀，進來的主要目的是避險和尋找投資機會。雖然熱錢進入時的經(jīng)濟背景、目的、數(shù)量等方面不盡相同，但對目前國內(nèi)債券市場而言，仍難言利好。 |