昨天央行公開市場1年央票發(fā)行量減少,利率維持不變,債券市場心態(tài)有所穩(wěn)定,二級市場收益率有所回穩(wěn)。 近期,外匯儲備和外匯占款突增,市場對熱錢卷土重來爭相議論。2007年熱錢因人民幣升值預(yù)期大量涌入,資產(chǎn)價格大幅上升,央行為對沖外匯占款啟動發(fā)行3年央票,同時小幅上調(diào)基準(zhǔn)利率,2007年債券市場大幅下跌。 今年熱錢來臨正值貨幣政策要緊未緊之時,給央行帶來難題。不加大回籠力度對沖外匯占款,信貸會繼續(xù)放量,資產(chǎn)價格會繼續(xù)上升,通脹風(fēng)險加大。而對沖外匯占款緩解升值壓力,有數(shù)量、利率、匯率手段。利率和匯率的手段在經(jīng)濟不到偏熱時不會使用。數(shù)量手段首先一定是公開市場,其次是準(zhǔn)備金率。公開市場以增加央票發(fā)行量的手段對沖外匯占款,對債券市場資金量影響不大,但對二級市場收益率和市場心態(tài)會造成打擊。從中、長期角度看,熱錢進入必將繼續(xù)推升國內(nèi)資產(chǎn)價格,利率和匯率手段的運用恐怕也不可避免。 不妨將今年的熱錢和2007年的熱錢作番對比:2007年的熱錢意在賭人民幣升值,同時分享中國經(jīng)濟快速增長帶來的收益;今年熱錢的到來是因為全球經(jīng)濟在金融危機后恢復(fù)緩慢,而中國經(jīng)濟一枝獨秀,進來的主要目的是避險和尋找投資機會。雖然熱錢進入時的經(jīng)濟背景、目的、數(shù)量等方面不盡相同,但對目前國內(nèi)債券市場而言,仍難言利好。 |