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2009-10-21 作者:徐斌 來源:每日經濟新聞 |
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國際資本流入中國的熱情重新高漲。截至9月末,外匯儲備余額達到2.2726萬億美元,同比增長19.26%,9月新增外匯儲備達618億美元,月度增幅排名歷史第三。 去年以來,受金融危機影響,外需下滑、外資機構紛紛“去杠桿化”,國際資金流出一度引發(fā)擔憂,今年一季度,我國外儲就僅增加了77億美元。不過,隨著中國經濟率先復蘇,外匯儲備增速開始扭轉。從單月數據看,4月、5月、6月外匯儲備分別增加552億美元、806億美元和421億美元,5月數據更是創(chuàng)下月度歷史新高;而7月、8月、9月外儲分別增加430億美元、362億美元和618億美元。渣打銀行中國區(qū)研究主管王志浩在一份報告中指出,在極度寬松的流動性及種種資產價格泡沫信號吸引下,熱錢正在重返中國。更多市場人士認為,由于經濟基本面遠遠好于大多數其他經濟體,中國將會在2009年下半年以及2010年吸引更多資本流入。這樣的資本流入將不僅增加人民幣的升值壓力,而且會給經濟注入更多流動性,從而加劇中國的資產價格通脹。 面對這種形勢,國家外管局國際收支分析小組15日發(fā)布的《2009年上半年中國國際收支報告》認為,世界經濟復蘇仍需時日,國內經濟運行還面臨較多困難,外資大量流入的內外部環(huán)境尚不具備,全年國際收支狀況將進一步改善。 可以看出,人們普遍認同國際熱錢流入中國的趨勢,但對于規(guī)模和速度看法基本謹慎,認為短期內大規(guī)模流入的條件還不具備。但是,我們認為,人們可能低估了未來熱錢流入中國的規(guī)模和速度,下半年到明年年中,全球最大規(guī)模的美元套利新興市場的浪潮將會出現(xiàn),而這些套利熱錢的主要目標,可能就是中國。 關于美元代替日元將形成全球最大規(guī)模的套利交易浪潮,邏輯是這樣的:美聯(lián)儲目前維持0.24%一年期基準利率,而中國一年期存款利率1.7%,外加人民幣升值受益率,能輕松保證美元拆息套利交易兩個百分點的基準收益率。如果考慮到中國經濟2010年8%的增速,那么這個拆息交易的收益率可能更高,因此可以想象國際金融資本套利中國的萬丈豪情。 至于熱錢規(guī)模到底有多大,這要看美元拆息交易的渠道:外貿和FDI投資,以及少量通過地下錢莊流入。因此推測未來熱錢套利的規(guī)模,可能就要參考2001~2007年的外貿順差和FDI的平均增速。兩者在20%附近,就可以看作美元套利中國的大致規(guī)模了,這當然也意味著明年的出口增速和FDI增速,都遠遠超乎市場現(xiàn)在的預期。 當歐美金融機構恢復元氣,開始正常業(yè)務后,就意味著美元大規(guī)模套利交易的開始,在美國房地產泡沫過后,這也意味著新興市場泡沫的開始。這很可能重復上個世紀20年代,歐美資金流入拉美國家的局面。表現(xiàn)在明年的中國經濟上,可能就是出口和FDI恢復2008年之前的紅火,而外匯占款可能再次成為中國流動性泛濫的根源。
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