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| 2009-08-12 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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CPI與PPI數(shù)據(jù)是通脹無憂論者的最后一塊遮羞布。他們無視樓市、股市價格的上升，抱著同比下降的CPI與PPI數(shù)據(jù)，指出中國經(jīng)濟今年不可能出現(xiàn)通脹。
從8月11日國家統(tǒng)計局等三部門公布的7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，穩(wěn)中有升，非常漂亮。
CPI、PPI繼續(xù)下降，不過環(huán)比已經(jīng)上升，說明緊縮情況在好轉(zhuǎn)；固定資產(chǎn)投資略有下降，但仍維持在高位，1~7月份固定資產(chǎn)投資較上年同期增長32.9%，低于上半年的33.6%。略有下降的政府項目投資，下半年可能會被拿了地之后的房地產(chǎn)開發(fā)項目所取代。
更讓人高興的是，工業(yè)增加值與消費數(shù)據(jù)的增長——工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)3個月加快增長：7月份工業(yè)生產(chǎn)增長10.8%，環(huán)比增長0.1%；6月增長10.7%，環(huán)比增長0.8%；5月增長8.9%，環(huán)比增長1.6%。7月份社會消費品零售總額為9937億元，同比增長15.2%，高于6月份增長15%的增速。商品房與汽車消費繼續(xù)維持強勁增長態(tài)勢，尤其是汽車生產(chǎn)增長51.6%，比上月加快12.8個百分點，說明內(nèi)需正在啟動。
但數(shù)據(jù)中傳遞出的通脹隱憂不能忽視。
首先儲蓄連續(xù)出現(xiàn)活期化傾向。7月末廣義貨幣供應量（M2）同比增長28.42%，狹義貨幣供應量（M1）增速達到26.37%的記錄高位，這說明儲戶急于將手中儲蓄活期化，以便進行投資保值。
可以印證的是，7月份居民戶存款減少192億元而貸款增加2365億元，存款增加主要來自于非金融性公司和財政存款，前者增加243億元，后者增加3736億元。這說明居民出于貨幣貶值恐慌，急于將手中的錢購買商品，貸款增長最大的就是商品房貸。
雖然我國的CPI數(shù)據(jù)同比仍為負增長，但不斷上升的肉食品——農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，7月底豬肉價格是每公斤14.94元，連續(xù)第8周上漲，比上漲之前高了11.3%；大宗商品價格——中國現(xiàn)貨鋼價目前已攀至去年10月來新高；房價——已經(jīng)連續(xù)5個月環(huán)比上漲，某些城市一手房均價已經(jīng)超過上一輪周期的高峰，卻給了儲戶最明確的提示，繼續(xù)儲蓄將得不償失。利率數(shù)據(jù)、CPI數(shù)據(jù)是一回事，市場的表現(xiàn)又是另一回事，通常而言，市場的反映比滯后的數(shù)據(jù)更加準確。
其次，工業(yè)品出廠價格同比下降、環(huán)比上升，企業(yè)成本提高。
7月份的工業(yè)品出廠價格指數(shù)同比下跌8.2%，遠高于市場的預測。以此數(shù)據(jù)，緊縮狀態(tài)會延續(xù)到三季度，但是，環(huán)比數(shù)據(jù)連續(xù)4個月正增長，7月份創(chuàng)下1%的新高。
今年7月份以來，國內(nèi)有色金屬等資源價格追隨國際大宗商品一起全面上漲，但同比價格卻顯示大幅下挫。7月份原材料、燃料、動力購進價格同比下降11.7%（上年同月為上漲15.4%），降幅比上月擴大0.5個百分點；1~7月份，原材料、燃料、動力購進價格同比下降9.2%（上年同期為上漲11.7%），降幅比上半年擴大0.5個百分點。
不過，上述數(shù)據(jù)并不能說明企業(yè)成本下降，只能說明企業(yè)受到成本上升與出廠價低迷的雙重擠壓，這必然導致企業(yè)盈利能力下降。按照商務部7月15日公布的數(shù)據(jù)，商務部重點監(jiān)測的112種重要生產(chǎn)資料價格6月份總水平環(huán)比上漲1.5%，為去年8月份以來的首次上漲，分類別看，能源、有色金屬、礦產(chǎn)品、黑色金屬和建材產(chǎn)品環(huán)比上漲7.3%、5.6%、3.0%、2.6%和2.1%。市場數(shù)據(jù)同樣可以反映成本上升：連續(xù)數(shù)月，我國進口大宗商品量價齊升。7月原油日進口量刷新紀錄；銅進口較6月紀錄高點下滑近15%，結束了前5個月的進口增長紀錄，廢銅和廢鋁進口量較6月翻番；粗鋼產(chǎn)量和鐵礦石進口量均創(chuàng)紀錄高位。如此數(shù)據(jù)顯示未來企業(yè)的成本還將繼續(xù)上升。
加上，煤、電、水、氣等資源性產(chǎn)品進入新一輪調(diào)整上漲周期，未來企業(yè)成本只會上升不會下降。事實上，央企二季度近三成利潤來自房地產(chǎn)的報道，已經(jīng)顯示連巨無霸的央企都無法停靠實體經(jīng)濟生存。
真正令人高興的是兩個數(shù)據(jù)，一是零售總額上升，在政策刺激下消費需求拉升，汽車等行業(yè)出現(xiàn)回暖跡象；二是雖然出口將長期在低谷徘徊，但總體而言已經(jīng)觸底，不會出現(xiàn)沿海中小企業(yè)倒閉潮。
令人不安的是，從資本市場價格來看，從投資者的瘋狂程度來看，從企業(yè)的盈利和成本來看，未來通脹預期十分明確，實體經(jīng)濟不轉(zhuǎn)暖，貨幣政策維持大方向不變，股市、樓市等資本市場將變得越來越瘋狂，并且從二級市場向一級市場延伸。
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