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| 2009-07-17 閻岳 來源:證券日?qǐng)?bào) |
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一個(gè)不可爭(zhēng)辯的事實(shí)是，適度寬松的貨幣政策在未來一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生改變。這一點(diǎn)，國(guó)務(wù)院總理溫家寶和央行都曾多次強(qiáng)調(diào)。
一個(gè)值得探討的問題則是，未來落實(shí)適度寬松的貨幣政策還有多大的空間。對(duì)于處于企穩(wěn)回升關(guān)鍵時(shí)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，明確這個(gè)問題的答案尤為重要。
央行年初提出的目標(biāo)是，“2009年以高于GDP增長(zhǎng)與物價(jià)上漲之和3至4個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)幅度作為全年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)，爭(zhēng)取廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)17％左右”。
已經(jīng)明了的事實(shí)是，截至6月末，M2余額為56.89萬億元。
依據(jù)上面幾個(gè)數(shù)據(jù)，全年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo)就清晰了：56.89萬億元的17%即9.6713萬億元。
這與中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所的報(bào)告以及以國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松為首的一批專家的看法相一致。
中國(guó)銀行的這份研究報(bào)告認(rèn)為，目前金融機(jī)構(gòu)新增貸款大部分投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)投放規(guī)模較小，未來不良貸款大幅反彈的可能性較小。全年信貸有望達(dá)到10萬億元，信貸保持較快增長(zhǎng)的勢(shì)頭可能持續(xù)到明年。并且該行的研究人員稱，未來幾個(gè)月銀行業(yè)平均每月新增貸款將達(dá)到6000億元左右。
專家和金融機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)是樂觀的，但數(shù)據(jù)更有說服力。
上半年人民幣各項(xiàng)貸款增加7.37萬億元，同比多增4.92萬億元。用上面計(jì)算得出的貨幣供應(yīng)量減去已經(jīng)發(fā)放的貸款，我們就可以得出在下半年至少還有2.3萬億元的貨幣供應(yīng)量。
這種簡(jiǎn)單的計(jì)算雖然能夠說明一些問題，但影響貨幣供應(yīng)量的一些變量并沒有考慮進(jìn)去。如果將這些變量考慮進(jìn)去，今年貨幣供應(yīng)量超過10萬億也是有可能的。
我國(guó)現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度中M2包括：銀行體系以外各個(gè)單位的庫(kù)存現(xiàn)金和居民的手持現(xiàn)金之和加上企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位在銀行的活期存款再加上企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券客戶保證金。
已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)顯示，各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款無論在增長(zhǎng)速度還是在增長(zhǎng)規(guī)模上，都要快于新增貸款增速。同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)的回暖，上半年股票、基金開戶數(shù)逐月攀升。
此外，影響全年貨幣供應(yīng)量還有一個(gè)不變量。那就是央行下半年將“落實(shí)適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)”。
導(dǎo)致形成這個(gè)不變量的原因是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體形勢(shì)企穩(wěn)向好，但經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，特別是國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還不明朗，外部需求下降，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境仍然十分嚴(yán)峻。因此，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，需要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度。
因此，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理增加信貸投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持有保有壓，保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要仍將是下半年信貸投放的主基調(diào)。
通過以上影響全年貨幣供應(yīng)量的兩個(gè)變量和一個(gè)不變量的分析，我們大致可以得出這樣一個(gè)結(jié)論：未來，至少是今年下半年，落實(shí)適度寬松的貨幣政策還有很大空間。
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