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| 大宗商品市場急漲阻擋經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步 |
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| 2009-06-11 陸志明 來源:上海證券報(bào) |
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全球經(jīng)濟(jì)、尤其是美國經(jīng)濟(jì)今年以來下行速度放緩的信息，不僅使世界各國經(jīng)濟(jì)決策層有所放松，同時(shí)也觸發(fā)全球金融市場、大宗商品市場的恢復(fù)性反彈。
各國證券市場與大宗商品市場繁榮，可以看成是經(jīng)濟(jì)“止跌反漲”的一個(gè)重要信號(hào)，但事實(shí)上，上述兩者與當(dāng)前全球性的流動(dòng)性泛濫不無瓜葛。
世界性的流動(dòng)性過剩，主要源于此前各國政府救市資金的過度運(yùn)用，或者相應(yīng)救市資金未能被實(shí)體經(jīng)濟(jì)充分吸收而有所外溢。換言之，因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)仍處于衰退階段，實(shí)際所需的資金規(guī)模甚至要小于正常時(shí)期的規(guī)模，而政府援助帶來的資金出現(xiàn)過剩，為尋求合理的保值增值途徑，遂選擇進(jìn)入證券市場與大宗商品市場。
德國總理安格拉·默克爾上周以強(qiáng)硬得令人驚訝的措辭，批評(píng)了全球各大央行，稱他們“大印鈔票”的貨幣政策可能加劇、而非緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)。雖然其言論可能過于偏激，但是卻道出了深為各國政府央行所擔(dān)憂的話題——經(jīng)濟(jì)救援時(shí)期不擇手段的投放流動(dòng)性所帶來的政府財(cái)政赤字與通脹壓力隱憂，正在隨著經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)而顯現(xiàn)。為此，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也已表示，美國必須開始致力消除巨額預(yù)算赤字，否則最終將侵蝕投資者信心，長遠(yuǎn)損害美國經(jīng)濟(jì)前景。
目前來看，流動(dòng)性過剩已成證券市場與大宗商品市場不斷被推高的最重要原因之一，這將給未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來諸多隱憂。其一，流動(dòng)性過剩與證券商品市場的相互推動(dòng)將吸引更多的資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而轉(zhuǎn)入上述兩大市場。也即證券與商品市場投資的高收益性“擠出”了實(shí)業(yè)投資。如果在經(jīng)濟(jì)由跌轉(zhuǎn)漲時(shí)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能得到足夠的資金供給的話，那么經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景無疑將大打折扣。
其二，如果說證券市場繁榮會(huì)為上市公司提供更好的IPO、增資發(fā)行的機(jī)遇，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資成本的話，那么大宗商品市場的持續(xù)增長則只會(huì)增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇成本。即便是處于經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)期，原油、礦產(chǎn)品與農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格的持續(xù)上漲都會(huì)帶來上游成本的急劇增加，進(jìn)而導(dǎo)致普遍性的價(jià)格上漲與需求萎縮，甚至可能導(dǎo)致失業(yè)增加與經(jīng)濟(jì)衰退。
而對(duì)于目前仍處于衰退速度放緩，實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)依然處于衰退程度加深時(shí)期的世界經(jīng)濟(jì)來說，原油等大宗商品的價(jià)格在短短2月之內(nèi)大幅上漲，實(shí)際上是個(gè)巨大的危險(xiǎn)信號(hào)。原本稍見復(fù)蘇曙光的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在上游成本壓力驟增的情況下，極可能再度陷入利潤空間收窄，企業(yè)經(jīng)營難以為繼的困境。這一點(diǎn)不能不引起世界各國經(jīng)濟(jì)決策層的高度關(guān)注。
此外，由于實(shí)際上經(jīng)濟(jì)仍處于衰退中后期，客觀上對(duì)大宗商品市場的需求并不如預(yù)期中的那么強(qiáng)烈。目前市場的大幅上揚(yáng)更多的是基于對(duì)未來最為理想的預(yù)期，如原油市場上多數(shù)預(yù)期中國、美國等國家率先復(fù)蘇將產(chǎn)生大量的市場需求。而實(shí)際上世界各國在前期低位時(shí)期已經(jīng)囤積了大量儲(chǔ)備，美國能源部的數(shù)據(jù)顯示，上周美國原油庫存增加290萬桶，至近3.66億桶，遠(yuǎn)高于歷年同期平均水平。而經(jīng)歷了2007年以前國際原油市場的巨幅上漲沖擊之后，各國大力發(fā)展各類清潔可再生能源，對(duì)國際原油的依賴程度預(yù)期將會(huì)不斷下調(diào)，美國能源部公布，近期汽油日需求量減少50萬桶以上，降幅5.4%，石油需求量已降至10年來最低水平。而中國更是著重為未來國內(nèi)煤炭市場提供能源保障。
因而，一旦大宗商品市場意識(shí)到前期快速的上漲難以持續(xù)，或者經(jīng)濟(jì)基本面因通脹壓力而面臨反復(fù)，極可能出現(xiàn)大幅震蕩，雖然這不會(huì)造成新的次貸危機(jī)，但在世界經(jīng)濟(jì)即將復(fù)蘇的敏感時(shí)期，大宗商品市場出現(xiàn)這樣的動(dòng)蕩，必然會(huì)產(chǎn)生眾多的負(fù)面效應(yīng)，如資金鏈斷裂帶來經(jīng)濟(jì)恢復(fù)困難等等。
雖由部分國內(nèi)外金融市場人士認(rèn)為目前已進(jìn)入了牛市初期，但是客觀來說，經(jīng)濟(jì)基本面喜憂參半，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)撲朔迷離，如美國個(gè)人收入雖然意外小幅上漲，但是失業(yè)率卻迭創(chuàng)新高，新房建設(shè)數(shù)據(jù)上漲，但是放貸利率仍處極低位，全美絕大多數(shù)房地產(chǎn)市場仍處于下滑狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)是否能夠徹底止跌反漲關(guān)鍵在于：此前政府的救援是否能夠轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)體自身重啟的動(dòng)力。如果此時(shí)全球化的流動(dòng)性過剩與大宗商品市場的飆漲，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通脹壓力加劇、企業(yè)經(jīng)營成本上升、利潤空間收窄，那么未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)面臨極大的不確定性。
（作者系復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)博士） |
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